吉比特(603444)Q2老游戏企稳再确认，24年股东回报可期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 游戏Ⅱ Q2 老游戏企稳再确认，24 年股东回报可期 核心观点 当前，我们从三方面看好公司： 1、 老游戏企稳再度确认：据点点数据，《问道手游》与《一念逍遥》Q2 流水继续环比回暖，其中《问道》周年庆期间 iOS畅销排名回升到 Top10，长生命力再次凸显。 2、 期待年中分红，潜在高股息：公司历来注重股东回报，上市至今累计分红 50 亿，平均分红比率近 70%超出同业水平。截至 1Q24 末，广义现金（货币资金+交易性金融资产）37.4 亿元，累计未分配利润 31.4 亿元，有望加强股东回报。我们对24 年预计分红，对应股息率进行敏感性测算，中枢接近 5% 3、 研发侧持续发力，储备产品丰富：23 年末研发人员 855 人，同比净增长 163 人，同比增速为 24%，长期看好公司的研发硬实力。目前自研新品《M72》《仗剑传说》均已申请版号，期待 24-25 年逐步上线。 我们预计公司 24-26 年实现归母净利润为 10.40 亿、11.94 亿，同比变化-7.6%、10.46%、8.6%，当前市值对应估值分别为 12.7x、11.1x、9.8x，维持“买入”评级。 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 编号:S1440519060002 SFC 编号:BQI330 杨晓玮 yangxiaowei@csc.com.cn SAC 编号:S1440523110001 发布日期： 2024 年 06 月 24 日 当前股价： 182.9 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.78/-1.37 -13.03/-11.76 -65.14/-57.28 12 月最高/最低价（元） 562.56/168.99 总股本（万股） 7,204.11 流通 A 股（万股） 7,204.11 总市值（亿元） 134.11 流通市值（亿元） 134.11 近 3 月日均成交量（万） 150.41 主要股东 卢竑岩 29.72% 股价表现 相关研究报告 2024-05-06 【中信建投传媒】吉比特(603444):1Q24 点评：老产品流水企稳，关注新品增量 2024-04-02 【中信建投游戏】吉比特(603444):23 年财报点评：业绩承压， 持续深耕研发 2023-10-30 【中信建投游戏】吉比特(603444):3Q23 点评：产品周期致业绩承压，看好新品上线进展 2023-08-17 【中信建投游戏】吉比特(603444):1H23 点评：利润稳健，大额分红延续，看好小程序游戏 -68%-48%-28%-8%12%2023/6/192023/7/192023/8/192023/9/192023/10/192023/11/192023/12/192024/1/192024/2/192024/3/192024/4/192024/5/19吉比特上证指数吉比特(603444.SH) 1 A 股公司简评报告 吉比特 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,167.6 4,184.9 3,973.0 4,515.5 4,906.3 YoY(%) 11.9 -19.0 -5.1 13.7 8.7 净利润(百万元) 1,460.9 1,125.1 1,040.0 1,193.5 1,345.2 YoY(%) -0.5 -23.0 -7.6 14.8 12.7 毛利率(%) 88.7 88.5 88.4 88.4 88.4 净利率(%) 28.3 26.9 26.2 26.4 27.4 ROE(%) 36.7 25.2 21.1 22.3 23.9 EPS(摊薄/元) 20.3 15.6 15.0 16.6 18.7 P/E(倍) 9.2 11.9 12.7 11.1 9.8 P/B(倍) 3.4 3.0 2.6 2.5 2.4 资料来源：iFinD，中信建投证券 2 A 股公司简评报告 吉比特 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1、老游戏：企稳趋势在 Q2 再次确认，今年新游并未明显挤压 2023 年，由于《崩坏：星穹铁道》《逆水寒》等头部新品上线，公司老游戏流水受到明显冲击。而今年 5-6 月，同样面对《DNF 手游》《麦芬》《三谋》等头部新品上线，我们观察到公司老游戏流水保持稳定，并环比 Q1有进一步回暖的趋势，公司老游戏企稳趋势，有望在 Q2 再次得到确认。  《问道手游》：据点点数据测算，二季度流水（截至 6 月 20 日）环比增长 12%，同比有小幅增长。  《一念逍遥》：据点点数据测算，二季度流水（截至 6 月 20 日）环比增长 15%，基本保持流水稳定。 图 1:《问道》手游月流水企稳趋势明显 图 2:《问道》手游 1H24 流水同比有所增长 数据来源：点点数据，中信建投证券（按 iOS:安卓-1:2 匡算，仅供参考） 数据来源：点点数据，中信建投证券（（按 iOS:安卓-1:2 匡算，仅供参考） 图 1:《一念逍遥》目前的月流水，基本处在稳定的水平（百万） 数据来源：点点数据，中信建投证券（按 iOS:安卓-1:1 匡算，仅供参考） 70%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80% - 50 100 150 200 250 300 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8001H221H231H24-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0% - 20 40 60 80 100 120 140 160 180一念逍遥流水（百万）YoY 3 A 股公司简评报告 吉比特 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 《问道》手游 8 周年庆人气依然火爆，老游戏长生命力再次凸显 《问道》手游八周年庆典服于 4 月 26 日正式开服，据七麦数据，2024 年 4~5 月，《问道》手游在 AppStore 游戏畅销榜平均排名为第 29 名，最高至该榜单第 10 名，作为一款运营 8 年的老游戏，周年庆等阶段性运营活动能持续为老游戏回流热度与流水。 1） 直播专场售卖游戏道具效果好：4 月 26 日~4 月 30 日游戏开设连续五天的直播专场，打折售卖实用礼包、年卡和高级托管等游戏道具，并返场水牧云/山藏海时装，以及还有呼声较高的逍遥游/彩云归等游戏道具。 2） 玩家活跃度高：据《问道》手游官网，有 348 万玩家在八周年庆典晚会上相聚，共发送 97.5 万条弹幕祝福。 图表1： 《问道》手游 8 周年庆 数据来源：问道手游，中信建投证券 老游戏买量端也在持续控制，利润端有望得到较好释放。