三一重工(600031)事件点评：6月挖机内外销好于预期，行业龙头α优势突出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 资本货物/工业 三一重工(600031) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 18.46 上次预测: 20.90 [Table_CurPrice] 当前价格： 15.56 [Table_Date] 2024.07.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 12.70-17.75 总市值（百万元） 132,038 总股本/流通A股（百万股） 8,486/8,464 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 69,495 每股净资产（元） 8.19 市净率（现价） 1.9 净负债率 -5.60% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% 5% -5% 相对指数 2% 9% 4% [Table_Report] 相关报告 高质量发展力量彰显，看好公司全球竞争力提升 2023.09.01 员工持股计划彰显信心，覆盖面广加强凝聚力 2023.06.15 23Q1 行业持续筑底，23 年内销有望回暖2023.04.26 22 年业绩承压，23 年工程机械内需有望复苏2023.04.01 Q4 业绩承压，看好 23 年工程机械内需复苏2023.02.01 6 月挖机内外销好于预期，行业龙头α优势突出 ——三一重工事件点评 [table_Authors] 徐乔威(分析师) 刘麒硕(研究助理) 021-38676779 0755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.com liuqishuo028693@gtjas.com 登记编号 S0880521020003 S0880123070153 本报告导读： 公司作为国内工程机械龙头，电动化、数智化进展顺利，具备全球竞争力，在国内市场认可度高，出海布局深远，具备避免贸易摩擦的实力，看好公司业绩成长。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：公司作为国内工程机械行业龙头，受益于国内工程机械行业复苏，国际竞争力强，拥有避免贸易摩擦的实力，看好公司业绩成长。由于 2023 年行业筑底，公司业绩低于预期，低基数背景中，下调2024-2025 年 EPS 至 0.71/0.92 元（原 1.06/1.37 元），新增 2026 年 EPS为 1.13 元，根据可比公司 PE 估值，给予公司 2024 年 26 倍 PE，下调公司目标价至 18.46 元，维持增持评级。 事件：6 月挖机销量好于预期，内销同比增长 25.6%。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024M6 销售挖机 16603 台/+5.31%，好于此前 CME 预期。分区域看，内销 7661 台/+25.6%，好于此前 CME 预测的 7300 台，主要是挖机进入更新周期叠加 23 年低基数影响使得挖机内销同比高增，其中小挖的更新需求是当前内需改善的主推力；外销 8942 台/-7.51%，好于此前 CME 预测的 8700 台，主要受海外产品结构切换及 23 年高基数影响。 国内需求拐点已现，出海为中长期趋势。内销：看好 2024H2 工程机械国内正增长，本轮增长由更新需求带动。考虑到国内工程机械上轮周期高点及大中小挖设备不同使用寿命，经我们测算，2024 年挖机更新需求约 7.2 万台，其中小挖为当前的更新需求主力。政策端持续发力：2023 年底增发万亿国债项目；地产端“三大工程建设”加速布局；2024 年《设备更新方案》积极推进。基建端投建放量：2024 年 1-5 月，中国基础设施投资同比增长 7.5%；24Q1 新开工水利项目 9683 个/+33.8%。行业出海为中长期趋势，据中国工程机械工业协会统计，2024 年 1-5 月我国工程机械进出口贸易额为 222.92 亿美元/同比+2.06%。其中出口额 211.93 亿美元/同比+2.13%。 公司引领行业“三化”发展趋势，出海布局避免贸易摩擦。公司数智化、电动化、国际化战略取得积极成果，电动化产品品类丰富，电动挖掘机、电动泵车开始批量；国际市场快速增长，海外销售收入占公司营业收入比重超过 50%；数智化方面，大力推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，制造平台变革提升制造资源共享与协同，实现从出口到出海的转变，可有效避免贸易摩擦。公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场，带动业绩稳步增长，穿越周期。 风险提示：行业竞争加剧风险，内销复苏不及预期，贸易摩擦升级。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 80,839 74,019 81,592 92,989 106,381 (+/-)% -24.4% -8.4% 10.2% 14.0% 14.4% 净利润（归母） 4,290 4,527 6,005 7,808 9,585 (+/-)% -64.3% 5.5% 32.6% 30.0% 22.8% 每股净收益（元） 0.51 0.53 0.71 0.92 1.13 净资产收益率(%) 6.6% 6.7% 8.5% 10.3% 11.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 30.78 29.16 21.99 16.91 13.78 -24%-18%-11%-5%1%7%2023-072023-112024-0352周股价走势图三一重工上证指数三一重工(600031) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 21,343 18,072 17,194 14,300 13,271 营业总收入 80,839 74,019 81,592 92,989 106,381 交易性金融资产 14,817 10,849 8,849 7,849 8,349 营业成本 61,171 53,326 58,360 66,382 75,911 应收账款及票据 25,611 24,471 26,182 29,584 33,461 税金及附加 369 424 473 521 596 存货 19,738 19,768 20,776 23,920 27,159 销售费用 6,302 6,218 6,609 7,439 8,032 其他流动资产 24,256 24,474 23,804 24,285 24,817 管理费用 2,642 2,651 2,693 2,976 3,404 流动资产合计 105,765 97,633 96,804 99,938 10