煤炭行业:煤价底部抬升,煤炭价值重塑

李 淼(煤炭行业首席分析师) SAC S0850517120001 王 涛(煤炭行业分析师) SAC S0850520090001 吴 杰(煤炭行业分析师) SAC S0850515120001 朱 彤(煤炭行业联系人) 2024年6月17日 《煤价底部抬升,煤炭价值重塑》 证券研究报告 (优于大市,维持) 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点 板块复盘和基本面分析。虽然历史上煤炭板块表现与煤价正相关,但在煤价中枢维持高位情况下,高股息个股走势与煤价波动的关联减弱(22年3月至今),正处于慢牛重估之路。 •需求方面,火电韧性增长,化工钢铁相对稳定,钢材产品结构调整和出口增长支撑钢铁需求。 •供给方面,前4个月山西明显减量,主因是治理“三超一隐蔽”,其中焦煤产量下滑明显(前4个月下滑10%),即使后续生产有所恢复,产量增量也相对有限。 •进口方面,24年1-5月月均进口量约4100万吨,主因是进口煤价差+政策支持,预计全年进口约5亿吨。 年内供需平衡测算。我们对煤炭月度产量及结构进行测算,根据历史上下游需求(电厂日耗、铁水产量)5-12月相对4月的变化,预测今年5-12月相对于4月的需求情况。结果显示,7-8及12月等旺季,动力煤煤炭供需依然是偏紧的,考虑到极低库存水平,焦煤供需或整体平衡。 全球能源结构和煤炭供需分析。煤炭未来有望进一步向亚太地区转移。需求方面,印度和东盟是主要的增长点;供给方面,印度和印尼持续加快产量释放,全球供需整体紧平衡。 投资策略。我们认为,目前动力煤及焦煤价格均进入底部震荡区间,但趋势上涨仍待需求端进一步提振,煤价中枢维持高位下,全年红利投资逻辑不变。推荐(1)坚持煤价中枢中长期维持高位的红利策略,推荐管理效率以及市值管理重视度有望提升的央企投资机会:中国神华、中煤能源、天地科技、电投能源;(2)5-6月煤价有望企稳向上,推荐24年业绩稳健且具备一定弹性的:淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源;(3)推荐受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司:天地科技、郑煤机。 风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 报告大纲 1 板块表现复盘 2 需求:火电、化工、钢铁、水电 3 产量:分省份产量、焦煤产量 4 进口:动力煤、焦煤分国别进口情况,进口价差 5 库存:动力煤库存、焦煤库存 6 供需平衡表及煤价展望 •专题一:年内月度供需测算 •专题二:全球能源结构和煤炭供需分析 •专题三:红利策略中长期价值分析 投资策略 风险提示 050010001500200025000.400.600.801.001.201.401.601.802016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04中信煤炭指数/上证综指(左轴) 秦港5500大卡煤价(元/吨,右轴) 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:Wind,海通证券研究所 •历史上,煤炭板块超额收益主要源于煤价抬升,既包括区间内煤价上涨,同时也包括煤价中枢的抬升。2016年以来的前6轮主要是煤价上涨带动板块获得超额收益。第7轮,特别是22年3月中旬-6月中旬,煤价下滑了近30%,但板块超额收益整体超过25%,主要由煤价中枢高位带动。22年10月之后,板块超额收益随煤价持续下行。23年8月底开始,煤价触底反弹,虽然反弹高度有限(从800元/吨至1000元/吨左右),但依然带动板块实现第8轮上涨。近期煤价在900元/吨左右高位震荡,我们认为若煤价企稳中枢仍处高位,板块仍有望获得超额收益。 图 板块超额收益与煤价整体正相关(截至2024年5月31日) 1.1 板块表现复盘:超额收益源于煤价抬升 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:Wind,海通证券研究所 •虽然历史上煤炭板块表现与煤价正相关,但在煤价中枢维持高位情况下,高股息个股走势与煤价波动的关联减弱(22年3月至今),正处于慢牛重估之路。 1.2 板块表现复盘:高股息个股开启估值修复 图:中国神华股价vs动力煤价格 图:中煤能源股价vs动力煤价格 050010001500200025003000051015202530354045502020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04中国神华收盘价(元/股,左轴) 秦港5500大卡煤价(元/吨,右轴) 050010001500200025003000024681012142020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04中煤能源收盘价(元/股,左轴) 秦港5500大卡煤价(元/吨,右轴) 图:淮北矿业股价vs焦煤价格 图:山西焦煤股价vs焦煤价格 100015002000250030003500400045005000246810121416182020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04山西焦煤收盘价(元/股,左轴) 京唐港主焦煤(元/吨,右轴) 10001500200025003000350040004500500005101520252020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04淮北矿业收盘价(元/股,左轴) 京唐港主焦煤(元/吨,右轴) -20-100102030402017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02火电 生铁 水泥 化肥 -20-100102030402017-032017-092018-032018-092019-032019-092020

立即下载
综合
2024-06-17
44页
5.64M
收藏
分享

煤炭行业:煤价底部抬升,煤炭价值重塑,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.64M,页数44页,欢迎下载。

本报告共44页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共44页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
图表 28. 股东大会信息
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
图表 27. 鸭副价格跟踪
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
图表 25. 国内生猪与能繁母猪存栏量 图表 26. 进口猪肉数量与单价
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
图表 23. 全国生猪出栏价 图表 24. 猪粮比
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
图表 22. 进口大包粉数量与单价
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
图表 20. IFCN 原奶价格与饲料价格 图表 21. 国内主产区生鲜乳价格
综合
2024-06-17
来源:食品饮料行业周报:茅台批价下跌引发波动,企业中长期向好趋势不变
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起