谭仔国际(02217.HK)海外扩张及特许经营模式有望带来上升空间，维持“买入”评级

See the last page for disclaimer Page 1 of 12 Equity Researc Company Report Equity Research Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 Consumer Sector-Food & Beverage 证 券 研 究 报 告 消费行业∣食品饮料 Tam Jai International (02217 HK) 证 券 研 究 报 告 谭仔国际 [Table_Title] Company Report: Tam Jai International (02217 HK) 中文版 Chunli Zhan 詹春立 (852)2509 7745 公司报告： 谭仔国际 (02217 HK) Chinese version james.zhan@gtjas.com.hk 13 June 2024 [Table_Summary] 海外扩张及特许经营模式有望带来上升空间，维持“买入”评级  我们维持“买入”评级，目标价为 1.40 港元。我们认为，香港居民北上消费对公司造成的负面影响应相对较小。此外，我们预计公司未来的增长潜力来自于：1）海外扩张；2）与其控股股东的特许经营权合作。我们预计公司 2025 财年至 2027 财年的每股盈利分别为 0.096 港元、0.103 港元和 0.111 港元，对应年复合增长率为 7.8%。我们采用14.5 倍 2025 财年市盈率，将目标价定为 1.40 港元。我们维持公司“买入”评级。  在充满挑战的营商环境中取得稳健的 2024 财年业绩。2024 财年谭仔国际的收入同比上升 5.9%至 27.48 亿港元。2024 财年的股东净利润为 1.186 亿港元，同比下降 15.8%。但若撇除政府补贴（2023 财年政府补贴为 5,370 万港元，主要因疫情影响），2024 财年经调整净利润录得 34.2%的同比大幅增长，为 1.17 亿港元。我们认为，作为香港领先的面食品牌，公司旗下的“谭仔”系米线快餐受更多香港居民北上消费的负面影响应相对较小，这将确保其在大本营市场有稳定的增长。  海外扩张及特许经营模式应能带来一定的增长空间。未来几年，公司将把业务拓展到澳大利亚、菲律宾和东南亚。此外，借助控股股东于日本的多餐饮品牌资源，公司可通过特许经营权，在香港经营更多餐饮品牌，从而获得又一增长动力。我们预计这两种方式将为公司带来新的收入来源。  催化剂：1）海外市场成功扩张；2）成功通过特许经营模式引入新品牌；3）新产品带来增长。  下行风险：1）扩张计划可能导致风险及不确定性增加；2）因地区差异导致新市场运营失败；3）香港宏观经济疲弱。 [Table_Rank] Rating: Buy Maintained 评级： 买入 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$1.40 Share price 股价: HK$1.070 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] (80.0)(60.0)(40.0)(20.0)0.020.0Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24% of returnHSI IndexTam Jai International [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % (0.9) (4.5) (42.1) Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 4.8 (10.0) (34.4) Avg. Share price(HK$) 平均股价（港元） 1.1 1.0 1.3 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 03/31 (HK$ m) (HK$ m) (HK$) (△%) (x) (HK$) (x) (HK$) (%) (%) 2023A 2,595 141 0.105 (40.0) 10.2 1.153 0.9 0.093 8.7 9.1 2024A 2,748 119 0.089 (15.2) 12.0 1.109 1.0 0.081 7.6 7.8 2025F 3,034 129 0.096 7.9 11.1 1.112 1.0 0.089 8.3 8.7 2026F 3,345 139 0.103 7.3 10.4 1.127 0.9 0.096 9.0 9.2 2027F 3,595 149 0.111 7.8 9.6 1.142 0.9 0.103 9.6 9.8 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 1,346.7 Major shareholder 大股东 Toridoll Holdings 74.3% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 1,441.0 Free float (%) 自由流通比率 (%) 25.7 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 1,717.5 FY25 Net gearing (%) FY25 净负债/股东资金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 1.900 / 0.890 FY25 Est. NAV (HK$) FY25 每股估值（港元） 1.8 Source: the Company, Guotai Junan International. 请见尾页免责声明 Page 2 of 12 [Table_RightMar1] 13 June 2024 [Table_RightMar2] Tam Jai International 谭仔国际 (02217 HK) [Table_PageHeader] Tam Jai International (02217 HK) [Table_RightMar2] Company Report 目录 2024 财年业绩回顾 ................................................................................................................