机械行业海关总署出口月报(二)：资本品出口构建全球产能再分布

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 22 日 行业研究 资本品出口构建全球产能再分布 ——机械行业海关总署出口月报（二） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -26%-17%-8%1%10%06/2309/2312/2303/2406/24机械行业沪深300 资料来源：Wind 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车以欧美高端消费为主。其中电动工具、手动工具、割草机的出口更多体现美国去库周期的影响，2024H1 电动工具出口 69.9 亿美元，低于 2021H1 和 2022H1；草坪割草机出口 13.0 亿美元，低于 2022H1。全地形车、高尔夫球车则具备更强的成长性，体现了疫情后全球多元化代步与休闲娱乐需求。 单月同比增速：电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车 6 月出口增速分别为 27.8%、9.5%、64.8%、44.9%、52.0%，分别较上月提升 7.3pct、-2.0pct、-7.8pct、2.6pct、15.1pct。 累计同比增速：2024 年 1-6 月，电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车累计增速分别达到 16.1%、8.6%、27.2%、25.9%、27.6%，较 1-5 月提升 2.4pct、0.2pct、4.1pct、3.9pct、6.7pct。 出口季节性：从单月出口额来看，割草机进入淡季，全地形车、高尔夫球车进入出口旺季，电动工具、手动工具销售高峰往往在“黑五”、圣诞节，目前处于上行通道中。 资本品： 产品特性： 1）注塑机出口以亚洲为第一大市场（2023 年出口金额占比 58%），如越南、印度、土耳其等； 2）叉车、木工机床、刀具出口较为均衡，2023 年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在 20%以上； 3）机床、仪器仪表、工程机械出口主要辐射亚洲，2019-2023 年亚洲出口金额占比均在 50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从 2021 年的 7%提升至 2023 年的 22%，2024 年上半年回落至 13%； 4）矿山机械出口前两大区域为亚洲、非洲，2023 年出口金额占比分为为 42%、23%，体现了中国企业对一带一路区域内矿山资源的布局。 俄罗斯拉动： 从出口俄罗斯比例来看，2022 年俄乌冲突后，叉车、机床、工程机械、矿山机械均受到俄罗斯需求拉动，2022-2023 年出口俄罗斯金额占比分别为 8%/15%、10%/22%、7%/10%、7%/11%，进入 2024 年，除矿山机械外，俄罗斯占比均有所回落。 出口高端市场： 以出口北美市场占比为指标，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械 2023 年金额出口占比分别为 5%、22%、18%、8%、21%、13%、13%、5%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 单月同比增速：注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械 6 月出口增速分别为 25.5%、8.9%、13.1%、-12.8%、15.9%、4.8%、5.4%、3.9%，分别较上月提升 17.3pct、-0.2pct、0.8pct、-6.9pct、3.3pct、1.7pct、2.2pct、7.3pct。 累计同比增速：2024 年 1-6 月，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械累计增速分别达到 11.5%、14.2%、8.0%、0.7%、9.0%、-1.1%、6.7%、2.2%，较 1-5 月提升 2.9pct、-1.2pct、1.1pct、-3.2pct、1.5pct、1.3pct、-0.3pct、0.4pct。 航运装备： 集装箱船：6 月出口 16.4 亿美元，同比+59%，1-6 月累计 93.3 亿美元，同比+167%。 液化气船：6 月出口 1.9 亿美元，同比+14%，1-6 月累计 10.8 亿美元，同比+61%。 集装箱：6 月出口 15.1 亿美元，同比+86%，1-6 月累计 68.4 亿美元，同比+72%。 投资建议： 消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车，1-6月出口累计同比增速较 1-5 月均有提升，后续美国降息后有望进一步刺激需求。由于上述消费品多出口欧美市场，受到美国加征关税预期的影响较大。整体来看，地产链种类（电动工具、手动工具、割草机）的产能全球再分布更为深入，处于防守有利地位；全地形车、高尔夫球车由于中国产品的全球份额仍较低，成长性更强，2020-2023 年全地形车出口非北美地区 CAGR 高达 27%，处于进攻有利地位。建议关注泉峰控股、巨星科技、格力博、春风动力、涛涛车业、华洋赛车。 资本品-工业：主要包含注塑机、叉车、木工机床、金属切削机床、刀具、仪器仪表，一方面全球制造业 PMI 连续 6 个月超过荣枯线，全球制造业仍在复苏，另一方面，加征关税预期发酵，可能加速中国产能的全球再分布。中长期来看，资本品的出口有望受益于美国加征关税。建议关注伊之密、安徽合力、杭叉集团、弘亚数控、欧科亿、华锐精密、纽威数控、普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份。 资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、推土机、矿山机械，工程机械景气度边际改善，出口稳健增长，建议关注：徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份。 航运装备：船舶、集装箱出口高景气，短期来看，美国补库叠加红海危机，货运需求提升，运距拉长。长期来看，全球贸易格局变化，航运路线更趋复杂，有望带动船舶、集装箱需求提升。建议关注中集集团、中集安瑞科。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 机械行业 附录 1、 消费品 图 1：美国各环节库存情况 图 2：美国房贷利率与房屋销量 -15%5%25%45%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04同比：美国:库存总额:季调同比：美国:制造商库存:季调同比：美国:批发商库存:季