九强生物(300406)国药赋能降本增效，老牌IVD企业稳健发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 九强生物（300406）公司研究报告 2024 年 06 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 26 日收盘价（元） 16.13 52 周股价波动（元） 14.65-23.88 总股本/流通 A 股（百万股） 588/422 总市值/流通市值（百万元） 9492/6812 相关研究 《九强生物深度报告：与巨人同行，寻 求 行 业 突 破 空 间 20160316 》2016.03.17 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.47%-27.47%-20.47%-13.47%-6.47%0.53%2023/62023/9 2023/12 2024/3九强生物海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.1 -8.2 -14.5 相对涨幅（%） -1.8 -5.3 -12.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 国药赋能降本增效，老牌 IVD 企业稳健发展 [Table_Summary] 投资要点：  北京九强生物技术股份有限公司创立于 2001 年，是以体外诊断产品的研发、生产和销售为主营业务的国家高新技术企业，拥有与国际同步发展的体外诊断系列产品，并于 2014 年在创业板成功上市。公司目前拥有生化检测系统、血凝检测系统、发光检测系统、血型检测系统、POCT 检测系统、病理检测系统和液体活检 CTC。2020 年，国药投资入股九强生物，共同布局医疗器械体外诊断领域。如今，九强生物已成长为中国体外诊断产业的领军者之一，公司正通过不断的努力为全球用户提供更优质的产品与服务。  公司近 5 年营收 CAGR 达 17.6%，归母净利润 CAGR 达 11.7%。公司近年保持稳健增长，营业收入从 2018 年 7.74 亿元增加到 2023 年 17.42 亿元，5年 CAGR 为 17.60%，归母净利润从 2018 年 3.01 亿元增加到 2023 年 5.24亿元，5 年 CAGR 为 11.74%。  2023 年末国药投资作为第一大股东持有九强生物 16.63%的股份。国药投资的资金入股和战略合作协议有利于促进九强生物生化体外诊断试剂的销售研发，从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位，符合公司的发展战略，对后续经营业绩产生积极影响。  在肝功生化集采细分项目中，九强生物参与的 46 项竞标项目全部中标。其中总蛋白项目中选排名第一，在亮氨酰氨基肽酶、乳酸脱氢酶、谷胱甘肽还原酶项目中保持中选排名第二。公司积极把握集采带来的机遇，将进一步提升市场占有率，提高销量。  盈利预测。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.05、1.28、1.46 元，归母净利润增速分别为 18.2%、21.2%、14.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处 IVD 行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年 17-22 倍 PE，对应合理价值区间 17.89-23.15 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，子公司发展不及预期等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1511 1742 2100 2528 2917 (+/-)YoY(%) -5.5% 15.3% 20.6% 20.4% 15.4% 净利润（百万元） 389 524 619 750 861 (+/-)YoY(%) -4.1% 34.6% 18.2% 21.2% 14.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.66 0.89 1.05 1.28 1.46 毛利率(%) 74.6% 74.7% 73.8% 73.6% 73.4% 净资产收益率(%) 11.9% 14.1% 14.2% 14.7% 15.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃九强生物（300406）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 九强生物：IVD 行业布局全面，对标国际同步发展.................................................... 5 1.1 创立 23 年深耕体外诊断，产品丰富成就领军品牌 .......................................... 5 1.2 国药资金强势入股，开展全方位战略合作 ....................................................... 6 1.3 研发资金投入稳定，追求产品多元化应用 ....................................................... 6 2. 医疗器械行业快速发展，生化检测赛道引人关注 ....................................................... 7 2.1 2020-2025E 年中国 IVD 行业 CAGR 将达 24.32%，市场增长潜力大 ............ 7 2.2 生化检测发展成熟，市场占比位列前三 .......................................................... 7 2.3 肝功集采结果落地，参与项目全部中标 .......................................................... 8 3. 公司产品技术完善，收入长期稳定 ............................................................................. 8 3.1 产品管线丰富，覆盖领域全面 ......................................................................... 8 3.2 新品注册加速，完善产品矩阵 .......................................................