2024年1-6月财政数据的背后：政府性基金收支偏紧，关注中央财政发力

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2024 年 07 月 23 日 政府性基金收支偏紧，关注中央财政发力 ——2024 年 1-6 月财政数据的背后 核心观点 1-6 月，财政收入负增长源于高基数和前期减税降费扰动；卖地收入仍待修复，5 月超长期国债开始发行，新增专项债也将逐步加速发行，预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出提速。如果下半年外部环境不确定性冲击我国经济基本面，例如汇率和外汇储备承压，仍可能年内调增预算赤字，扩大财政刺激力度。 ❑ 一般公共预算收入：6 月同比降幅边际收敛，负增长源于基数效应的扰动 6 月，全国一般公共预算收入 19001 亿元，同比下降 2.6%，降幅较 5 月有所收窄。1-6 月，全国一般公共预算收入 115913 亿元，同比下降 2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长 1.5%左右。 分中央和地方看，上半年，中央一般公共预算收入 50011 亿元，同比下降 7.2%；地方一般公共预算本级收入 65902 亿元，同比增长 0.9%。分税收和非税收入看，上半年，全国税收收入 94080 亿元，同比下降 5.6%；非税收入 21833 亿元，同比增长 11.7%。 我们认为，由于 2023 年财政收入基数高，2022 年制造业中小微企业部分缓税在2023 年前几个月得以入库，抬高了 2023 年一般公共预算的收入基数。其二是 2023年中出台的减税政策对 2024 年的减收影响。比如，2023 年 8 月开始实施了减半征收证券交易印花税，这就会使 2024 年前 8 个月执行的低税率对应 2023 年同期相对较高的税率。又如，2023 年年中出台了对先进制造业企业增值税收加计抵减，提高部分行业企业研发费用税前加计扣除比例的政策也属于这种情况。因此，我们预计扣除上述特殊因素影响后税收保持平稳增长。 土地和房地产相关税收相对偏弱。1-6 月契税 2779 亿元，同比下降 10.9%；房产税 2337 亿元，同比增长 20.1%；城镇土地使用税 1298 亿元，同比增长 11%；土地增值税 3074 亿元，同比下降 4.3%；耕地占用税 840 亿元，同比增长 22.6%。 预计后续财政收入稳步增加。我们前期报告《着眼长远，兼顾当下——2024 年全国财政预算报告的背后》中陈述，可以看到在政府工作报告和财政预算报告的积极定调之下，2024 年广义财政支出保持较高水平，较 2023 年边际提升，预计一系列大规模设备更新购置、超长期特别国债、专项债等扩大内需政策逐步落地，政策效果的兑现将推动经济平稳回升，有助于推动财政收入的稳步回升。其次，在严肃财政纪律的背景下，税收征管力度的加强也有助于补充财政收入，预计后续财政收入稳步回升。 文旅消费、先进制造等领域税收表现较好。从一季度税收结构数据上看部分领域税收数据表现较好，在服务业方面，与居民消费关联性较高的住宿和餐饮业税收增长 44.7%，文化、体育和娱乐业税收收入增长 26.7%，交通运输、仓储和邮政业税收收入增长 6.8%，零售业税收收入增长 5.7%，反映出居民消费活力正在不断释放。制造业方面，一季度制造业税收收入同比下降，扣除前述去年同期制造业中小微企业缓税入库抬高基数等不可比因素影响后，实现平稳增长。其中，部分制造业细分行业税收表现良好，铁路运输设备制造业和计算机制造业税收分别增长 9.5%和 6.8%。 ❑ 一般公共预算支出：6 月支出小幅回落，未来关注政策落地 6 月，全国一般公共预算支出 28212 亿元，同比下降 3.0%，较 5 月同比转负。上半年，全国一般公共预算支出 136571 亿元，同比增长 2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 18267 亿元，同比增长 9.6%；地方一般公共预算支出118304 亿元，同比增长 0.9%。 未来关注前期政策落地形成实物工作量。1-6 月财政支出保持较高增速，完成了全年预算进度的 47.84%。2024 年政府工作报告明确要求“积极的财政政策要适度加 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 lichao1@stocke.com.cn 分析师：廖博 执业证书号：S1230523070004 liaobo@stocke.com.cn 相关报告 1 《降息落地：强化 7 天逆回购利率的政策属性》 2024.07.22 2 《创造性理解中国式现代化》 2024.07.22 3 《三中全会有哪些值得关注？》 2024.07.18 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 力、提质增效。”从结构上看，1-6 月社会保障和就业、债务付息、城乡社区支出进度较快，分别达到了 54.84%、49.46%和 48.96%，均高于同期财政支出进度，我们认为，社保就业支出较快符合预期，延续此前三年的支出特征，经济渐进修复，兜牢“三保”仍是财政支出的重要方向；城乡社区和教育的支出较高与基建投资较高、呵护青年人就业等方向关联度较高。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合”，4 月政治局会议则提出加快落实已部署的各项政策，预计在积极的财政政策支持下，一般公共预算支出仍将保持较高水平。 ❑ 政府性基金：卖地收入待回升，财政维持紧平衡 1-6 月，全国政府性基金预算收入 19915 亿元，同比下降 15.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入 2073 亿元，同比增长 8.4%；地方政府性基金预算本级收入 17842 亿元，同比下降 17.4%，其中，国有土地使用权出让收入 15263 亿元，同比下降 18.3%。 关注卖地收入未来前景。经济数据显示房地产仍有待进一步修复。1-6 月份，新建商品房销售面积 47916 万平方米，同比下降 19.0%，其中住宅销售面积下降 21.9%。新建商品房销售额 47133 亿元，下降 25.0%，其中住宅销售额下降 26.9%。考虑高库存、销售和新开工较低的现状，可能扰动土地成交，后续走势仍需进一步观察，对未来卖地收入走势也有较大影响。 政府性基金支出较慢。1-6 月，全国政府性基金预算支出 35599 亿元，同比下降17.6%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出 872 亿元，同比增长 16.5%；地方政府性基金预算支出 34727 亿元，同比下降 18.2%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出 22000 亿元，同比下降 9.2%。 5 月超长期特别国债开始发行。政府工作报告提出我国拟从今年开始发行超长期特别国债，首先发行 1 万亿元专项用于“国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，为经济平稳发展提供强大的宏观调控政策供给。5 月 13 日财政部发布超长期特别国债发行例会，从 5 月中旬起平滑发行，从投向来看，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展