珠海冠宇(688772)系列之六：事件点评，再获启停电池定点，动力类业务改善可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 资本货物/工业 珠海冠宇(688772) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 21.12 上次预测: 17.76 [Table_CurPrice] 当前价格： 16.77 [Table_Date] 2024.07.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 11.64-23.25 总市值（百万元） 18,905 总股本/流通A股（百万股） 1,127/770 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 6,972 每股净资产（元） 6.18 市净率（现价） 2.7 净负债率 28.23% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 23% 44% -22% 相对指数 25% 45% -14% [Table_Report] 相关报告 重视消费领域新产品的电池引致需求2024.05.21 消费类符合预期，动力类有望扩股减亏2024.02.17 消费类符合预期，动力类拖累表观业绩2023.11.05 业绩符合预期，盈利拐点已现 2023.08.27 消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机2023.07.26 再获启停电池定点，动力类业务改善可期 ——珠海冠宇系列之六：事件点评 [table_Authors] 庞钧文(分析师) 牟俊宇(分析师) 021-38674703 0755-23976610 pangjunwen@gtjas.com moujunyu@gtjas.com 登记编号 S0880517120001 S0880521080003 本报告导读： 头部车企启停低压锂电池定点的获得有助于优化公司动力类业务结构，同时公司消费电池业务有望受益于 AI 等新技术在消费电子领域。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。维持公司 24 年公司 EPS 为 0.50 元、上修 25-26 年EPS 为 0.94（+0.12）元、1.14（+0.09）元，参考可比公司给予 24 年3.19XPB，宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升，看好 AI 换机周期对公司未来业绩的提振，上修公司目标价为 21.12 元。 再获头部车企启停电池定点。公司近日公告收到某德系头部车企的定点通知，为客户开发和供应 12V 汽车低压锂电池，具体产品供应时间、价格以及供应量以最终签订的供应协议及销售订单为准。 动力类业务结构进一步优化，增资规划或减少母公司业绩拖累。汽车低压锂电池业务是公司优势项目和差异化竞争的核心业务，目前已陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM 及其他多家国内外知名车企项目定点函。随着后续公司合作客户的车型陆续量产上市，公司低压锂电池有望取得较快增长，提升公司动力业务的营收规模和盈利能力。2023 年，公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收6.6 亿元，净利润亏损 6.28 亿元。公司已公告规划浙江冠宇增资扩股引入战投，后续浙江冠宇资本实力和竞争力有望提升，股权稀释也有助于减少动力业务对母公司业绩拖累。 关注手机电脑领域新技术新产品。2024 年 5 月 21 日，微软公司召开新品发布会推出专为 AI 设计的 Copilot+ PC；6 月 10-14 日，苹果公司在年度全球开发者大会（WWDC）推出 Apple Intelligence（苹果智能）。我们认为，微软和苹果等全球领先的消费电子科技创新企业陆续开启对端侧 AI 产品的探索，或将开启消费电子新的换机周期。公司作为 PC 电芯领域的全球第二企业和苹果公司重要的电芯供应商，有望受益于下游换机周期带来的需求拉动。同时，AI 对终端产品的功耗要求或对消费电池能量密度提出更高要求，带来叠片、硅基、钢壳等新技术的探索，助力电池价值量的提升。 风险提示：消费电子 AI 端侧推进进度不及预期，动力类业务减亏不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,974 11,446 12,689 14,546 15,887 (+/-)% 6.1% 4.3% 10.9% 14.6% 9.2% 净利润（归母） 91 344 559 1,061 1,281 (+/-)% -90.4% 278.5% 62.5% 89.7% 20.7% 每股净收益（元） 0.08 0.31 0.50 0.94 1.14 净资产收益率(%) 1.4% 4.9% 7.5% 12.9% 13.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 207.86 54.92 33.79 17.81 14.76 -45%-34%-23%-12%-1%10%2023-072023-112024-0352周股价走势图珠海冠宇上证指数珠海冠宇(688772) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,249 4,251 3,725 5,254 7,484 营业总收入 10,974 11,446 12,689 14,546 15,887 交易性金融资产 201 0 200 220 250 营业成本 9,123 8,564 9,876 11,029 12,002 应收账款及票据 2,876 2,885 3,596 4,122 4,274 税金及附加 33 86 76 87 95 存货 2,047 1,951 1,936 2,093 2,067 销售费用 38 48 51 58 64 其他流动资产 629 619 687 762 769 管理费用 792 1,263 1,269 1,309 1,271 流动资产合计 10,002 9,704 10,144 12,451 14,844 研发费用 772 1,150 1,142 1,309 1,430 长期投资 0 28 28 28 28 EBIT 40 206 233 910 1,156 固定资产 5,758 7,605 7,378 6,634 5,400 其他收益 92 138 254 218 159 在建工程 1,812 2,031 1,772 1,520 1,274 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 无形资产及商誉 335 405 475 540 600 投资收益 -79 34 38 44 48 其他非流动资产 1,920 1,736 1,729 1,721 1,724 财务费用 22 94 47 67 47 非流动资产合计 9,825 11,804