博众精工(688097)首次覆盖报告：3C组装龙头，充分受益AI端侧落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司首次覆盖 证券研究报告 [Table_Industry] 资本货物/工业 博众精工(688097) [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格 27.50 [Table_CurPrice] 当前价格： 19.36 [Table_Date] 2024.07.24 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 17.74-34.66 总市值（百万元） 8,647 总股本/流通A股（百万股） 447/442 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 4,173 每股净资产（元） 9.34 市净率（现价） 2.1 净负债率 23.41% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -8% -9% -33% 相对指数 -5% -6% -25% 3C 组装龙头，充分受益 AI 端侧落地 ——博众精工首次覆盖报告 [table_Authors] 徐乔威(分析师) 李启文(分析师) 021-38676779 021-38038435 xuqiaowei023970@gtjas.com liqiwen027858@gtjas.com 登记编号 S0880521020003 S0880524060001 本报告导读： 公司为 3C 组装设备龙头，持续开发新品与开拓新领域；在 3C 周期上行与 AI 端侧落地有望开启新一轮资本开支的背景下，未来数年公司盈利中枢有望再上新台阶。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：给予“增持”评级，目标价 27.5 元。公司为 3C 组装设备龙头，持续开拓新能源及半导体等领域，成长空间不断打开。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.10/1.46/1.75 元，参考可比公司估值及考虑到公司为 3C 组装龙头且持续开拓其他领域，给予公司 24 年 25倍 PE，对应目标价为 27.5 元。 3C 组装设备龙头，不断开拓新产品与新应用，持续受益机器替人浪潮。公司立足自动化设备，以 3C 起家，依靠高强度研发投入（研发费用率多年维持 10%+），在持续稳固 3C 领域竞争优势的同时陆续延伸至新能源及半导体装备领域。2023 年，公司 3C/新能源营收贡献分别为 76.4%/17.4%。3C 领域，公司从手机陆续拓展至 PC、平板、可穿戴设备等，实现全品类覆盖。此外，公司积极配合大客户 VR/AR 设备的开发及 FATP 项目，上述项目公司均拿到较大份额，成为公司未来业绩增长的坚实支撑。2017 年，公司陆续布局了锂电制造设备、换电站、汽车零部件制造设备等新能源领域。在当前国内锂电短期供需错配的背景下，公司积极开拓海外市场。2022 年，公司切入半导体封装设备，拟打造第二成长曲线。此外，公司加快核心零部件的自研自产，持续提升产品竞争力。在劳动力成本及下游客户品控要求持续提升背景下，自动化设备在各领域渗透率有望持续提升，为公司中长期业绩增长提供支撑。 3C 周期与成长共舞，行业有望开启新一轮资本开支。经历 2 年多的行业下行后，以手机为主的 3C 终端销量于 23Q3 开始转正，主流代工厂月度销售额同比增速连续多月返正，3C 周期上行趋势基本确立。3C 行业具备供给创造需求特点，当前 AI 端侧落地如火如荼。苹果作为全球最大高端手机厂商，24 年秋季也有望在手机引入 AI 落地。伴随 AI 在端侧落地及大模型能力的持续提升，有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C 设备商有望充分受益。 催化剂：3C 周期回暖、iPhone 16 销量超预期、AI 端侧落地加速、公司半导体新品顺利验证并出货。 风险提示：宏观经济和 3C 行业景气波动、市场竞争加剧、AI 端侧落地不及预期、公司新设备验证不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,812 4,840 5,207 6,325 7,438 (+/-)% 25.7% 0.6% 7.6% 21.5% 17.6% 净利润（归母） 331 390 490 650 780 (+/-)% 71.4% 17.8% 25.5% 32.7% 20.0% 每股净收益（元） 0.74 0.87 1.10 1.46 1.75 净资产收益率(%) 8.8% 9.3% 10.6% 12.6% 13.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 26.09 22.15 17.65 13.30 11.08 -36%-24%-12%0%12%24%2023-072023-112024-0352周股价走势图博众精工上证指数博众精工(688097) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,423 1,324 1,896 1,981 2,572 营业总收入 4,812 4,840 5,207 6,325 7,438 交易性金融资产 5 0 0 0 0 营业成本 3,259 3,204 3,414 4,119 4,812 应收账款及票据 2,054 2,526 2,510 2,910 3,263 税金及附加 29 43 36 41 52 存货 2,711 2,435 2,485 2,911 3,292 销售费用 331 353 359 424 495 其他流动资产 258 259 254 306 357 管理费用 258 277 286 338 394 流动资产合计 6,451 6,544 7,145 8,109 9,484 研发费用 494 497 538 632 744 长期投资 18 101 101 101 101 EBIT 387 421 542 712 855 固定资产 887 875 850 797 733 其他收益 26 72 81 76 74 在建工程 0 3 2 8 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 92 85 79 73 67 投资收益 -3 11 13 6 7 其他非流动资产 171 215 203 208 218 财务费用 -1 20 4 -10 -12 非流动资产合计 1,169 1,278 1,235 1,187 1,123 减值损失 -85 -119 -125 -140 -168 总资产 7,620 7,822 8,380 9,295 10,608 资产处置损益 1 1 0 0 0 短期借款 909 668 568 418 618 营业利润 381 410 538 722 867 应付账款及票据 1,645 1,44