农林牧渔行业周报(第22期)：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 周报（第 22 期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会 [Table_Summary] 一、市场回顾 农业板块整体表现逊于大市，子行业中种植和养殖调整较小。1、上周，申万农业指数下跌 3.1%，同期，上证综指下跌 0.06%，深成指下跌 0.63%，农业板块整体表现逊于大市；2、细分来看，全部二级子行业指数下跌，其中种植和养殖跌幅较小；3、前 10 大涨幅个股主要集中在种养殖板块，前 10 大跌幅个股集中在动保板块；涨幅前 3 名个股依次为天邦股份、鹏都农牧和国投中鲁。 二、核心观点 评级及策略：猪价近期快速上涨，养殖业盈利迅速上升。板块个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价步入快涨通道，重视板块低估值待涨品种的机会 猪价企稳后连续两周上涨。上周末，全国 22 省市生猪出厂价17.48 元/公斤，周涨 0.73 元；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 91.55 公斤/头，周涨 0.18 公斤；全国生猪加工企业开工率为 25.67%，周跌 1.01 个百分点。6-7 月份，考虑到当前冻肉库存较为充足，屠宰加工业开工率预计将季节性回落；供给端，受去年Q4 和今年 Q1 前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价有望继续上涨。 部分区域仍有产能去化加速预期。产能方面，据官方数据，截至 4月底，全国能繁母猪存栏 3986 万头，月环比下降 0.1%；钢联数据截至 4 月底，样本点能繁存栏环增 0.99%。综合来看，行业产能去化正在放缓。上周末，主产区自繁自养头均盈利 211 元，周多盈153 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 46.77 元/公斤，周涨1.84 元。繁育、育肥持续高盈利，各环节主动去产能动力消失但补产能仍谨慎，同时还需高度关注南方猪场疫情变化，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化 16 个月），幅度大（累计去化约 10%，超过 2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨至高位运行。 个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应 2024 年预估出栏量）处于历史相对底部，巨星农牧约 4600元/头、牧原和温氏 3500 元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处 800-3000 元/头区间，距离历史均◼ 走势对比 [Table_IndustryList] ◼ 子行业评级 动物保健Ⅱ 看好 饲料 看好 养殖业 看好 种植业 看好 [Table_CompanyInfo] ◼ 推荐公司及评级 天康生物(002100) 买入 科前生物(688526) 买入 唐人神(002567) 买入 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《周报（第 21 期）：猪价快速上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》-2024/5/26 《周报（第 20 期）：猪价现趋势性上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》-2024/5/19 《周报（第 19 期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》-2024/5/12 [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 (20%)(14%)(8%)(2%)3%9%22/12/2623/2/2623/4/2623/6/2623/8/2623/10/26农林牧渔沪深300[Table_Message] 2024-06-02 行业周报 看好/维持 农林牧渔 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 周报（第 22 期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 3.4 元/羽，周跌 0.1 元；白羽肉毛鸡棚前均价 3.67 元/斤，周跌 0.16 元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行和快餐消费增多，鸡肉需求将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 2.65 元，周多亏0.98 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。 3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强 鸡价反弹：24 年 4 月，立华黄鸡售价 13.02 元/公斤，月涨 0.65元；温氏售价 13.21 元/公斤，月涨 0.23 元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。 行业：24 年 4 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近 5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。 4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。 动保 1 季报公布，上市公司业绩表现有所分化。我们判断，行业景气已经触底。随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气将回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。 2、种植产业链 1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会 我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进，种业公司业绩有望逐渐体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。 2）种植：粮价震荡企稳 上周末，全国玉米收购均价 2461 元/吨，周涨 9 元；小麦收购均价2546 元/吨，周跌 28 元。粮价近期涨跌互现，企稳迹象明显。建议关注粮价企稳后反弹的投资机会，重点关注苏垦农发。 行业周报 P3 周报（第 22 期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、行业数据 生猪：第 22 周末，全国 22 省市生猪出厂价 17.48 元/公斤，周涨0.73 元；主产区自繁自养头均盈利 211 元，周多盈 153 元。截至 4月底，全国能繁母猪存栏 3986 万头，月环