家用电器行业2024年5月家空产销数据点评：内销高基数下持平，出口延续高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业事件快评 证券研究报告 [Table_Industry] 家用电器业 2024.06.19 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 家用电器业《加速出海布局，内销格局改善》 2024.06.18 家用电器业《618 大促扫地机表现亮眼，5 月彩电代工出货增长》 2024.06.18 家用电器业《线上冰箱和洗衣机表现较好，铜铝价格有所下降》 2024.06.18 家用电器业《618 大促清洁电器延续亮眼表现，家电出口较好》 2024.06.11 家用电器业《线上冰箱和洗衣机表现较好，铜铝价格有所下降》 2024.06.10 内销高基数下持平，出口延续高增 ——2024 ——2024 年 5 月家空产销数据点评 [table_Authors] 蔡雯娟(分析师) 谢丛睿(分析师) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38038437 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 登记编号 S0880521050002 S0880523090004 S0880523090006 本报告导读： 产业在线发布 5 月家空产销数据，内销高基数下相对平稳，出口持续高增，6 月天气转热有望拉动内销改善。 投资要点： [Table_Summary] 内销低于排产指引，出口依旧高景气。产业在线发布 2024M5 家空产销数据，家空 2024M5 生产同比+11%（排产指引+20%），内销-1%（排产指引+10%）、出口+37%（排产指引+35%）。 天气影响需求，6 月出货或有利好。5 月由于华东和华南市场，阴雨天气较多，零售销量下滑明显，经销商提货意愿也受到打击，出货增速显著放缓。而北方在五月底入夏以来，连续高温天气出现有望形成利好；出口端亦如此，从区域来看，增长更为明显的东南亚、中东等区域高温天气持续，叠加国内企业产能集中度及成本优势，家空出口的高景气有望延续。 零售端价格竞争信号已显，龙头优势更明显。随着 4 月家空行业库存走高至 4000 万台以上，低线及长尾品牌库存压力陡增，叠加厂家出货任务的压力，降价成为 5 月零售及 618 大促期间的明显特征。参考奥维云网数据，空调线上均价降幅在 9%左右。性价比品牌增长相对占优，尤其是龙头企业的年轻品牌（美的-华凌、海尔-Leader）份额提升幅度明显，我们认为龙头企业依靠更完善的多品牌梯度策略参与竞争，主品牌价格维持相对稳健，同时倡导结构升级，对于成本的传导也将更加有效，后续在盈利能力上将更稳定。同时参考后续排产表现，长尾品牌对于内销的排产预期下滑速度更快，需求虽然短期承压，但行业格局有望逐步改善。 投资建议：24Q2 白电企业家空内销业务基数偏高，5 月短期增速放缓，但出口表现依旧强势，后续龙头稳健性优势将进一步体现。同时除了海外补库需求的拉动外，我们更为看好白电龙头公司长期在海外通过产研销的一体化建设、依靠收并购实现本土品牌矩阵的完善以及产品竞争优势逐步体现所带来的品牌认知度提升，海外市占率提升机会。重点推荐：海尔智家（24 年 14.9X）、海信家电（14.7X）、美的集团（12.2X）。 风险提示：原材料价格波动，成本压力走高；地产竣工下行导致后周期需求走弱；行业竞争加剧，价格竞争影响企业利润率。 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：从库存情况看各企业 5 月价格调整及排产策略（单位：万台） 企业 渠道库存（万台） 差额 （万台） 库存周期 1（月） 库存周期 2（月） 市占率变动 均价变动 6 月内销排产调整 23M4 24M4 24M4 预期 24M5 预期 行业 2709 4070 +1361 4.9 3.3 - -9% 8% 4% 美的 571 841 +270 3.4 2.5 美的 -6.0% -3% 6% 6% COLMO 0.1% -6% 华凌 2.6% -16% 格力 832 1099 +267 4.4 3.5 格力 -4.7% -8% 0% -7% 海尔 335 670 +335 7.0 4.4 海尔 0.5% -6% 3% -7% 卡萨帝 0.0% -1% LEADER 1.8% +1% 海信 137 183 +46 4.4 2.7 海信 0.4% -8% 7% 7% 科龙 0.3% -5% TCL 74 137 +63 3.9 1.9 TCL 0.6% +2% 3% 3% 奥克斯 194 328 +134 5.8 2.9 AUX -0.7% -17% 54% 54% 其他长尾 567 814 +247 8.0 7.7 东宝 -0.5% -4% -11% -16% 小米 7.4% 1% 月兔 0.0% -18% 数据来源：产业在线、奥维云网、国泰君安证券研究（24M4-5：分别为产业在线 4-5 月排产文件中给到 6 月份的指引预期）、库存周期 1：渠道库存/23 年平均月出货、库存周期 2：渠道库存/24 年 3-5 月平均月出货 表 2：白电龙头公司估值一览（单位：元） 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS PE 评级 6 月 18 日 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000333.SZ 美的集团 64.84 4.93 5.30 5.71 13.2 12.2 11.3 增持 600690.SH 海尔智家 30.09 1.79 2.02 2.27 16.8 14.9 13.3 增持 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 000651.SZ 格力电器 40.41 5.22 5.52 5.86 7.7 7.3 6.9 增持 000921.SZ 海信家电 37.90 2.08 2.57 3.09 18.2 14.7 12.3 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 4 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在