精智达(688627)下游客户AMOLED持续扩产带来业绩快速增长，关注存储器件测试设备进展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 精智达（688627）公司研究报告 2024 年 07 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 12 日收盘价（元） 42.43 52 周股价波动（元） 37.00-112.80 总股本/流通 A 股（百万股） 94/71 总市值/流通市值（百万元） 3854/2928 市场表现 [Table_QuoteInfo] -50.72%-32.72%-14.72%3.28%21.28%2023/72023/102024/12024/4精智达海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -22.0 -20.2 -32.2 相对涨幅（%） -19.9 -14.8 -31.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Tel:(021)23154135 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email:xjc12802@haitong.com 证书:S0850521080002 分析师:张幸 Tel:(021)23183951 Email:zx15429@haitong.com 证书:S0850524030002 下游客户 AMOLED 持续扩产带来业绩快速增长，关注存储器件测试设备进展 [Table_Summary] 投资要点：盈利能力快速提升，半导体存储器测试设备业务按计划进行，维信诺 G8.6 AMOLED 项目扩产有望带来增量设备订单。  双轮驱动发展战略。精智达坚持实施新型显示器件检测设备业务和半导体存储器测试设备业务双轮驱动的发展战略。（1）、新型显示器件检测解决方案，主要用于 AMOLED、TFT-LCD、微显示等新型显示器件的 Cell 与 Module 制程的光学特性、显示缺陷、电学特性等各种功能检测及校准修复，包括光学检测及校正修复系统、老化系统、信号发生器及检测系统配件等；（2）、半导体存储器件测试解决方案，主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等。  2023 年盈利能力快速提升。公司 2023 年实现收入 6.49 亿元，同比增 28.53%；扣非后归母净利润 8434.67 万元，同比增 60.24%。其中，主营业务收入分行业看：（1）、新型显示器件检测收入 5.65 亿元，同比增 27.33%，毛利率42.32%，同比增 5.05pct；（2）、半导体存储器件测试收入 8291.92 万元，同比增 45.52%，毛利率 26.84%，同比减少 3.28pct。24Q1 实现收入 8304.70万元，同比增 62.25%；扣非后归母净利润-1820.12 万元。  光学检测及校正修复系统是贡献收入的主力产品。新型显示器件检测业务可细分为光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统、信号发生器、检测系统配件五大块，其中光学检测及校正修复系统是新型显示器件检测贡献收入的主力产品，2023 年实现收入 4.60 亿元，同比增 82.03%，在新型显示器件检测中的收入占比为 81.42%，毛利率 38.54%；老化系统 6921.06 万元，在新型显示器件检测中的收入占比为 12.26%，毛利率 56.84%。  晶圆测试机、FT 测试机研发按计划进行。半导体存储器测试设备业务，目前公司的探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板均已通过国内主要半导体存储器件厂商验证并取得了批量销售业绩，现已成为其第二供应商，目前稳步推进老化修复设备、老化修复治具板及探针卡的核心零部件国产化工作。晶圆测试机与 FT 测试机研发按计划进行，其中晶圆测试机的样机验证工作接近完成，应用于 FT 测试机的 9Gbps 高速接口 ASIC 芯片已进入工程流片阶段，为后续覆盖 HBM 等新一代存储器件晶圆测试机夯实关键供应链基础。  盈利预测与投资建议。我们预测精智达 2024E-2026E 收入分别为 8.83 亿元、11.81 亿元、16.05 亿元，归母净利润分别为 1.43 亿元、1.89 亿元、2.46 亿元。采取 PE 估值法，结合可比公司估值 PE（2024E）均值为 41.81 倍，给予精智达 PE（2024E）35x-45x，对应合理市值区间为 49.98 亿元-64.27 亿元，对应合理价值区间为 53.17 元/股-68.36 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：下游扩产进度不及预期、新品研发进度缓慢、市场竞争加剧等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 505 649 883 1181 1605 (+/-)YoY(%) 10.1% 28.5% 36.1% 33.9% 35.9% 净利润（百万元） 66 116 143 189 246 (+/-)YoY(%) -2.7% 75.1% 23.4% 32.2% 30.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.70 1.23 1.52 2.01 2.62 毛利率(%) 36.8% 40.4% 40.6% 39.8% 39.4% 净资产收益率(%) 11.0% 6.7% 7.9% 9.7% 11.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃精智达（688627）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们预测精智达 2024E-2026E 分别为 8.83 亿元、11.81 亿元、16.05 亿元，同比增 36.07%、33.86%、35.87%；归母净利润分别为 1.43 亿元、1.89 亿元、2.46 亿元，同比增 23.45%、32.22%、30.43%。我们作出以上预测的相关假设条件如下： （1）、主营业务-新型显示器件检测业务。公司致力于实现产品国产化替代及创新，在柔性 AMOLED 领域核心产品已在包括京东方、TCL 科技、维信诺股份、深天马等主流新型显示器件厂商制造产线批量应用，涵盖从 Cell 段到 Module 段所有的检测设备，市占率持续提升。①、中尺寸显示器件领域，公司积极加快技术的更新迭代与创新研发，在 AMOLED 车载、笔电、折叠屏等领域快速适配客户新需求，研发出 AMOLED 中尺寸的光学检测及校正修复设备、信号发生器以及老化设备等，并在主流面板厂 2023 年中尺寸线扩产建设中获取了批量订单；②、积极研发可适用于 G8.6 AMOLED 产线的Cell 及 Module 相关检测设备，并在国内 G8.6 AMOLED 生产线的计划建设项目中积极参与对应；③、微型显