2024年5月经济数据点评：经济供需分化程度收敛

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 11 经济供需分化程度收敛 ――2024 年 5 月经济数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2024 年 6 月 19 日  工业增加值边际放缓 2024 年 5 月全国规模以上工业增加值当月同比增速放缓，环比超季节性走弱，一定程度上受到 5 月工作日减少影响。服务业生产指数同比上行。分门类来看，采矿业同比增速大幅提高 1.6 个百分点至 3.6%，电力、热力、燃气及水生产业同比增速下降 1.5 个百分点至 4.3%，制造业也放缓1.5 个百分点至 6.0%，其中高科技制造业增速亦有所放缓，但绝对水平仍高。分行业来看，一是上游房地产相关行业如黑色金属、非金属矿物、化工等行业生产增速改善；二是受规上工业出口交货值同比下降影响，出口链相关产品增速小幅放缓，其中汽车生产放缓最为明显，是造成工业生产同比回落的主要原因。  消费动能改善明显 2024 年 5 月社会消费品零售总额同比增速 3.7%，较上月提高 1.4 个百分点，但弱于市场预期和一季度平均水平；环比增长强于除 2020 年疫情时期外的同期均值。从消费类型来看，1-5 月商品零售累计同比与上月持平；服务消费动能边际放缓；线上消费维持韧性。分商品类别来看，必选消费大体延续上月反弹趋势，仅有中西药品分项的增速有所回落；可选消费动能改善明显，仅有金银珠宝和汽车的增速处于负值，前者或与近期金价下跌有关，而后者可能与国内汽车厂商价格竞争激烈，居民持观望态度有关。另外，房地产产业链相关产品均有不同程度的提高，其中尤以家电类增速上涨最为明显，主要是受相关促消费政策提振。  基建和房地产继续制约投资增长 2024 年 5 月固定资产投资累计同比增速下降 0.2 个百分点至 4.0%，就单月而言亦小幅下降 0.1 个百分点至 3.3%，各领域延续此前的分化格局。制造业方面，5 月单月投资增速同比小幅提高 0.1 个百分点至 9.4%，延续较高增长态势。1-5 月设备工器具购置投资累计同比增速提高 0.2 个百分点至 17.5%，证明大规模设备更新政策效果持续发力。基础设施建设方面，受地方政府化债、去年特别国债支撑减弱、房地产下行制约财政收入等因素影响，投资增速持续下行。房地产方面，投资增速降幅继续扩大，销售端数据累计同比尚未见明显改善，施工端新开工和竣工面积的累计同比边际有小幅改善，但均仍在偏弱区间。 风险提示：美欧经济超预期，需求释放不及预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 11 目 录 1. 工业增加值边际放缓 ...................................................................... 3 2. 消费动能改善明显 ........................................................................ 4 3. 基建和房地产继续制约投资增长 ............................................................. 6 图 目 录 图 1：制造业工业增加值累计同比回落 ....................................................... 3 图 2：各行业工业增加值当月同比变动 ....................................................... 4 图 3：社零整体及主要类型同比走高 ......................................................... 5 图 4：绝大多数产品类型消费增速均有所改善 ................................................. 5 图 5：固定资产投资增速小幅下滑 ........................................................... 6 图 6：上中下游各行业投资增速变动 ......................................................... 7 图 7：基建投资及其分项贡献 ............................................................... 7 图 8：房地产销售面积继续下行 ............................................................. 8 图 9：房地产投资资金来源下降 ............................................................. 8 图 10：房地产开发边际回暖 ................................................................ 8 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 11 数据：2024 年 5 月，规模以上工业增加值同比 5.6%、预期 6.0%、前值 6.7%；社会消费品零售总额同比 3.7%、预期 4.5%、前值 2.3%；1-5 月固定资产投资累计同比 4.0%、预期 4.2%、前值 4.2%。5 月国内经济供需分化的格局有所收敛，内需恢复仍不均衡。 1. 工业增加值边际放缓 2024 年 5 月全国规模以上工业增加值当月同比增速 5.6%，较 4 月份放缓 1.1 个百分点，环