2024私募债权白皮书-上海高级金融学院

私募债权投资白皮书摘 要第一章 引言 第二章 私募债权投资内涵. 研究范围. 发展契机. 投资类型. 风险管理. 投资收益. 比较优势第三章 海外私募债权投资市场的发展. 市场规模和主要机构. 投资地域、类型及行业. 美国私募债权投资的发展. 欧洲私募债权投资的发展. 亚太私募债权投资的发展第四章 中国私募债权投资市场. 发展私募债权市场的需求. 我国私募债权投资现状. 发展中国私募债权投资市场的探讨附录：私募债权投资案例目录摘要本白皮书旨在诠释私募债权投资的内涵、介绍海外私募债权投资市场的发展现状、分析中国私募债权市场的发展需求和投资现状、并探讨发展中国私募债权投资模式的可行性。 本白皮书首先介绍全球私募债权基金发展的背景，即在年全球金融危机后，私募债权融资需求的增长、投资者偏好的变化以及银行因其风险控制要求所留下的市场空间均推动了私募债权投资的增长。私募债权基金运用风险管理技术方面的创新以及所具有的行业产业链的资源以提升私募债权投资的业绩。私募债权基金以其所募集的较为长期且稳定的资本，在整体债务融资市场中可以起到有效降低系统性风险的作用。 本白皮书进一步讨论中国私募债权市场的投融资需求与监管限制，回顾了信托投资、委托贷款等模式上的发展历程。此外，本白皮书还介绍了外资私募债权投资机构进入中国以及亚太市场的一些探索和实践，同时也对发展我国私募债权投资市场的可行性进行了探讨。ABSTRACT褃囑攬槥懃㤊菍萠愛3 1 3 5前言私募债权投资是指通过私募资本为企业实现债务融资，是近年来全球金融市场强劲增长的一种投资模式。年全球金融危机之后，私募债权基金得到快速发展，其风险管理方面的创新以及融资机制方面的优势较好地满足了私募债权投资的需求，成为中小型企业获得中长期债权融资、夹层或不良债权融资和纾困融资的重要资金来源。中国对于私募债权融资拥有巨大的市场需求，但由于债权投资的特殊属性，监管部门对于发展私募债权市场一直保持比较谨慎的态度。目前，国内私募债权投融资渠道主要是通过中小企业私募债券发行市场募集。当然，为弥补国内企业对于私募债权融资的巨大需求，市场上曾涌现过信托贷款、委托贷款、资管计划贷款、夹层融资和纾困融资等私募债权投资模式，但因为监管边界的限制，前述私募债权融资方式的增长受到了一定制约，因此私募债权融资的市场需求未能得到有效供给。鉴于此，上海交通大学上海高级金融学院私募债权投资研究小组与全球领先的私募债权投资机构之一⸺艾瑞思（Ares Management）的团队联合编纂本白皮书，介绍全球私募债权投资市场的由来和现状，诠释私募债权基金的角色，解读私募债权投资的内涵，探讨在中国发展私募债权投资的重要性，以期使读者通过了解私募债权投资市场的实质，进一步理解开放私募债权市场的必要性，认识管控私募债权领域投资风险的可行性。我们相信，通过加强对新型金融产品和投资模式的了解和认知，能消除误解和解决分歧，从而针对性地制定策略、采取有效措施管控风险，促进和推动金融服务实体经济的功能。本白皮书在调研过程以及初稿讨论中得到了多位专家的大力支持，各位专家提供了积极的反馈和中肯的意见，在此特别鸣谢。 PREFACE褃囑攬槥懃㤊菍萠愛3 1 3 5联合编写小组组 长上海高级金融学院严弘艾瑞思（Ares Management）黄正谦 杨志中 组 员上海高级金融学院朱宏晖 任柯蓁 王昊月 卫晓凯艾瑞思（Ares Management）高雅卿 陶 蒙 曹 鑫 宣邦政特别鸣谢（排名按拼音顺序）蔡真 中国社科院金融研究所货币理论与货币政策副主任陈府申 金杜律师事务所合伙人杜丽虹 清华大学经济管理学院商业模式创新研究中心研究员路林 中国证券投资基金业协会资产证券化业务专业委员会专家顾问孙鑫 平安理财有限责任公司创新投资业务负责人王增武 中国社科院金融研究所财富管理中心研究员吴锐 鼎晖夹层董事总经理、特殊机会业务负责人杨超 中国银河证券研究员策略组负责人、Wind金牌分析师周昕 金杜律师事务所合伙人周小明 清华大学法学院金融与法律研究中心联席主任 私募债权投资白皮书引 言第一章褃囑攬槥懃㤊菍萠愛3 1 3 5私募债权是指不通过银行系统或公开市场而募集的债务权益，是金融市场的重要组成部分。在美国，私募债权市场是美国中型企业获取相当规模的中长期债权融资的重要渠道。尽管已经经过数十年的监管趋势变化，在年金融危机后，监管的加强使得商业银行趋于回避对中小企业的工商业贷款，因而私募债权市场逐渐成为这些企业融资的重要渠道。面对私募债权市场的增长以及股权投资风险的增加，私募基金增加了私募债权资产的配置比例，并形成了以私募债权为主要投资策略的私募债权基金。私募债权基金采用了一些新的投资模式，探索建立新的投资关系，进而带来了风险管理的创新。比如，私募投资管理机构将在私募股权投资中发展的分析、管理手段应用到私募债权投资中，包括采用一些评估企业信用的新方法和新技术，并在投后管理中帮助借款企业提高公司治理水平或对接产业链资源等。 根据Preqin的估计，年底私募债权基金管理的资产额 (AUM) 接近 . 万亿美元，近十年的年均增长率为%。Preqin预测，到年，私募债权投资的AUM将接近.万亿美元，在私募资产管理类别中规模排名第二，超越房地产，仅次于私募股权投资。私募债权基金募资规模也在不断增加，年和年募集的资本总额分别达到,亿美元和,亿美元。本白皮书将在简要介绍私募债权市场的基础上，从私募债权基金的发展历史、投资领域与模式等方面为读者提供一个较为全面的解析，分析私募债权基金在进行私募债权投资方面具有的优势以及对整体私募债权市场的影响。鉴于中国大量中小企业存在私募债权融资的需求，本白皮书也将借鉴国际上私募债权市场的发展经验，对中国发展私募债权市场的前景进行探讨。 研究范围2.1私募债权投资内涵第二章褃囑攬槥懃㤊菍萠愛3 1 3 5由于私募债权的发行方信用风险较高，投资者需要有较高的风险承受能力以及较强的风险管理能力，这是商业银行以及公募市场难以为这类融资需求提供资金的主要原因。私募债权投资者主要通过灵活的定制化融资工具，如抵押要求和各类条款，以及周密的贷后管理，来实施有效的信用风险控制。私募债权融资市场的存在对经济发展具有重要意义。首先，私募债权市场为企业提供了一种重要的融资渠道，可支持在传统银行贷款或债券市场融资中面临困难和限制的中小企业的发展。其次，私募债权投资有助于改善被投企业的治理水平，大量中小企业的信用风险源于企业治理问题以及股东和债权人之间的利益冲突。私募债权投资通过定制化的条款，促使企业提高其透明度和治理水平，这不仅保障了债权人的权益，也有助于改善企业内部管理机制，从而提高经济体系整体的效率和稳定性。第三，私募债权市场为投资者提供了多元化的投资机会。拥有长期稳定现金流的保险公司是传统私募债