液体黄金、巨胎提升竞争力，全球布局引领未来

请务必阅读正文后的重要声明证券研究报告|公司深度报告2024年6月10日赛轮轮胎（601058.SH）： 液体黄金、巨胎提升竞争力，全球布局引领未来证券分析师：王亮 E-MAIL:wangl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522120001研究助理：周冰莹E-MAIL:zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190123020025请务必阅读正文后的重要声明摘 要国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局•公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。•公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期•公司“液体黄金”轮胎性能优异，2022-2023年，公司依次推出“ERANGE|EV”、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。•非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展•公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围Brand Finance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。•公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。•风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。2请务必阅读正文后的重要声明Ⅰ业绩稳步增长，全球化布局步伐加快………………………………………………3Ⅱ轮胎需求刚性、市场广阔，原材料价格整体低位…………………………………11Ⅲ“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期……………………………27盈利预测和投资建议…………………………………………………………………38风险提示………………………………………………………………………………41Ⅴ3Ⅳ注重品牌建设，智能制造高效发展…………………………………………………38VI请务必阅读正文后的重要声明图表1：公司发展历程资料来源：公司公告,太平洋证券研究院1.1 坚持发展轮胎业务，逐步扩展海外建设•赛轮轮胎成立于2002年，2011年在上交所主板市场挂牌上市。公司主要从事轮胎产品的研发、生产和销售。2009年开始从事轮胎循环利用相关产品的研发、生产和销售业务，2014年开始从事轮胎贸易业务。公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。20234202320232002赛轮股份成立第一条轮胎下线200320062007第一条全钢工程胎试制成功2008翻新轮胎示范生产线投产2013赛轮越南一期生产线全线贯通完成股份制改革2009第一条全钢子午线巨胎试制成功成立特种胎工厂与京东商城签订主题为“创势-智启互联生活”的战略合作20152011登陆上交所主板市场承建轮胎先进装备与关键材料国家工程实验室2012赛轮越南轮胎生产基地建设收购沈阳和平轮胎为全资子公司2014赛轮集团组建完成金宇实业控股权收购投资建设越南工厂二期项目2016成为卡特彼勒轮胎全球配套供应商完成北美国马公司100%股权收购2017成为三一重工、上汽大通配套供应商中标青岛公交集团轮胎供应商通过吉利商用车供应商体系评审2018与中国一汽签署华东智能网联汽车试验场战略合作协议2019上海子公司开业与固铂合资的ACTR轮胎公司在越南正式投产2020沈阳工厂年产300万套高性能智能化全钢胎项目动工并投产东营工厂年产2700万套高性能半钢子午胎扩建项目启动2021投资建设柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”新增投资越南工厂三期项目2022规划建设青岛董家口项目投资建设柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目2023投资建设柬埔寨“年产600万条半钢子午线轮胎项目”2024投资建设印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目请务必阅读正文后的重要声明图表2：公司股权结构（截至2024年一季报）资料来源：公司公告,太平洋证券研究院1.2 股权结构稳定，积极布局上下游投资•实际控制人袁仲雪（6.83%），股权结构长期稳定。公司参股青岛格锐达橡胶等轮胎产业上游公司及华东(东营)智能网联汽车试验场等下游公司，促进产业链通畅，保障原材料供应。5赛轮（东营）轮胎有限公司99.63%青岛格锐达橡胶有限公司0.73%青岛雪和友清源企业管理合伙企业赛轮集团股份有限公司青岛普元栋盛商业发展有限公司青岛赛轮仓储有限公司赛轮（沈阳）轮胎有限公司100%新华联控股有限公司集成电路产业投资基金股份有限公司袁仲雪6.83%瑞元鼎实投资有限公司（袁仲雪控制的企业）青岛煜明投资中心(有限合伙)（袁仲雪为执行事务合伙人）其它12.59%8.06%66.88%2.35%赛轮轮胎销售有限公司100%100%100%江苏兴达钢帘线股份有限公司35%青岛煜华商业发展有限公司100%八亿橡胶有限责任公司4.62%山东赛轮金宇轮胎销售有限公司100%7%一致行动人实际控制人橡胶及塑料制品橡胶华东(东营)智能网联汽车试验场有限公司37.22%青岛雪和友清源创业投资基金合伙企业23.36%沈阳煦日能源投资有限公司青岛博路凯龙轮胎有限公司请务必阅读正文后的重要声明图表3：公司轮胎产品种类资料来源：公司官网,太平洋证券研究院1.3 主营业务结构清晰，产品种类齐全•公司主营业务是轮胎产品的研发、生产和销售。主要产品是半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎、非公路轮胎、翻新轮胎、胎面胶、胶粉、钢丝、轮胎替换、旧轮胎翻新、再生胶制造、钢材生产。目前广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、工程机械、特种车辆等领域。6产品类别系列用途半钢胎轿车轮胎、SUV/越野轮胎，缺气保用轮胎、LTR系列等主要用于轿车、越野车、轻型载重汽车及小吨位拖挂车上轮胎的配套及替换全钢胎中长途耐磨系列、中短途耐搓系列、中短途耐磨系列、中长途载重系列、中短途载重系列、工矿系列、轻卡系列、冬季胎系列等主要用于大型客车、货车的配套及替换非公路胎非公路用