2024年中期银行行业投资策略报告：行稳致远

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 行稳致远 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2024 年中期银行行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 20 日 [Table_Summary] 投资要点： 行业经营继续承压：2024.1Q，42 家上市银行归母净利润增速转负，除了收入端营收增速降幅扩大以外，成本端拨备计提降幅收窄是主要影响因素，所得税率环比有所抬升，不过仍低于 2023 年同期。 需求端尚未明显回升，汇率约束仍存：综合考虑当前的国内外宏观经济环境、汇率因素、存款增长情况以及新增政府债等因素，我们预计从银行本身的角度看，新增准备金的要求或低于此前的预期。而利率方面，根据《国家发展改革委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知》表述，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。基于此，我们预计如果要促进融资利率的进一步下行，存款利率会同步调降。 资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性：2024.1Q，42家上市银行整体的信用成本率均值为0.86%，较2023年信用成本率均值0.79%，环比回升7BP。同期，拨备覆盖率均值为306.33%，环比下降3.1个百分点。不良率为1.23%，较2023年末下降3BP。上市银行资产质量总体保持稳健态势。前瞻指标，结合社融数据贷款核销分项，2024.1Q核销规模合计2549亿元，单季同比增加635亿元，测算的单季不良新生成率为0.78%，单季同比回升0.07%。如果仅从整体拨备覆盖率的角度看，2024年全年利润增速放缓的可能性并不大。后续仍需观察资产质量的变动情况。如果银行的资产质量出现边际走弱，或影响信用成本率的下降幅度，使得利润增速相应放缓。 投资策略：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 财政发力 存款增速环比回升 0.1% 关注后续财政发力 高分红加持 关注未来需求回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%银行沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3307 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 17 页 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 17 页 $$start$$ 正文目录 1 2024 年一季度业绩回顾 ................................................................................................... 5 1.1 2024 年一季度营收增速进一步放缓，归母净利润增速转负 ............................ 5 1.2 较高的规模扩张仍是收入端主要的贡献因素 .................................................... 5 1.3 2024.1Q 拨备反哺利润力度降低，拉低净利润增速 .......................................... 7 2 国内利率下行空间有限 ................................................................................................... 7 2.1 广谱利率持续走低，需求仍未明显回升 ............................................................ 7 2.2 汇率约束仍存 ........................................................................................................ 9 2.3 货币政策展望 ...................................................................................................... 10 3 2024 年全年业绩展望 ..................................................................................................... 10 3.1 2024 年规模增速或有放缓 .................................................................................. 10 3.2 2024 年净息差仍有下行压力 .............................................................................. 11 3.3 2024 年手续费净收入或继续承压 ...................................................................... 12 3.4 2024 年资产质量走势决定拨备计提力度 ..............................................