消费品行业消费组7月观点分享：国内看暑期经济，出海观美国风云

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 16 日 推荐（维持） 消费组 7 月观点分享 研究部/消费品 ❑ 宏观组 张一平：6 月社零数据分析 ❑ 食饮组 陈书慧：淡季需求回落情绪偏差，供给理性酝酿积极信号 ❑ 轻纺组 刘丽：毛纺龙头扩产能拓品类，全球布局抢占市场 ❑ 轻纺组 王月：出海三大变量逐步兑现,板块低位有望反弹，关注包装格局优化&高成长标的 ❑ 家电组 史晋星：出海杀估值的严肃讨论，家电全球化试金石 ❑ 商社组 李秀敏：休闲旅游需求持续释放，暑期将近关注 Ota、景区板块布局机会 ❑ 医药组 梁广楷：医药震荡向上，看好创新线＋院内复苏＋原料药＋国央企改革四大主线 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 1206 23.7 总市值（十亿元） 14711.9 20.2 流通市值（十亿元） 13310.8 20.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.1 -16.8 -24.3 相对表现 -6.2 -22.7 -13.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王月 S1090523080003 wangyue20@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn -30-20-10010Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察: 国内看暑期经济，出海观美国风云 敬请阅读末页的重要说明 2 行业联合报告 6 月份社零及 CPI 数据 6 月份，社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.00%。其中，除汽车以外的消费品零售额 36364 亿元，增长 3.0%。 1—6 月份，社会消费品零售总额 235969 亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 213007 亿元，增长 4.1%。 按经营单位所在地分，6 月份，城镇消费品零售额 35141 亿元，同比增长 1.7%；乡村消费品零售额 5591 亿元，增长 3.8%。1—6 月份，城镇消费品零售额 204559亿元，增长 3.6%；乡村消费品零售额 31410 亿元，增长 4.5%。 按消费类型分，6 月份，商品零售额 36123 亿元，同比增长 1.5%；餐饮收入 4609亿元，增长 5.4%。1—6 月份，商品零售额 209726 亿元，增长 3.2%；餐饮收入26243 亿元，增长 7.9%。 按零售业态分，1—6 月份，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长 5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.0%、1.8%。 1—6 月份，全国网上零售额 70,991 亿元，同比增长 9.8%。其中，实物商品网上零售额 59,596 亿元，增长 8.8%，占社会消费品零售总额的比重为 25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 17.8%、7.0%、7.8%。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业联合报告 宏观组（张一平）：6 月社零数据分析 1、6 月消费同、环比增速明显不及预期，同比增长 2%，环比下降 0.12%。主要原因是商品零售的拖累。6 月商品零售额同比增长 1.5%，较 5 月下滑2.1 个百分点，创年内新低。 2、消费升级类、地产周期类商品零售额增速全面走弱。化妆品、体育娱乐用品、金银珠宝、家电当月同比负增长，通讯器材当月同比大幅放缓。考虑到网购增速自去年 3 月以来再次回落至个位数，本月社零增速不及预期可能存在电商提前促销透支需求的因素。 3、上半年居民收入增速仅为 5.4%，1 季度放缓 0.8 个点，这意味着年内消费形势将受到收入增长偏慢的约束，上半年的一些消费亮点可能难以为继。 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 食饮组（陈书慧）：淡季需求回落情绪偏差，供给理性酝酿积极信号 白酒板块：淡季需求承压，企业分化加剧，关注业绩增长环比表现稳健的企业。高端白酒虹吸效应更加明显，Q1 旺季集中动销，Q2 淡季平稳度过。茅台稳定增长，飞天价格波动后企稳回升；五粮液严格控货，批价坚挺、库存健康；国窖回款进度略慢于去年。次高端受商务宴恢复偏弱影响，淡季需求回落，企业动销表现分化，强品牌与坚持长期主义的企业更为从容。汾酒进度追平去年同期，库存处于合理水平，水井坊八号动销良好带动公司业绩增长，舍得、酒鬼仍处于调整阶段，Q2 收入下滑。徽酒去年宴席回补的高基数上，二季度动销表现略有承压，古井回款完成 70%惯例目标，中档酒加速明显，迎驾洞 6 动销良性，带动洞藏持续增长。苏酒格局转化继续演绎，洋河省内略有增长，今世缘势头依然强劲，增速基本符合全年目标，渠道库存显著低于去年，核心单品批价略有回升。 大众品板块：Q2 需求回落，企业动销承压，淡季以调整为主。4 月以来社零及餐饮增速环比回落，整体需求疲软，企业以调整渠道健康、产品结构为首要目的，发货端增速回落甚至同比下滑。比如液态奶淡季消化终端大日期产品，啤酒销量下滑但结构稳健升级，调味品加快餐饮及大客户渠道开发。利润端，Q2 受益成本红利，大部分盈利同比改善，费用投放策略有所分化。 投资建议：淡季需求回落情绪变差，供给端酝酿积极信号。今年行业延续淡旺季分化的趋势，二季度淡季需求回落明显，渠道情绪相应变差，板块整体发货端表现平平。除茅台外，二季度其他酒企价盘基本稳定，好于去年同期，强品牌与坚持长期主义的企业增长更为从容，大众品中功能饮料、保健品等结构性成长板块依然有亮点可循。短期情绪悲观，但供给端一直在酝酿积极信号。1）产业更加理性，企业预期已经调整。2）更加注重费用投入有效性，利润率有希望改善。3）上市公司更加重视分红和股东回报。4）分析师对板块中长期价格重新思考和定价，研究方法从高频跟踪转为生意本身、企业核心竞争力。具体标的上，白酒回归品牌，推荐良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入茅台、老窖。大众品推荐 1）供给侧进入良性发展的细分行 敬请阅读末页的重要说明 4 行业联合报告 业，推荐飞鹤，关注榨菜去库存尾声；2）结构性成长板块保健品 H2 进入正常节奏，推荐仙乐、H&H 国际控股；3）Q2 因渠道调整、公司改革收入下滑，悲观预期反应较为充分，H2 有望环比改善的中炬、洽洽、青啤。 风险提示：经济环境扰