贝斯特首次覆盖深度：精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间

[Table_Stock] 贝斯特（300580） 证券研究报告 公司深度 精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间 ——贝斯特首次覆盖深度 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] 投资摘要 专注精密零部件与智能装备，延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务 公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头，盈利能力维持在较高水平。2023 年，公司实现营业收入 13.43 亿元，同比+22.42%；实现归母净利润 2.64亿元，同比+15.13%，公司连续十年毛利率保持在 34%-43%区间，盈利能力较强。 卡位新能源汽车零部件优质赛道，扩产升级深化布局 受益于新能源汽车行业高速发展，公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道，新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段：2014-2023 年，全球新能源汽车销量年均复合增长率达 52.38%，2016-2023 年，我国新能源汽车销量从 50.70 万辆增长至 949.50 万辆，年均复合增长率达 51.97%，根据 EV Volumes 数据，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023 年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为 59.00%。2019 年至 2020 年，公司以自有资金成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”的建设，2020 年，公司发行可转债募集资金 5.3 亿元投入年产 700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，并于 2019 年收购苏州赫贝斯 51%股权，2020 年收购易通轻量化 62%股权，2022 年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023 年公司新能源汽车零部件业务营业收入由 0.24 亿元提升至 1.51 亿元，CAGR 达到84.61%，产能由 190 万件增加至 900 万件，销量由 97.02 万件增加至656.52 万件，均实现快速增长。 高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人等新赛道 工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件（丝杠导轨）业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国，中国机床工具工业协会数据显示，2023 年我国金属加工机床消费金额达 1,816 亿元，以浙海德曼为例，机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为 5%-9%，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后，人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为 14 个计算，人形机器人年产量在 5-500 万台区间时，行星滚柱丝杠成本在 954-2,322 元区间，100 万台人形机器人对应市场空间将超 170 亿元。公司以全资子公司宇华精机为 [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘阳东 Tel: 021-53686144 E-mail: liuyangdong@shzq.com SAC 编号: S0870523070002 分析师: 吴婷婷 Tel: 021-53686158 E-mail: wutingting@shzq.com SAC 编号: S0870523080001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 13.36 12mth A 股价格区间（元） 13.36-37.45 总股本（百万股） 499.15 无限售 A 股/总股本 94.04% 流通市值（亿元） 62.71 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -17%-6%5%16%27%38%49%60%71%07/2310/2312/2302/2405/2407/24贝斯特沪深3002024年07月23日公司深度 独立平台，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年 5 月公司首台套机床用丝杠、导轨下线，2023 年 10 月，公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。 ◼ 投资建议 考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司 2024-2026 年营收分别16.87、21.37、26.67 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 25.62%、26.67%、24.77%，归母净利润分别为 3.50、4.56、5.58 亿元，分别同比增长32.75%、30.31%、22.40%。对应 EPS 分别为 0.70、0.91 、1.12 元/股，对应 PE 分别为 19、15、12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险； 产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1343 1687 2137 2667 年增长率 22.4% 25.6% 26.7% 24.8% 归母净利润 264 350 456 558 年增长率 15.1% 32.7% 30.3% 22.4% 每股收益（元） 0.53 0.70 0.91 1.12 市盈率（X） 25.31 19.06 14.63 11.95 市净率（X） 2.33 2.07 1.82 1.58 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 07 月 23 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 专注精密零部件与智能装备，汽车零部件基本盘业务稳扎稳打 . 5 1.1 历史沿革：工装夹具起家，专注精密零部件业务 ............. 5 1.2 财务分析：技术助力降低成本，利润优势在竞争中凸显 .. 7 1.3 股权架构：公司股权集中，股权激励激发活力 ................ 9 2 发挥涡轮增压器零部件压舱石作用，卡位新能源汽车零