其他家居行业首次覆盖：垂类赛道高景气，细分龙头迎机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业首次覆盖 证券研究报告 [Table_Industry] 其他家居用品 2024.06.18 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 603848 好太太 增持 301004 嘉益股份 增持 301296 新巨丰 增持 605099 共创草坪 增持 300993 玉马遮阳 增持 [Table_Report] 相关报告 垂类赛道高景气，细分龙头迎机遇 —其他家居行业首次覆盖 [table_Authors] 刘佳昆(分析师) 王佳(分析师) 毛宇翔(研究助理) 021-38038184 010-83939781 0755-23976668 liujiakun029641@gtjas.com wangjia025750@gtjas.com maoyuxiang029547@gtjas.com 登记编号 S0880524040004 S0880524010001 S0880124030007 本报告导读： 人造草坪、遮阳材料、保温杯等细分垂类赛道供需格局好，头部公司财务指标优异、产能扩张路径清晰，有望迎一轮增长周期。 投资要点： [Table_Summary0] 人造草坪：方兴未艾，全球渗透空间充足。人造草坪在 1960 年最早诞生于美国。全球人造草坪行业发展进程中，随着使用场景的不断丰富、生产技术的精进，草坪材料不断升级改造，性能愈加持久耐用，人造草坪产品至今已迭代至第四代，在颜色、质感与体验感等各个方面均已较为接近天然草坪。据 AMI Consulting，2021 年全球人造草坪需求量为 3.48 亿平方米，销售金额达到 28 亿欧元，预计到 2025 年，销售金额将上升到 38 亿欧元，销售金额年均复合增长率为 8.4%。从供给分布看，中国是主要生产国。中国草坪企业具备成本、产能、技术多重优势，是全球人造草坪的主要生产地，约占全球产能 60%以上。2021 年，全球前十大供应商中，5 家来自中国，4 家来自欧洲，还有 1家来自加拿大，共创草坪是全球产能最大的人造草坪生产企业。 保温杯：外销高景气，内销尤可期。过去国内保温杯产品主要以满足饮水需求而设计，缺乏使用场景设计理念的导入，因而对消费者需求的深入挖掘以及产品力的打磨偏弱。当前形式有所改善。以哈尔斯为例，针对不同生活场景推出相应产品，覆盖了包括户外休闲、办公居家等主要使用场景，为消费者提供多种多样的选择。海外品牌客户拓宽品类、扩大客群覆盖，实现下游扩容。以 YETI 为例，基于深度消费者洞察及市场趋势研判，产品端持续创新，在杯型、容量、材质、造型及色彩等维度迭代升级。 遮阳材料：海外成熟+国内低渗透率，市场空间充足。2022 年 3 月，国家发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，指出“十四五”时期总体目标为城镇新建居住建筑能效水平提升 30%，城镇新建公共建筑能效水平提升 20%。根据建筑遮阳材料协会的统计，截至 2021 年底，全国功能性建筑遮阳行业企业数量约三千余家，年销售额在三千万元以上的企业约 180 家。小规模企业占比较高，第一梯队企业具备更先进的生产技术和设备，从而拥有较大的生产规模和较好的国内外口碑。第二梯队技术水平较低，产品种类较少，生产规模中等。第三梯队为数量众多的作坊式企业，规模较小、质量较低。 投资建议：推荐在各垂直赛道建立品牌、渠道等维度竞争优势的细分龙头好太太、新巨丰、玉马遮阳、共创草坪、嘉益股份。 风险提示：下游消费需求不及预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧等。 行业首次覆盖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目录 1. 人造草坪：方兴未艾，全球渗透空间充足 .............................................. 4 2. 功能性遮阳材料：海外成熟+国内低渗透率，市场空间充足 ................ 6 3. 无菌包装：下游持续扩充，国产替代正当时 ........................................ 10 4. 保温杯：外销高景气，内销尤可期 ........................................................ 13 5. 投资建议 .................................................................................................... 17 6. 风险提示 .................................................................................................... 18 行业首次覆盖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 表1：本报告覆盖公司估值表 [Table_ComData] 公司名称 代码 收盘价 盈利预测(EPS) PE 评级 目标价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 共创草坪 605099.SH 2024/6/18 19.72 1.32 1.59 1.83 14.9 12.4 10.8 增持 26.4 好太太 603848.SH 2024/6/18 13.19 0.89 1.17 1.39 14.8 11.3 9.5 增持 15.1 嘉益股份 301004.SZ 2024/6/18 91.89 5.57 6.78 8.10 16.5 13.6 11.3 增持 100.3 新巨丰 301296.SZ 2024/6/18 7.84 0.47 0.54 0.58 16.7 14.5 13.5 增持 9.4 玉马遮阳 300993.SZ 2024/6/18 9.41 0.66 0.81 0.97 29.9 24.3 20.3 增持 11.9 数据来源：Wind、国泰君安证券研究行业首次覆盖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 1. 人造草坪：方兴未艾，全球渗透空间充足 产品持续迭代，需求保持中高速增长。人造草坪在 1960 年最早诞生于美国。全球人造草坪行业发展进程中，随着使用场景的不断丰富、生产技术的精进，草坪材料不断升级改造，性能愈加持久耐用，以技术壁垒较高的运动草产品迭代作为划分标准，人造草坪产品至今已迭代至第四代，在颜色、质感与体验感等各个方面均已较为接近天然草坪。全球人造草坪市场总体需求快速增长，根据 AMI Consulting 数据，2021 年全球人造草坪需求量为 3.48 亿平方米，销售金额达到 28 亿欧元（不包括填充物、减震垫等和安装服务），预计到 2025 年，销售金额将上升到 38 亿欧元，销售金额年均复合增长率为8.4%。 表 1:人造草坪性价比优势明显 人造草坪 天然草坪 耐候性 不受天气和季节影响 特定季节或不利天气下无法存活 日常维