通信行业2024年度中期投资策略：重点关注确定受益AI和国产算力需求的核心标的

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 通信 重点关注确定受益 AI 和国产算力需求的核心标的 ——通信行业 2024 年度中期投资策略 ➢ 全球 AI、国内数字经济和新质生产力为通信行业提供发展机会 全球 AI 发展日新月异，大模型更新迭代持续拉动算力需求，为新技术的应用提供可能。数字经济发展取得显著成绩，运营商加大智算网络投资。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，卫星互联网、低空经济、车路云等均有望获得政策加持，迎来产业发展。 ➢ 2024 年，研发和交付能力依然是 AI 光模块企业的核心竞争力 参照国内光通信行业主要企业的业绩表现，可以明显看出北美 AI 产业链带来的高速光模块订单对业绩的拉动作用。展望 2024 年 H2，英伟达 GPU 芯片的快速迭代，加速了 1.6T 光模需求的释放。此外，国内光通信企业在LPO、CPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术领域均有布局。我们认为 1.6T 光模块的研发和交付能力依然会主导光模块行业的竞争格局，有利于头部企业强化竞争优势。同时，新方案的应用有望给新的企业带来破局机会。 ➢ 从自主可控和算力基础设施建设两个角度看国内算力机会 美国持续加强 AI 芯片对华出口管制，国产算力迎难而上寻求自主可控的发展机遇。国内算力基础设施建设如火如荼，400G 骨干网的升级为“东数西算”工程的建设实施提供有力保障，AI 算力的需求有利于优质 AIDC 项目的发展。国内公司积极布局国产算力，以华为昇腾 Atlas 芯片为代表的国产芯片支撑我国 AI 和算力产业发展，国产交换机芯片、光芯片也有望加速替代。国内 IDC 行业也有望迎来 AIDC 增量需求。 ➢ 5G 进程过半，开启空天地一体化和产业赋能新阶段 三大运营商在新的考核机制引导下重视经营质量的提升，5G 后半段资本开支有望持续下降，有效提升行业盈利能力，持续加大分红比例。与此同时，5G-A 的通感一体化能力有望促进低空经济的发展，卫星互联网未来将与5G/6G 加速融合，“空天地一体化”战略布局重要性日益凸显。中国正积极抢占频率轨道资源，稳步推进宽带卫星通信网络部署，相关产业有望迎来快速发展。 ➢ 投资建议 1）AI 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注：中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技；2）400G 骨干网的商用建设拉开帷幕，AI 拉动智算中心建设，建议关注：烽火通信、德科立、紫光股份；3）运营商整体盈利能力日益提升，建议关注国内运营商龙头：中国移动；4）5G 进程过半，密切关注 5G-A、卫星互联网产业发展，建议关注：三维通信。 风险提示：AI 产业发展不及预期、国产算力发展不及预期、市场竞争加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中际旭创 4.02 5.62 7.75 33.6 24.0 17.4 58.73% 买入 天孚通信 2.44 3.45 4.84 36.5 25.8 18.4 54.25% 买入 新易盛 2.01 2.78 3.68 52.5 38.1 28.7 55.97% / 光库科技 0.44 0.58 0.77 81.2 61.2 45.9 47.96% / 烽火通信 0.57 0.76 0.92 26.1 19.6 16.3 29.12% 买入 中国移动 6.55 6.99 7.42 15.6 14.6 13.8 6.47% 增持 紫光股份 0.90 1.05 1.27 23.9 20.4 16.9 19.94% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 06 月 25 日收盘价 证券研究报告 2024 年 06 月 28 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 分析师：张建宇 执业证书编号：S0590524050003 邮箱：jyzhang@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《通信：车路云项目建设加速，车载模组持续收益》2024.06.16 2、《通信：英伟达 GPU 加速迭代，聚焦 AI 光通信核心标的》2024.06.10 -30%-17%-3%10%2023/62023/102024/22024/6通信沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 大模型持续迭代，继续考验高速光模块研发和交付能力 .................. 5 1.1 中美 AI 大模型持续迭代 ....................................... 5 1.2 英伟达继续保持产品领先优势 .................................. 7 1.3 研发和交付能力继续主导光模块竞争 ........................... 10 2. 国产算力保持追赶态势，算力网络建设有望提速 ....................... 13 2.1 国产交换芯片、光芯片支持自主可控的算力网络 .................. 13 2.2 算力网络建设加速长距离光通信需求增长........................ 20 2.3 AI 算力需求增长有利于优质 AIDC 项目 .......................... 23 3. 5G 半程，5G-A 从连接你我走向赋能未来产业 .......................... 26 3.1 5G 半程，电信运营商盈利水平有望稳健提升 ..................... 26 3.2 5G-A，赋能未来产业发展的 5G 下半场........................... 28 3.3 5G-R 试验频率批复打开铁路通信成长空间 ....................... 33 4. 发射能力提升有望打开卫星互联网产业空间 ........................... 34 4.1 Starlink 之道：降成本、规模化和全球市场 ..................... 34 4.2 中国卫星互联网产业发展迅速 ................................. 36 4.3 星上相控阵技术与星间激光技术是核心看点 ...................... 38 5. 投资建议 ........................................................ 39 5.1 聚焦算力网络光通信核心标的 ................................. 39 5.2 重视国内算力网络建设相关标的 ...............................