中国消费品行业6月需求报告：茅台批价压力短期化解

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 30 Jun 2024 中国必需消费 China Staples HTI 中国消费品 6 月需求报告：茅台批价压力短期化解 Short Term Resolution of Maotai Pricing Pressure [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 安井食品 Outperform 山西汾酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 泸州老窖 Outperform 水井坊 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 老白干 Outperform 洋河股份 Outperform 珠江啤酒 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 东鹏饮料 Outperform 金龙鱼 Outperform 青岛啤酒 Outperform 洽洽食品 Outperform 双汇发展 Outperform 酒鬼酒 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 重庆啤酒 Outperform 天味食品 Outperform 燕京啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 安琪酵母 Outperform 张裕 A Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 中国消费行业 6 月投资报告：继续关注高股息主线和软饮料行业 (Continue to recommend high dividend themes and the soft drink industry )(4 Jun 2024) HTI 中国消费品 5 月需求报告：仅软饮料行业需求增速加快 ( The demand growth rate in the soft drink industry is accelerating) (3 Jun 2024) HTI 中国消费行业 5 月投资报告：分红率如期提高，资金面预期改善（ The dividend rate has increased as scheduled, and the improvement in funding is expected） (7 May 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，24 年 6 月重点跟踪的 8 个行业中 5 个保持正增长，3 个负增长。实现双位数增长的行业仅剩次高端及以上白酒（主要受贵州茅台带动）；个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、调味品和餐饮；乳制品、大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，5个行业增速下滑，3个增速加快。消费需求短期偏弱、进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致 6 月消费行业依然弱增长，“6.18 购物节”并未产生明显效果。 次高端及以上白酒：6 月国内次高端及以上白酒行业收入为 313 亿元，同比增长 14.4%。1-6 月累计收入为 2276 亿元，同比增长 15.2%。端午期间白酒消费平淡，近期茅台批价出现快速回落，在厂家控制发货、停止企业直销及拆箱令等多重措施下，当前批价已企稳。头部酒企在股东会均表达了当前行业困境期稳字当头的决心，我们预计 6 月行业单月收入增幅收窄。 大众及以下白酒：6 月国内大众及以下白酒行业收入为 150 亿元，同比降低 2.6%。1-6 月累计收入为 1215 亿元，同比降低 1.6%。端午假期对需求催化有限，当前行业供需失衡矛盾仍旧存在。但行业集中度提升趋势不改，中小型酒企的出清速度相较于去年跌幅或有缓和。 啤酒：6 月国内啤酒行业收入为 192 亿元，同比下滑 0.9%。1-6 月累计收入为 961 亿元，同比降低 0.8%。6 月北方气温显著升高，欧洲杯等体育赛事陆续开赛，啤酒行业逐渐步入旺季。但南方多地持续大暴雨，现饮渠道表现不及预期，销量同比仍有压力。根据渠道反馈，目前库存整体健康，厂商费投力度略有增加，产品升级节奏趋缓但方向不变。 调味品：6 月国内调味品行业收入为 335 亿元，同比提升 3.7%。1-6 月累计收入为 2209 亿元，同比增长 4.8%。6 月调味品伴随餐饮景气度回落，叠加多区域天气影响，动销环比减弱，目前行业整体渠道库存有所上涨。复调 C 端需求有所回暖，高端产品逐渐提升渗透。 乳制品：6 月国内乳制品行业收入为 405 亿元，同比下降 3.8%。1-6 月累计收入为 2424 亿元，同比下降 3.5%。6 月仍为乳制品淡季，收入同比仍有中低个位数下跌，但下滑幅度较 4-5 月已有收窄。主要因促销较多、价格表现较弱。原奶价格持续下行的大背景下，中小厂商竞争较为激烈。头部厂商设定理性目标，控制出货节奏，在今年上半年持续进行库存合理化。 速冻食品：6 月国内速冻行业收入为 82 亿元，同比增长 6.0%。1-6 月累计收入为 596 亿元，同比增长 11.8%。二季度以来逐渐进入餐饮淡季，速冻产品需求环比转弱。目前行业渠道和应用场景更加细分并聚焦，如团餐、宴饮和烧烤逐渐成为热门场景。 软饮料：6 月国内软饮料行业收入为 612 亿元，同比增长 5.0%。1-6 月累计收入为 3477 亿元，同比增长 5.6%