有色金属行业周报：美国CPI同比回落，降息预期提升支撑贵金属

2024 年 07 月 14 日 美国 CPI 同比回落，降息预期提升支撑贵金属 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 1.2 -9.6 -3.7 沪深 300 -2.0 -0.1 -10.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格》2024-07-07 2 、 《 有 色 金 属 行 业 周 报 ：Antofagasta 年中谈判落地，铜精矿长单 TC 进一步下滑》2024-07-01 3、《有色金属行业周报：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑》 2024-06-17 ▌黄金：美国 CPI 同比回落，降息预期提升支撑贵金属 数据方面，美国 6 月核心 CPI 同比今值 3.3%，预期 3.4%，前值 3.4%。美国 6 月 CPI 同比今值 3%，预期 3.1%，前值3.3%。分项来看，虽然 6 月食品项目价格同比 2.2%，低于 4月的 2.1%。但是 6 月能源商品价格同比-2.3%，再次进入负值区间。此外，6 月住房租金价格同比为 5.2%，也持续处于下行通道。 本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上发言表示，对通胀对通胀正在朝着 2%目标可持续地回落还没有足够的信心。但是他也表示美联储无需等到通胀降至 2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值（标准）。鲍威尔本周的发言极大的提升了年内降息的概率。 此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国 6 月 CPI 数据就是“通胀率朝着 2%回落之路”应有的样子。但是他表示，对降息一次、或一系列降息持开放态度，取决于数据。拒绝置评美联储何时应当降息。美国旧金山联储行长 Mary Daly 表示，鉴于近期就业和通胀数据，美联储可能有必要对利率进行一些调整，但她没有提供具体降息时间表。总结本周美联储官员发言可以看出，通胀持续向下鼓舞了降息的信心，但是对于具体降息时间的预测还比较谨慎。 从 Fedwatch 的工具来看，年内在 9 月及 11 月的议息会议上，各有一次降息。并且 9 月第一次降息概率已经提升到了90.3%。 我们认为本周美国 CPI 回落预示美国通胀压力持续减弱。美联储官员发言整体偏鸽，市场预期年内有两次降息，黄金价格下一轮涨势正在酝酿之中。 ▌铜、铝：政策导向，再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少 国内宏观：6 月，中国 6 月 CPI 同比今值 0.2%，前值 0.3%。中国 6 月 PPI 同比今值-0.8%，前值-1.4%。中国 6 月进口同比（按美元计）今值-2.3%，预期 2.5%，前值 1.8%。中国 6月出口同比（按美元计）今值 8.6%，预期 8%，前值 7.6%。中国 1 至 6 月社会融资规模增量 18.1 万亿，预期 18.2 万-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿，前值 14.8 万亿。中国 1 至 6 月新增人民币贷款 13.27 万亿，预期 13.39 万亿，前值 11.14 万亿。中国 6 月 M2 货币供应同比今值 6.2%，预期 6.8%，前值 7%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9821 美元/吨，环比 7 月5 日-145 美元/吨，跌幅 1.45%。SHFE 铜收盘价 78800 元/吨，环比 7 月 5 日-1260 元/吨，跌幅 1.57%。库存方面，LME库存为 206225 吨（环比 7 月 4 日+14600 吨，同比+152000吨）；COMEX 库存为 9850 吨（环比 7 月 4 日+903 吨，同比-28451 吨）；SHFE 库存为 316108 吨（环比 7 月 5 日-5534吨，同比+233418 吨）。三地合计库存 532183 吨，环比 7 月5 日+9969 吨，同比+356967 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 38.86 万吨，环比 7 月 4 日-2.12 万吨。 铜行业方面，中国铜精矿 TC 现货上周价格为 5.50 美元/干吨，环比 7 月 5 日+2.80 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 67.69%，环比-0.8pct。本周下游开工率进一步走弱。 国务院颁布《公平竞争审查条例》，再生铜原料供应将收紧。自 6 月 13 日，李强总理签署国务院令第 783 号，以国务院文件的形式公布《公平竞争审查条例》，2024 年 8 月 1 日起正式施行以来，至 7 月 12 日再生铜杆周度开工率持续下降。据 SMM 统计数据来看，江西省样本企业中目前涉及停产/减产的再生铜原料加工产能将近 120 万吨（江西跟踪调研样本产能总和 221 万吨），截至 7 月 11 日，湖北、河南和安徽也陆续出现减产/停产的情况。在铜精矿供应偏紧的情况下，再生铜供应政策收紧，铜的供需短缺将进一步加剧。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 19990 元/吨，环比 7 月 5日-250 元/吨，跌幅 1.24%。库存方面，本周 LME 铝库存为976725 吨（环比 7 月 5 日-23000 吨，同比+444625 吨）；国内上期所库存为 262200 吨（环比 7 月 5 日+18180 吨，同比+154438 吨）；SMM 国内社会铝库存为 78.9 万吨（环比+1.6万吨，同比+23.6 吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为 49.3%，环比-1.7pct，同比-12.7pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为 67.6%，环比+0.0pct，同比+9.8pct。 宏观氛围持续偏宽松，但电解铝供应继续增加、需求表现冷清，基本面表现较为一般。本周云南电解铝企业继续释放复产产能，复产已近尾声，国内电解铝行业供应小幅增加；终端需求方面，汽车数据继续向好，但实际需求表现一般；氧化铝本周均价 3905.09 元/吨，较上周涨幅为 0.03%，预焙阳极价格持稳，火电价格略下跌，丰水期到来水电电价预计下跌。综合看电解铝理论成本基本持稳，铝价略偏强运行，利润有望小幅走阔。 ▌锡：缅甸佤邦尚未复产，供应趋紧 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 价格方面，国内精炼锡价格为 275440 元/吨，环比 7 月 5 日-720 元/吨，跌幅为 0.26%。库存方面，本周国内上期所库存为 15175 吨，环比 7 月 5 日+193 吨，涨幅为 1.29%；LME 库存为 4440 吨，环比 7 月 5 日-130 吨，跌幅为 2.84%；上期所+LME 库存合计为 19615 吨，环比+63 吨，涨幅为 0.32%。 目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，锡矿供应不确定性较强，矿端供应趋紧；周内冶炼厂开工持