造纸行业月报：6月需求偏淡，浆纸表现分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 造纸业 2024.07.04 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 造纸业《5 月市场承压延续，关注成本边际变化》 2024.06.13 造纸业《浆价偏强运行延续，自制浆成本优势放大》 2024.05.20 造纸业《格局分化显著，龙头优势凸显》 2023.12.22 6 月需求偏淡，浆纸表现分化 —造纸行业月报 [table_Authors] 刘佳昆(分析师) 毛宇翔(研究助理) 021-38038184 0755-23976668 liujiakun029641@gtjas.com maoyuxiang029547@gtjas.com 登记编号 S0880524040004 S0880124030007 本报告导读： 6 月下游需求偏淡，纸价震荡调整，浆价在需求制约及新产能投放预期下边际走弱。 投资要点： [Table_Summary] 6 月份双胶纸市场价格延续趋弱走势，幅度有所收窄。截至 6 月 26日，70g 木浆双胶纸市场均价为 5730 元/吨，较上月均价下跌 13 元/吨。1）价格驱动：月内部分规模纸厂交付出版订单为主，报盘相对稳定，支撑业者信心；局部地区有个别出版订单价位偏低，月内对市场心态产生制约；社会面订单跟进稍显不足，需求提振乏力；上游木浆价格承压运行，对于纸价的利好减弱。2）库存：6 月双胶纸企业库存天数约 15 天，2024 年以来保持相对稳定，在历史偏低位置。3）盈利：6 月吨盈利回升约 90 元，主要系入库消化的木浆成本降低，具备自制浆优势的双胶纸吨盈利优势扩大至接近 300 元。 白卡纸市场价格重心略有上探。截至 6 月 26 日，250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价 4356 元/吨，较上月上涨 0.05%。1）价格驱动：生产成本压力较大，纸厂控产限量，并促进市场价格试探拉涨；贸易商存低价惜售心理，少数低价略有上调，多数商家以促量出货为主，调价谨慎；终端需求处于淡季，订单暂无实质性改善，客户多维持刚需补货。2）库存：6 月白卡纸企业库存天数约 20 天，环比略有提高，主要系终端订单实际释放不足。3）盈利：6 月吨盈利回升幅度与文化纸相近，主要由成本回落贡献。 楞纸市场涨跌互现，调整幅度在 20-130 元/吨。截至 6 月 26 日，中国AA 级瓦楞纸 120g 市场价月均价 2619 元/吨，上调 6 元/吨。1）价格驱动：供需差略微收窄。玖龙纸业天津基地因电厂检修，因此装置出现短停，叠加个别中小纸厂停机，现货量微降，使得北方市场拉涨落实较为顺畅。而华南市场供应稳定，价格涨幅小于北方，南北价差收窄；受买涨不买跌心态影响，下游包装厂适量补库，纸厂库存压力有所缓解，支撑纸价偏上运行。但下游有效需求不足，抑制价格上涨空间。2）库存：6 月库存环比小幅回落，但仍在历史偏高位置。3）进口：国内瓦楞纸价格低于进口纸价格，叠加美废价格上涨，瓦楞进口环比回落，箱板纸由于进口仍存 300 元+价格优势以一定盈利优势，进口量环比小幅上行。4）盈利：盈利基本稳定，与纸价表现同步。 木浆：外盘报价带动现货调整，交投偏刚需。Arauco 银星和明星 6 月的报价下降 20 美元，针叶由 840 美元下调至 820 美元，阔叶从 770下调至 740 美元，给予业者信心面偏空预期，带动期货及现货价格调整。海外方面，5 月欧洲针叶浆消费 29.3 万吨，同比+6%，4 月消费同比+11%；5 月欧洲针叶浆库存 23.0 万吨，同-1%，4 月库存同比-8%。 风险提示：木浆价格超预期上涨；行业需求复苏不及预期。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目录 1. 文化纸：价格小幅调整，盈利暂承压................................................ 3 1.1. 价格：6 月总体窄幅下调............................................................. 3 1.2. 供需：出口强势，支撑平衡关系 ................................................. 3 1.2.1. 总览：需求略大于供给 ......................................................... 3 1.2.2. 历史低位，库存良性 ............................................................. 4 1.2.3. 开工率：环比回升 ................................................................ 4 1.2.4. 出口：双铜出口正增增长，双胶下滑 .................................... 5 1.3. 盈利：环比回升 70-90 元/吨 ........................................................ 5 2. 白卡纸：价格承压，库存中性 .......................................................... 6 2.1. 价格：价格继续下跌，白卡纸优于白板纸 ................................... 6 2.2. 供需：短期承压，后逐步改善 ..................................................... 7 2.2.1. 总览：短期承压，后逐步改善 ............................................... 7 2.2.2. 库存：环比小幅增长，仍在中性区间 .................................... 8 2.2.3. 开工率：盈利承压致使开工率下滑 ........................................ 8 2.3. 盈利：温和改善 .......................................................................... 9 3. 箱板瓦楞纸：供需暂承压 ................................................................. 9 3.1. 价格：市场价格基本持平 ............................................................ 9 3.2. 供需：瓦楞进口进一步收窄，库存历史偏高 ....................