奥瑞金(002701)公司跟踪报告：单季度利润快速增长，业务扩张步履不减

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 奥瑞金（002701）公司跟踪报告 2024 年 06 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 24 日收盘价（元） 4.07 52 周股价波动（元） 3.57-4.88 总股本/流通 A 股（百万股） 2573/2571 总市值/流通市值（百万元） 10473/10463 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.49%-23.49%-14.49%-5.49%3.51%12.51%2023/62023/9 2023/12 2024/3奥瑞金海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -10.4 -4.2 -5.6 相对涨幅（%） -6.9 -3.0 -3.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:吕科佳 Tel:(021)23185623 Email:lkj14091@haitong.com 证书:S0850522060001 单季度利润快速增长，业务扩张步履不减 [Table_Summary] 投资要点：  公司 2023 年和 2024 年一季度经营状况：2023 年公司实现营业收入 138.43亿元，同比减少 1.59%；实现归母净利润 7.75 亿元，同比增长 37.05%；实现扣非后归母净利润 7.46 亿元，同比增长 62.27%。2023Q4 公司实现收入31.36 亿元，同比下滑 2.09%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 214.02%；实现扣非后归母净利润 0.65 亿元，同比增长 215.06%。2024Q1 公司实现收入 35.51 亿元，同比增长 5.95%；实现归母净利润 2.79 亿元，同比增长32.68%；实现扣非后归母净利润 2.65 亿元,同比增长 28.44%。  持续推出创新产品，提升综合服务能力：1）金属包装：2023 年公司金属包装业务实现收入 120.39 亿元，同比增长-2.77%。公司持续配合客户营销理念提供定制化服务，实现客户功能性需求的同时，创新型的包装与其他金属包装形成差异化竞争优势，助推营收增长；2）灌装：2023 年公司灌装服务业务实现收入 1.51 亿元，同比增长 0.53%；3）其他业务：2023 年公司其他业务实现收入 16.54 亿元，同比增长 7.66%。在 2023 年，公司持续推进创新产品并开拓市场，优化产能布局，同时通过与客户的深度合作，提高了公司在产品创新、一体化服务方面的综合服务能力。  推进国际化发展战略，逐步拓展海外市场：1）国内地区：2023 年公司在国内地区实现收入 126.42 亿元，同比下降 1.28%。2）境外地区：2023 年公司在境外地区实现收入 12.01 亿元，同比下降 4.75%。2023 年公司持续推进国际化发展战略，公司与中粮包装有限公司及豪能（香港）有限公司共同投资，在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。公司不断谋求在海外市场的发展，通过海外布局寻求新的市场机会，加深与国际客户的业务合作，稳步推进公司国际化业务进程。  盈利预测及评级：我们预计公司 24-26 年净利润分别为 9.29、10.55、11.30亿元，同比增长 20.0%、13.5%、7.1%，当前收盘价对应 24-25 年 PE 为 11.27、9.93 倍，参考可比公司给予公司 2024 年 15~16 倍 PE 估值，对应合理价值区间 5.42~5.78 元，对应 2024 年 0.75~0.80 倍 PEG，给予“优于大市”评级。  风险提示：客户集中度较高，原材料价格波动超预期，新业务开拓不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14067 13843 15323 16719 17977 (+/-)YoY(%) 0.6% -1.6% 10.7% 9.1% 7.5% 净利润（百万元） 565 775 929 1055 1130 (+/-)YoY(%) -36.7% 37.0% 20.0% 13.5% 7.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.22 0.30 0.36 0.41 0.44 毛利率(%) 11.9% 15.2% 15.9% 16.4% 16.4% 净资产收益率(%) 6.8% 8.9% 9.6% 9.8% 9.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃奥瑞金（002701）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  2023 年公司毛利率和净利率稳定增长，费用率小幅变动。2023 年公司实现销售净利率 5.34%，同比增长 1.39pct，2023销售毛利率为 15.24%，同比增长 3.38pct。费用率方面，2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别达到 1.67%、4.07%、1.91%、0.32%，分别同比+0.30pct、+0.21pct、-0.09pct、+0.01pct。24Q1 公司实现销售净利率 7.78%，同比增长 1.60pct，实现毛利率 18.26%，同比增长 3.41pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别达到 1.38%、4.28%、1.63%、0.39%，分别同比+0.36pct、+0.62pct、-0.62pct、+0.13pct。 表 1 奥瑞金分业务盈利预测 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 金属包装产品及服务 销售收入 12039 13375 14652 15824 增长率（YoY） -2.8% 11.1% 9.5% 8.0% 毛利率 16.8% 17.3% 17.8% 17.8% 灌装 销售收入 151 163 174 185 增长率（YoY） 0.5% 8.0% 7.0% 6.0% 毛利率 -6.8% 10.0% 10.0% 10.0% 其他 销售收入 1654 1786 1893 1969 增长率（YoY） 7.7% 8.0% 6.0% 4.0% 毛利率 5.7% 5.7% 5.7% 5.7% 合计 销售收入 13843 15323 16719 17977 增长率（YoY） -1.6% 10.7% 9.1% 7.5% 毛利率 15.2% 15.9% 16.4% 16.4% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 同类公司对比