家用电器行业产业在线5月空调数据简评：内销符合预期，出口增势持续

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线 5 月空调数据简评： 内销符合预期，出口增势持续  事件描述： 5月家用空调产量2,119万台，同比+11.13%，销量2,153万台，同比+11.72%，其中内销 1,246 万台，同比-1.42%，出口 907 万台，同比+36.76%，库存1,672 万台，同比-10.38%；分品牌，当月格力-8.81%（内销-13.51%，出口+5.93%）；美的+6.72%（内销-12.33%，出口+36.96%）；海尔+20.12%（内销+14.73%，出口+40.00%）；海信+23.81%（内销-1.47%，出口+62.00%）；长虹+22.22%（内销+16.7%，出口+33.3%）；TCL+37.56%（内销-4.8%，出口+70.5%）。  事件点评： 内销基数走高，同比小幅波动。5 月家用空调内销量同比-1.4%，考虑去年5 月同比+29%至同期新高，表现符合预期。2023 年 5 月，空调内销较 2021/ 2019 年 CAGR 环比 4 月提速，基数进一步走高；结合龙头安装卡同比平稳，出货终端节奏相近，内需平稳为主。剔除同期脉冲，当月内销较 2021/2019年复合增速分别+11%/+4%，前期趋势基本延续，仍显韧性。向后市看，2024Q1 /M4-M5 内销分别同比+17%/+6%，而上年同期同比+30%左右的高基数区间在4-7 月，压力测试已过半，而基于 4-5 月表现来看，政策带动下的内需韧性或好于预期，而自 8 月起基数将回落至平稳区间，全年仍可展望稳健增长。 二线弹性延续，龙头价格平稳。当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-12%/-14%/+15%，海信/长虹/奥克斯分别-1%/+17%/+48%，二线增速持续快于行业。5 月美的内销较 2021/2019 年同期分别+7%/+5%，格力内销分别+3%/+0.3%，龙头趋势平稳为主。份额端，美的/格力 5 月内销份额分别同比-3.2/-3.6pct，仍有波动。1-5 月美的、格力线上零售均价分别同比+4%/-2%，需求价格弹性不大，量价对盈利的影响不对称，且龙头前期出货相对较克制，目前价格体系平稳，采取激进策略概率较低。传统制造+小米体系成就的错位竞争优势带动下，二线或延续较快增长，而格局质变难求。 外销继续高增，景气质量较高。5 月家用空调外销量同比+37%，合并 1-2 月连续第 3 月环比提速；除春节外规模第 10 月同期新高。剔除基数波动，空调出口前高多在 21 年，而 5 月外销出货三年复合增速+8.5%，与 3/4 月基本相当，规模中枢持续抬升，景气质量较高。5 月美的/格力外销出货分别+37%/+6%，较 21 年同期分别+2%/+3%，整体稳健，而 8 月前龙头基数均不高，增势有望延续；当月 TCL/海信外销分别+70%/+62%，弹性突出。4 月以来东南亚/南亚及中东等区域多有高温，带动旺季外需；结合 6 月空调外销排产较同期实绩+31%，而年初以来排产逐月上调，出口有望持续贡献增量。 维持行业“强于大市”评级。5 月家用空调内/外销分别同比-1.4%/+36.8%，内销在同期+29%的高基数之上同比微降，外销增势延续，环比小幅提速；年初至今行业均价小幅下行，而龙头价格体系仍稳，二线在小米体系的带动下持续快于行业。2024 年政策强化更新大周期，内需韧性为底，弹性或超预期；白电龙头 OBM 持续突破，外销订单反馈积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极关注；持续推荐海尔、美的、格力、海信家电等。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 证券研究报告 2024 年 06 月 19 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：奥维云网 5 月线上清洁电器数据简评：扫地机销量高增，洗地机均价企稳 》2024.06.18 2、《家用电器：电动两轮车行业专题“严管”时代下的短期波动和长期趋势》2024.06.17 -20%-7%7%20%2023/62023/102024/22024/6家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露 2024 年 5 月空调产销数据 2024 年 5 月产销：5 月家用空调产量 2,119 万台，同比+11.13%，销量 2,153 万台，同比+11.72%，其中内销 1,246 万台，同比-1.42%，出口 907 万台，同比+36.76%，期末库存 1,672 万台，同比-10.38%；分品牌，格力当月-8.81%（内销-13.51%，出口+5.93%）；美的当月+6.72%（内销-12.33%，出口+36.96%）；海尔当月+20.12%（内销+14.73%，出口+40.00%）；海信当月+23.81%（内销-1.47%，出口+62.00%）；长虹当月+22.22%（内销+16.67%，出口+33.33%）；TCL 当月+37.56%（内销-4.83%，出口+70.45%）。 2024 年 1-5 月产销: 产量 9,415 万台，同比+18.04%，销量 9,453 万台，同比+18.23%，其中内销 5,030 万台，同比+11.21%，出口 4,423 万台，同比+27.38%，期末库存 1,672 万台，同比-10.38%；分品牌，格力累计+3.10%（内销+0.87%，出口+8.36%）；美的累计+15.05%（内销+2.41%，出口+30.13%）；海尔累计+23.11%（内销+19.42%，出口+32.37%）；海信累计+25.03%（内销+20.07%，出口+28.93%）；长虹累计+29.12%（内销+29.90%，出口+27.82%）；TCL 累计+41.82%（内销+31.68%，出口+46.50%）。 图表1：近两年 5 月家用空调产销数据（万台） 2024M5 2023M5 同比增长 产量 2119 1907 11.1% 销量 2153 1927 11.7% 出口 907 663 36.8% 内销 1246 1264 -1.4% 在库 1672 1866 -10.4% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024 年 5 月空调内销 1246 万台，同比-1.42% 图表3：2024 年 5 月空调外销 907 万台，同比+36.76% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 -1.42%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Dec-21J