有色金属：5月碳酸锂供应增幅明显，供给进一步宽松

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 有色金属 5 月碳酸锂供应增幅明显，供给进一步宽松 ➢ 行业事件： 海关总署公布 5 月锂盐进出口数据：5 月我国碳酸锂进口量 2.46 万吨，环比增长 15.9%，同比增长 143%。5 月碳酸锂进口均价 8.62 万元/吨，环比下跌 3.1%，同比下跌 68.4%。 ➢ 5 月锂盐进口量同/环比大增，24 年累计进口量创新高 5 月份国内锂盐进口量 2.46 万吨，单月进口创下近两年新高。24 年截止 5月，国内单月锂盐进口呈现逐月增长趋势，尤其是 4/5 月份，单月进口量均突破 2 万吨，弥补了 2/3 月份江西地区因环保督察问题停产/限产损失的产量。1-5 月，中国碳酸锂合计进口量 8.68 万吨，同比增长 43.7%，24 年截至目前进口总量创新高，进口端有效保障国内锂盐供应 ➢ 智利 5 月出口中国锂盐量 1.8 万吨，预计 6 月国内进口维持高位 根据智利海关数据，5 月出口给中国的锂盐总量为 1.80 万吨，同比+37.7%，1-5 月出口给中国锂盐总量 8.29 万吨，同比+53.1%，考虑航运周期及到港清关，预计国内 6 月锂盐进口量仍将维持高位。 ➢ 5 月国内碳酸锂产量环比继续提升，1-5 月锂盐总量同比增长近三成 根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2024 年 5 月，全国碳酸锂产量约 5.29 万吨，环比+5.3%，5 月国内产量进一步恢复。1-5 月，我国锂盐累计产量较 2023 年同期增加近 30%。尽管国内 2/3 月江西地区因为各种原因有所减产，但经过整改后产能逐步复产增产，累计产量维持高增长。 ➢ 国内纯电需求仅增长 12%，锂盐需求增速不及供给 5 月新能源汽车产销增速分别+31.9%/+33.3%，维持较快增长。表观看新能源汽车需求高增将带动锂盐需求高增，但细看 5 月纯电产销增速仅为7.7%/11.7%，插混产销增速为 96.4%/91.2%，插混增长远快于纯电，这将导致锂盐需求增速远不如新能源汽车整体增速那么快。1-5 月新能源汽车产销增速分别为+30.6%/+32.5%，而纯电产销增速仅 9.5%/12.2%；插混产销增速为 88.3%/87.6%。从增速上看，1-5 月新能源汽车产销增速并不如国内锂盐产量增速和国内锂盐进口量增速，叠加纯电增速更是远低于插混，我们判断当前节点，2024 年国内锂盐需求增速不及供给，锂盐供给宽松或将进一步放大，锂盐价格仍有下探可能。 ➢ 投资建议 碳酸锂价格在农历年后，因为江西地区环保督察、澳矿一季度减产等原因，导致供给端有所扰动，出现短暂供需错配，价格迅速反弹。但江西环保问题过后产能开始恢复，青海盐湖天气转暖产能提升，以及 4/5 月进口锂盐补充，供需宽松格局重现，锂盐价格开始下跌。基于 1-5 月国内锂盐进口量、国内产量和国内新能源产销量情况，我们认为当前锂盐供给仍处于宽松状态。 上一轮锂周期中，锂资源股票先于锂价见底，当前锂价已经触及高成本供应商现金成本，如果价格继续下探，或将加速产能出清，届时锂价有望快速反弹。在新一轮周期中，自身资源有保障，且产能逐年有增量的标的将更具弹性。建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 风险提示：1）新建锂资源项目进展超预期；2）新能源汽车需求不及预期；3）政治地缘风险 证券研究报告 2024 年 06 月 27 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：周志璐 执业证书编号：S0590524060001 邮箱：zhouzhl@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 相关报告 1、《有色金属：《节能降碳行动方案》印发，行业供给格局有望优化》2024.06.02 2、《有色金属：铝土矿供给仍偏紧，氧化铝价格或维持高位》2024.05.19 -30%-13%3%20%2023/62023/102024/22024/6有色金属沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表 1：中国锂盐月度进口量（吨） 图表 2：智利月度出口给中国锂盐量（吨） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 资料来源：公司年报，国联证券研究所 图表 3：中国新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 图表 4：中国纯电新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年2021年2022年2023年2024年0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.001月 2月3月 4月5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月2021202220232024-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0200000400000600000800000100000012000001400000新能源汽车产量（辆）新能源汽车销量（辆）产量同比（%）销量同比（%）-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0100000200000300000400000500000600000700000800000900000纯电产量（辆）纯电销量（辆）产量同比（%）销量同比（%）请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表 5：中国纯电新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 1. 风险提示 1）新建锂资源项目进展超预期：如果在建锂资源项目进度超预期，会进一步加剧供给宽松，导致锂价进一步下跌； 2）新能源汽车需求不及预期：新能源需求不及预期，碳酸锂的需求会进一步下滑，导致价格下探； 3）政治地缘：锂资源项目分布全球，部分中企在海外均有项目布局，如果政治地缘冲突加剧，或导致海外项目进展不及预期，影响公司业绩。 0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%050000100000150000200000250000300000350000400000450000插混产量（辆）插混销量（辆）产量同比（%）销量同比（%）请务必阅读报告末页的重要声明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发