浙江鼎力(603338)高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球

公司研究公司首次覆盖证券研究报告工程机械整机2024 年 07 月 19 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明浙江鼎力（603338.SH）高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球投资要点：浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球浙江鼎力始建于 2005 年，是全球智能高空作业平台领先制造商，年产值超百亿。公司产品远销全球 80 多个国家和地区，曾获评“2021年度 ACCESS M20 全球高空作业平台前 3 制造商”。公司收入稳步增长，2011-2023 年营收 CAGR 为 31.12%。公司多年来业绩表现亮眼，公司 2011-2023 年归母净利润 CAGR 为 38.03%。2023 全年，公司实现归母净利润 18.67 亿元，同比+48.5%，已实现连续两年增长 40%以上，连续三年增长 30%以上。行业分析：欧美更替需求+新兴国家新增需求，行业整体稳定增长海外高机增速平稳，以更新替换需求为主；国内市场增速较快，以新增需求为主。新兴市场处于发展初期，市场规模较小，发展潜力大。美国近年高空作业平台更替需求稳定，新增需求旺盛。美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在 7%-10%；欧洲更替需求稳定，近三年保有量增速在 3-5%；中国高机市场处于成长期，近三年保有量增速在 30%以上。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年收入 CAGR 为 20%，归母净利润 CAGR为 18%，EPS 分别为 4.5 元、5.1 元、6.0 元。采用可比公司估值法，2024-2026 年可比公司平均 PE 倍数为 12、10、9 倍。预计浙江鼎力2024-2026 年归母净利润为 22.5 亿元、25.7 亿元、30.4 亿元，对应 PE 12、11、9 倍，浙江鼎力经过多年发展，已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升，因此我们认为公司仍然具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；“双反”调查风险等。买入（首次评级）当前价格：53.38 元基本数据总股本/流通股本(百万股)506.35/506.35流通 A 股市值(百万元)27,028.85每股净资产(元)18.12资产负债率(%)36.67一年内最高/最低价(元)74.45/42.94一年内股价相对走势团队成员分析师： 俞能飞(S0210524040008)ynf30520@hfzq.com.cn联系人： 曹钰涵(S0210124050059)cyh30565@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,4456,3127,7479,27810,914增长率10%16%23%20%18%净利润（百万元）1,2571,8672,2512,5733,038增长率42%49%21%14%18%EPS（元/股）2.483.694.455.086.00市盈率（P/E）21.514.512.010.58.9市净率（P/B）3.83.02.62.21.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 浙江鼎力正文目录1 浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球.......................................32 行业分析：欧美更替需求+新兴国家新增需求，行业整体稳定增长.................... 53 盈利预测与投资建议....................................................................................................73.1 盈利预测.....................................................................................................................73.2 投资建议.....................................................................................................................84 风险提示........................................................................................................................9图表目录图表 1： 浙江鼎力发展历程.......................................................................................... 3图表 2： 2023 年公司营收同比+15.9%........................................................................4图表 3： 2023 年公司归母净利润同比+48.5%............................................................4图表 4： 公司 2023 年毛利率同比+7.5pct....................................................................4图表 5： 公司历年期间费用率...................................................................................... 4图表 6： 公司分产品收入.............................................................................................. 5图表 7： 公司分产品毛利率.......................................................................................... 5图表 8： 公司分地区收入占比...................................................................................... 5图表 9： 公司分地区毛利率.......................................................................................... 5图表 10： 2022 年全球高空作业平台租赁市场设备保有量结构...............................6图表 11： 美国高空作