计算机行业：如何测算“萝卜快跑”的盈利能力？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 如何测算“萝卜快跑”的盈利能力？ 核心观点 百度“萝卜快跑”近三季度每季度维持 80 万次以上服务量，已初具商业化落地能力，目前主要通过补贴后的低价和新 奇感 ，双重刺激提升消费者的消费情绪。通过中长期降本，我们 认为“萝卜快跑”有望在中期实现单车日均盈利 25.40 元，回本周期 6.17年；在长期实现单车日均盈利 133.04 元，回本周期 2.72 年 。如果“萝卜快跑”能在试点城市/一二线城市/全国范围推广，中 性预期下市场空间可达 426/529/1553 亿元，对应利润 142/176/516 亿 元。 行业动态信息 百度“萝卜快跑”已初具商业化落地能力 百度 Apollo Go 已面向十余城开放，乘坐累计超过 600 万 次，近三季度每季度维持 80 万次以上服务量，已初显商业化能 力，其中武汉地区“真”无人驾驶占比已达 70%以上。费用端，“萝卜快跑”在各地价格存在差异，试点城市中一线城市如北京 价格相对更高；相较于出租车和网约车，当前“萝卜快跑”补贴 前价格明显更高，主要通过补贴后的低价和新奇感，双重刺激提 升消费者的消费情绪。 当前补贴下“萝卜快跑”难盈利，中长期降本后盈利能力提升 RoboTaxi 成本主要包含整车、运营和运维等。根据武汉现 有信息测算，在客单价（不含补贴）假设下，单车每日 91.95 公 里可实现盈亏平衡，对应单均里程 8 公里 11.49 单，目前武汉地 区订单量已达到；在客单价（含补贴）假设下，单车每日 593.28 公里能实现盈亏平衡，对应单均里程 8 公里 74.16 单，难以实现 。考虑中长期降本，预计中期“萝卜快跑”单车日均盈利 25.40 元，回本周期 6.17 年；长期单车日均盈利 133.04 元，回本周期 2.72 年。 “萝卜快跑”全国推广下市场空间可达 1553 亿，对应利润 516 亿 全国出租客运汽车市场中，网约车运力趋近饱和，巡游出 租车整体下滑，我们对“萝卜快跑”业务 2030 年的市场空间进 行测 算。若 Robotaxi 仅在现有试点城市推广，悲观/中性/乐观预期 下市场规模分别 212.86/425.73/ 638.59 亿元，利润分别 70.80/ 141.60/ 212.40 亿元；若 Robotaxi 在一二线城市推广，悲观/中性/ 乐观预期 下 市 场 规 模 分 别 264.40/528.81/793.21 亿 元 ， 利 润 分 别87.94/175.88/263.82 亿元；若 Robotaxi 在全国推广，悲观/中性/乐观预期下市场规模分别 776.36/1552.73/2329.09 亿元，利润 分别258.22/516.44/774.66 亿元。 维持 强于大市 应瑛 yingying@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100010 发布日期： 2024 年 07 月 19 日 市场表现 相关研究报告 24.07.15 【中信建投计算机】:周报 24 年第28 期：建议关注 AI 产业与政策催化方向 24.07.11 【中信建投计算机】:计算机行业2024 年中期投资策略报告：计算机的三束光：新技术、新市场、新需求 24.07.08 【中信建投计算机】:周报 24 年第27 期：WAIC 2024 召开，关注多模态、AI 应用、端侧 AI 与机器人 24.07.03 【中信建投计算机】:数据要素系列报告 4：公共数据开发利用正当时，顶层政策呼之欲出 24.06.30 【中信建投计算机】:周报 24 年第26 期：科技产业重视度凸显，建议关注政策导向标的 -41%-31%-21%-11%-1%9%2023/7/172023/8/172023/9/172023/10/172023/11/172023/12/172024/1/172024/2/172024/3/172024/4/172024/5/172024/6/172024/7/17计算机上证指数计算机 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、“萝卜快跑”关注度激增，武汉已实现全程全时段覆盖................................................................................................ 1 二、以武汉“萝卜快跑”现状为基，测算该业务中长期盈利能力....................................................................................... 3 风险分析................................................................................................................................................................................................ 10 1 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、“萝卜快跑”关注度激增，武汉已实现全程全时段覆盖 百度 Apollo Go 乘坐累计超过 600 万次，近三季度每季度维持 80 万次以上服务量，已初显商业化能力 。近日，“萝卜快跑订单疯涨”登上微博热搜，相关新闻话题引发公众讨论。实际上，“萝卜快跑”是百度于 2021年推出的无人车出行服务平台，为百度 Apollo Go 的全新升级，致力于面向大众提供商业运营和多元 化增 值服务。据百度财报，截至 2024 年 4 月 19 日，Apollo Go 累计提供乘坐超 600 万次，其中 2023 年全年提供了 300多万次乘坐；4Q23 提供约 83.9 万次乘坐服务，同比增长 49%；1Q24 提供约 82.6 万次乘坐服务，同比增长 25%。 图 1:“萝卜快跑”无人车 图 2:1Q22-Q24 百度 Apollo Go 季度服务次数 数据来源：IT 之家，中信建投证券 数据来源：百度财报，中信建投证券 面向十余城开放，武汉地区“真”无人驾驶占比已达 70% 以上。目前，Apollo Go 已在中国的 12 个城市开放，包括北京、上海、深圳、广州、武汉、成都、重庆、合肥、长沙、福州、嘉兴、阳泉。就全无人驾 驶而 言，Apollo Go 于 2022 年 7 月 20 日获得在北京公共道路上收取无人驾驶叫车服务费用的许可，并于同年 12 月 30 日获得北京首个无驾驶员或安全操作员测试车辆的牌照，最终于 2023 年 8 月 10 日起收取费用；在武汉 和重 庆，Apollo Go 于 2022 年 8 月 8 日开