环保行业：绿色低碳循环，以绿色发展加快培育新质生产力

戴元灿（环保行业首席分析师） SAC号码：S0850517070007 2024年6月17日 《绿色低碳循环，以绿色发展加快培育新质生产力》 证券研究报告 （优于大市，维持） 1.新质生产力就是绿色生产力 2.再生资源，目标5万亿 3.报废汽车 4.绿色甲醇 5.生物航煤 6.稀土再生 7.再生金属 8.废塑料利用 9.水务涨价 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 习近平总书记在中央政治局第十一次集体学习时指出，绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本身就是绿色生产力。 绿色生产力的五重内涵： 体现绿色发展理念的先进生产力 体现生产方式生态化结果的生产力新质态 体现消费方式生态化结果的生产力新质态 体现绿色技术广泛应用结果的生产力新质态 体现资源环境生态承载力的先进生产力 绿色低碳循环发展是融合了绿色发展、低碳发展和循环发展原则、规律及特征的一种经济社会发展战略或发展模式，它是从发展方式视角中人与自然之间关系的维度定义的经济体系类型，与之相反的是高物耗、高污染型经济体系。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024年2月国务院发布《国务院办公厅关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》： 到2025年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，主要废弃物循环利用取得积极进展。尾矿、粉煤灰、煤矸石、冶炼渣、工业副产石膏、建筑垃圾、秸秆等大宗固体废弃物年利用量达到40亿吨，新增大宗固体废弃物综合利用率达到60%。废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等主要再生资源年利用量达到4.5亿吨。资源循环利用产业年产值达到5万亿元。 到2030年，建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，各类废弃物资源价值得到充分挖掘，再生材料在原材料供给中的占比进一步提升，资源循环利用产业规模、质量显著提高，废弃物循环利用水平总体居于世界前列。 而2022年，受国内外经济形势及大宗商品价格下降等因素影响，部分品类再生资源回收量降低，回收价格下跌，带动全年回收总额同步下降。2022年十个主要品种再生资源回收总量约为3.71亿吨，同比下降2.6%；回收总额约为1.31万亿元，同比下降4.0%。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我国回收的再生资源主要品类有废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废轮胎、废电器电子产品、报废机动车、废旧纺织品、废玻璃及废电池等多个品类。 0500010000150002000025000300003500040000废电池 废玻璃 废旧纺织品 报废机动车 废弃电器电子产品 废轮胎 废纸 废塑料 废有色 废钢 0%10%20%30%40%50%60%废轮胎 废纸 再生铅 再生铜 废稀土 废钢 再生锌 再生铝 废塑料 废家电 报废汽车 废旧纺织品 再生/原生比例 图1：我国各类再生资源回收量（吨） 图2：我国再生资源占比原生供给比例 资料来源：戴铁军-再生资源回收利用与碳减排的定量分析研究，wind ，中国再生资源回收行业发展报告2020，上海有色网，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 备注：理论报废量按15年前汽车销量测算 资料来源：wind，海通证券研究所 商务部 财政部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知：对报废规定类型车辆并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。 我们认为，在理论报废量增长和补贴的刺激下，报废汽车即将进入快速增长期。 图3：我国汽车销售及回收报废量，万辆 195 250 300 400 500 700 050010001500200025003000中国汽车回收量 中国汽车销量 理论报废量 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当氢气和二氧化碳的来源均为可再生时，合成的甲醇可认定为绿色甲醇。 我们认为，绿色甲醇可分为绿电制甲醇和生物质制甲醇两种技术路径。绿色甲醇相较于传统甲醇，并不具有经济性，但从2023年开始，产业开始放量，主要来自航运业的需求推动。 2024起航运业将被纳入欧盟碳排放交易体系，2024-2026年为过渡期，2024年和2025年分别缴纳排放总量的40%和70%的碳配额，2026年缴纳100%的碳配额。同时，欧洲航运公司占据了全球最大的运力份额，前三大班轮公司均为欧洲公司，因此在绿色替代燃料的推进上，欧洲公司具有最大的动力。 甲醇作为航运燃料的优势：不需要低温或者高压存储，比其他燃料更容易储存和处理；闪点低，容易燃烧；不含硫；在自然环境中易降解。 我们认为，作为远洋运输的绿色低碳燃料，已无技术障碍，航运业的需求释放可期，建议关注国内产能投产速度及成本端的下降情况。 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 生物航煤是以可再生资源为原料生产的航空煤油，原料主要包括椰子油、棕榈油等植物性油脂，以及微藻油、餐饮废油、动物脂肪等。生物航煤是石油基航空煤油的有力补充，发展绿色可替代清洁能源，推动生物航煤研发和应用，是航空业降低碳排放、为共同的绿水蓝天做贡献的有效途径。 根据中国科技网综合人民日报、科技日报援引国际航协预测，2023年全球可持续航空燃料产量将超过6亿升，是2022年产量的两倍。2024年，尽管其产量将增至18.75亿升，但仍远未能满足航空业需求。要实现2030年减排二氧化碳5%的目标，全球需要生产约175亿升的可持续航空燃料。 2023年，欧洲议会批准了欧洲清洁燃料法案航空法规，要求到2025年在欧盟机场起降的飞机使用燃料中至少2%为“绿色燃料”，到2050年这一比例将递增至70%。 在我国，《“十四五”民航绿色发展专项规划》提出，力争2025年当年SAF消费量达到2万吨以上。 我们认为，生物航煤是废油脂利用的产业链延伸，从低值的生物柴油升级到高值产品生物航煤，有望提高资源循环效率，促进良性循环。建议关注国内生物航煤项目投产情况。 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所 战略稀缺资源，“工业味精”，具有其他元素不具备的光、电、磁特性，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天等领域，是现代工业不可或缺的重要元素。我们认为，供需长期偏紧，十四五末，回收料占比稀土供给或将达50%，成为稀土供给的重要组成。建议关注：华宏科技。 稀土材料 稀土材料应用 稀土开采冶炼 稀土回收 稀土氧化物 生产 制备 添加 生产过程30%废料 使用期满报废 随产量扩大 市场价采购 贸易商为主，直销为辅 图4：稀土回收产业链 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：高能环境2023年报，海通证券研究所 高能环境在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。2023 年度江西鑫科正处于建设转运营阶段，从 3 月开始各条生产线逐步建成投运。截至报告披露日，项目已经全面投运，现已具备年产阴极