保温杯领军企业，大客户助力高增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 保温杯领军企业，大客户助力高增长 [Table_StockNameRptType] 嘉益股份（301004） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-06-23 [Table_BaseData] 收盘价（元） 88.46 近 12 个月最高/最低（元） 95.97/34.95 总股本（百万股） 104 流通股本（百万股） 95 流通股比例（%） 90.87 总市值（亿元） 92 流通市值（亿元） 23 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号： S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 保温杯领军企业，大客户助力高增长 嘉益股份主要从事不锈钢保温器皿产品的研发、生产和销售，通过OEM/ODM 模式与国际知名品牌合作，并通过自创和收购方式加强自主品牌建设，旗下拥有 miGo、ONE2GO 等品牌。公司近年营业收入及归母净利润持续增长，主要系行业景气度上行，市场规模持续增长，并且行业产品消费属性逐步增强。 ⚫ 产品结构丰富多元，优质客户助力发展 经过多年发展，公司产品已形成不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列，不锈钢真空保温器皿涵盖保温杯、保温壶、焖烧罐、保温瓶等多种类型产品，具备保温性能好、安全便携、节能环保、外观时尚、功能丰富等优势；非真空器皿主要包括汽车杯、塑料杯、玻璃杯等。2023 年金属制品业营业收入为 17.25 亿元，同比增长 40.33%，占总营业收入的 97.18%。2016-2023 年，公司金属制品业销量由1944.52 万只增长至 3812.95 万只，CAGR 为 40.03%；单价由 30.12元增长至 46.56 元，CAGR 为 24.34%。公司长期合作的主要客户均为国际不锈钢真空保温器皿的知名品牌商，主要客户有： S’well、MiiR、TAKEYA 等国际知名品牌。2023 年，公司前五名客户合计销售金额为 17.06 亿元，其销售金额占年度销售总额的比例为 96.11%，其中 Pacific Market International LLC 占年度销售总额的 84.91%。 ⚫ 保温杯需求持续旺盛，产能扩产提供支撑 全球保温杯市场需求旺盛，中国保温瓶出口近月持续上涨。公司向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 39,793.84 万元，用于越南年产 1,350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目和年产 1,000 万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目，积极拓展海外生产基地布局，加快全球化布局，产能扩展为旺盛的订单需求提供支持。 ⚫ 投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 23.07/28.07/33.98 亿元，分别同比增长 30.0%/21.7%/21.0%；归母净利润分别为 5.98/7.17/8.67 亿元，分别同比增长 26.7%/19.9%/20.9%。截至 2024 年 6 月 21 日总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 5.75/6.89/8.33 元，对应 PE 分别为 15.39/12.83/10.61 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。 -50%0%50%100%150%嘉益股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 嘉益股份（301004） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1775 2307 2807 3398 收入同比（%） 41.0% 30.0% 21.7% 21.0% 归属母公司净利润 472 598 717 867 净利润同比（%） 73.6% 26.7% 19.9% 20.9% 毛利率（%） 40.7% 39.4% 38.8% 38.6% ROE（%） 36.1% 30.9% 26.7% 24.1% 每股收益（元） 4.71 5.75 6.89 8.33 P/E 10.01 15.39 12.83 10.61 P/B 3.62 4.76 3.42 2.56 EV/EBITDA 7.30 11.47 8.90 6.67 资料来源： wind，华安证券研究所（以 6 月 21 日收盘价计算） [Table_Profit] [Table_CompanyRptType1] 嘉益股份（301004） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 14 证券研究报告 正文目录 1 保温杯领军企业，大客户助力高增长 .............................................................................................................................................................. 5 2 产品结构丰富多元，优质客户助力发展 .......................................................................................................................................................... 6 3 保温杯需求持续旺盛，产能扩产提供支撑 .................................................................................................................................................. 1