加大力度支持更新政策解读：更新与换新，哪些新举措？

宏观点评 / 2024.07.26 请阅读最后一页的重要声明！ 更新与换新，哪些新举措？ ——加大力度支持更新政策解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《美国经济仍有减速风险——美国二季度 GDP 数据解读 》 2024-07-26 2. 《面对特朗普，出口会怎样？——美国 大 选 背 景 下 的 出 口 全 景 展 望 》 2024-07-25 3. 《财政仍有发力空间——6 月财政数据解读》 2024-07-23 核心观点 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，文件提出，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。那么加力到底加到何处？资金又是如何统筹安排？ ❖ 资金如何安排？资金从哪里来？财政部 1 万亿超长期特别国债，当前发行进度近半。资金使用包括三部分：一是国家发改委安排 1480 亿元，用于落实设备更新项目和营运船舶报废更新。二是直接向地方安排约 1500 亿元，用于落实营运货车报废更新、提高农业机械和新能源公交车及电池更新补贴、支持地方消费品以旧换新、提高汽车更新补贴标准以及支持家电产品以旧换新。三是财政部通过原有渠道安排 200 亿元中央财政资金，落实贷款贴息，并安排 75亿元落实废弃电器电子回收处理，计划在 8 月底前，将 3000 亿元左右资金全部下达。央行于今年 4 月设立科技创新和技术改造再贷款，我们预计用于技术改造额度约在 4000 亿元左右。总资金支持规模约 7500 亿元。 ❖ 加力支持加在何处？首先，设备更新支持范围显著扩大，范围扩大到能源电力、老旧电梯以及重点行业节能降碳和安全改造，新增支持营运船舶和营运货车报废更新。其次，补贴力度大幅提高。在财政贴息方面，财政贴息从 1%提高到 1.5%，对应年度贷款规模超 6600 亿元。在设备更新领域，农业机械整体补贴力度提升 50%左右，新能源公交车及动力电池更新补贴标准提升至 6 万元。在以旧换新领域，新能源和燃油乘用车补贴标准提高了一倍及以上。家电产品补贴标准也由 10%提高到 15%。最后，获得补贴门槛有所降低。一方面，资金申报不再设置“项目总投资不低于 1 亿元”要求。另一方面，发展改革委采取投资补助等方式予以支持，简化申报审批流程。此外，央企预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿元，年均 6 千亿，粗略估算相当于 2022 年央企设备工器具购置总额的 30%左右。 ❖ 当前政策进展和效果如何？设备更新方面，民生、降碳、科技相关项目申报较多。以旧换新方面，家电、汽车为主，截至 6 月 25 日，收到汽车报废更新补贴申请 11.3 万份。我们在《“更新行动”能撬动哪些行业？——中观看实体系列之一》一文中假设基础上，对本次加力措施测算，考虑到上下游产业链的拉动效应，对钢铁和有色行业总产出拉动最大，或超 0.4 个百分点，1500亿投资可以拉动总产出超 4500 亿元，乘数效应约在 3 倍左右。历史上消费品以旧换新的乘数效应可观，家电下乡累计补贴 765 亿元，实现销售额 6597.6亿元，撬动消费杠杆率约 8.6 倍；家电以旧换新，中央财政累计补贴资金约300 亿元，拉动直接消费 3442 亿元。汽车方面，安排 50 亿元资金开展“汽车下乡”，汽车零售额在 2009-2012 年间 3 年均增速达 20.6%，为 2009 至2020 年 3 年均增速最大值。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，历史环境可能难以重现。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观点评/证券研究报告 1 资金如何安排？ ....................................................................................................................................... 3 2 加力支持加在何处？ ............................................................................................................................... 4 3 当前政策进展和效果如何？ ................................................................................................................... 5 图 1. 2024 年超长期特别国债发行安排 ......................................................................................................... 3 图 2. 据已知安排当前支持设备更新和消费品以旧换新的资金结构（亿元） ......................................... 4 图 3. 设备更新支持范围扩大 ......................................................................................................................... 5 图 4. 设备更新和以旧换新补贴力度大幅提升 ............................................................................................. 5 图 5. 各地方设备更新和以旧换新进展 ......................................................................................................... 6 图 6. 1500 亿元设备投资额对各行业总产出的拉动（%） ......................................................................... 7 图 7. 2008 年后家电和汽车下乡及以旧换新相关政策 ................................................................................. 8 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观点评/证券研究报告 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，文件提出，统筹安排 3000