电力设备与新能源行业周报：逆变器超预期二连开启中报行情，电网设备再迎国际国内催化

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：两家逆变器公司业绩预告连续超预期，确立逆变器环节率先进入基本面“右侧”，环节/公司层面的经营表现分化将是板块二季报关注重点以及核心股价驱动因素；产业链 7 月排产在淡季面前延续低迷，减产重心进一步向上游硅料环节移动，产业链价格持续企稳，供给出清提速，组件端排产有望在 Q3 中后期逐步复苏，继续看好：强α、环比改善、新技术破卷三大主线。 电网：1）海外：西门子能源扩招计划再次印证海外需求景气持续性。公司预计未来 15 年，全球范围内对电网的投资规模与过去 150 年一样大，因此预计到 2030 年总共投资 12 亿欧元新建产能，创造约 10000 个就业岗位，在未来两年内实现大部分扩张计划；2）国内：国网输变电设备 3 批招标同比高增，主网建设加速。24 年国网输变电设备 3 批招标 153.5 亿元，同比大幅增长 31%，前三批招标累计招标金额 433.4 亿元，同比增长约 8%，已恢复至正增长。 风电：GWEC 发布《2024 全球海上风电报告》，据 GWEC，2024 年预计全球新增海风装机 17.8GW，同比+63.9%，其中欧洲 3.7GW，同比持平，中国 12.0GW，同比+89.5 %，亚太地区（除中国）1.1GW，北美 0.9GW。供应链方面，预计到 2026年除中国外，世界各地（尤其是北美和欧洲）都将出现供应链潜在瓶颈。2023-2024H1 越南、菲律宾、澳大利亚、南非、巴西、中东和北非等市场均有重要招标项目或政策文件落地，预计将对中长期全球海风需求形成稳定支撑。持续推荐海风产业链。 氢能与燃料电池：中石化京蒙输氢管道启动河北省部分选址工作，“西氢东送”国内长距离、大规模输氢管道建设分段陆续开启，解决绿氢终端应用经济性的卡脖子环节；中国与欧洲厂商的不公平竞争“空穴来风”，各国依据国情合作发展才是当前重点。 本周重要行业事件： 光储风：中国光伏行业协会组织召开“光伏行业金融风险评估及行业金融生态建设专项会议”；全国 5 月光伏发电利用率维持 97.5%高位（1-5 月 96.7%）；甘肃电力现货市场规则征求意见，新能源配储/独立（共享）储能可自主申报放电/自调度计划；特斯拉 Q2 储能装机环增 132%创单季新高至 9.4GWh；欧盟批准法国 108 亿元海上风电资助计划；通威牵头联合辅材、设备企业成立晶硅光伏产业创新有限公司。 电网：西门子能源计划为电网部门新招聘 10000 名员工；国网输变电设备 3 批招标同比大幅增长 31%。 氢能与燃料电池：成都上线氢能共享单车；全国首列四型瓶氢能轨道车下线；全国首个万方级煤化工应用绿氢项目建成中交。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：两家逆变器公司业绩预告连续超预期，确立逆变器环节率先进入基本面“右侧”，环节/公司层面的经营表现分化将是板块二季报关注重点以及核心股价驱动因素；产业链 7 月排产在淡季面前延续低迷，减产重心进一步向上游硅料环节移动，产业链价格持续企稳，供给出清提速，组件端排产有望在 Q3 中后期逐步复苏，继续看好：强α、环比改善、新技术破卷三大主线。  一、锦浪、德业超预期二连基本确立逆变器环节率先进入基本面“右侧”，环节/公司层面的经营表现分化将是板块二季报关注重点以及核心股价驱动因素。  继一周前锦浪科技半年报预告超预期并收获涨停之后，本周第二家公布半年报预告的逆变器/储能企业德业股份再次呈现大超预期的 Q2 业绩表现，除公司自身大涨之外，终于对逆变器板块整体的股价和关注度形成一定带动。  单就德业的情况来看，公司预告上半年实现归母净利润 11.8-12.8 亿元，测算 Q2 单季净利润 7.5-8.5 亿元，环比增长 73%-96%，同比增长 11%-26%，大超预期，根据公司公告披露业绩增长主要得益于光储及除湿机产品的贡献。  在整个光储产业链中，逆变器环节与主产业链存在明显不同的行业特征：1）在电站投资成本中占比极低但对发电可靠性和效率影响极大；2）品牌与销售渠道重要性更高；3）产品迭代较快、要求高强度研发投入；4）生产环节相对轻资产。因此，客户对存量头部品牌的采购粘性较高，即使市场竞争同样激烈，但更多体现在产品线丰富度、新品迭代速度、售后服务、渠道开拓等方面，而很难发生类似主产业链那样激烈的价格竞争。因此，逆变器企业的业绩表现更多受到“量”和订单节奏的影响。  从这个角度去看，一方面今年以来国内外终端需求在成本大幅下降的驱动下仍保持了较快的增速（1-5 月国内装机/组件出口累计增速均达 30%左右），另一方面，3-5 月逆变器出口金额连续三个月环比增长，也基本可以确认此前市场担心的海外库存消化问题也已得到解决。同时，今年以来全球范围内大储需求多点开花式的爆发式增长，给逆变器企业带来大量 PCS 及储能系统订单增量、并进一步释放企业规模效应的同时，也有效支撑了核心电力电子器件供需关系的高景气状态。  综合来看，逆变器作为去年最早经历供需压力测试的板块，随着欧洲需求的改善、新兴市场需求的高增、美国为代表的大储市场的装机高增（继此前美国能源署等机构的月度装机数据之后，本周特斯拉公布 Q2 储能装机环增132%创单季新高至 9.4GWh 再一次确认），基本面已率先走出底部，Q3 进入夏季用电高峰后，国内外光储景气度有望持续超预期，由个股业绩预告超预期扩大至板块性行情的趋势清晰，重点关注：阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份。  二、产业链 7 月排产继续维持低迷，Q3 中后期有望逐步复苏，减产重心进一步向上游硅料环节移动。  据 InfoLink 数据，预计 7 月硅料/硅片/电池片/组件产出 15 万吨（约 65GW）、52（N 型 42）/57（N 型 44）/46GW，环比-13%/+2%/持平/-9%。硅料减产力度进一步加大，但测算仍高于下游需求。  6 月硅料/硅片/电池片/组件实际产出 17 万吨、52（N 型约 42）/57（N 型约 44）/51GW，环比-8%/-19%/-12%/-11%。  硅料：6 月硅料产出环降 8.4%至 17 万吨/75GW，7 月降幅进一步扩大，部分 TOP5 企业加大减产力度、二三线及新进入企业不同力度减产检修，预计整体产量环降 13%-15%至 15 万吨/65GW。  硅片：6 月硅片产出 51-52GW，其中 N 型 42GW、占比 81%，除中环高景外多数企业排产下修；7 月排产继续维持较低水平，预计产出小幅上升至 52-53GW，N 型产出约 43GW。  电池片：6 月一体化企业大幅下修电池片排产，最终产出约 57GW（N 型 44GW）；7 月大尺寸产品快速跌价，多数企业大尺寸排产观望，预计 7 月产出基本持平于 57GW，其中 N 型产出 43GW。  组件：6 月全球组件产出环降 11%至 50.6GW，主