通信行业专题研究：英伟达GPU加速迭代，聚焦AI光通信核心标的

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 通信 英伟达 GPU 加速迭代，聚焦 AI 光通信核心标的  英伟达 GPU 加速迭代，持续保持领先优势 在 2024 年以前，英伟达平均 2 年推出新一代 GPU 架构，目前 Blackwell 芯片已经投产，并预计于 2025 年推出 Blackwell Ultra AI 芯片，2026 年推出下一代 AI 平台“Rubin”，2027 年推出 Rubin Ultra，更新节奏将变为“一年一次”。通过加快产品迭代，英伟达保持产品性能优势，且生成单个Token 功耗大幅降低。在各大 GPU 厂商新推出的产品中，英伟达 Blackwell在性能上高于 AMD 的 Instinct MI325X 和谷歌的 Trillium 芯片。  英伟达发力 AI 以太网，超大规模组网趋势明确 英伟达表达了发力 AI 以太网的决心，其全球首个专为 AI 设计的高性能以太网架构 Spectrum-X，目前正在为多家客户进行量产，公司预计 Spectrum X 将在一年内跃升至数十亿美元的产品线。英伟达推出了适用于以太网的Spectrum X800 交换机。此外，英伟达计划在 2025 年推出 Spectrum X800 Ultra，X800 将支持 10 万卡算力集群互联，而后续的 Spectrum X1600 将支持百万卡算力集群互联。  AI 拉动高速光模块出货，北美产业链持续受益 参照 2023 年及 2024 年 Q1 国内光通信行业主要企业的业绩表现，可以明显看出 AI 带来的高速光模块订单对北美产业链的拉动作用。我们统计了国内光模块相关上市公司，其中 2023 年营收实现正增长的仅有中际旭创和天孚通信两家公司；2024Q1，中际旭创、新易盛、天孚通信的营业收入增幅较大。因此，光模块领域的业绩主要体现在切入英伟达产业链的中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司上。  光模块产品加速迭代，国内龙头布局保持优势 展望 2024 年 H2，英伟达 GPU 芯片的快速迭代，加速了 1.6T 光模需求的释放。此外 LPO、CPO、硅光、薄膜铌酸锂等技术持续发展，未来有望得到较为广泛的应用。国内光模块龙头公司在上述领域均有布局，成绩斐然。展望后市，我们认为 1.6T 光模块的研发和交付能力依然会主导光模块厂商的竞争格局，有利于头部企业强化竞争优势。同时低时延、低成本、低功耗的 CPO、LPO、硅光、薄膜铌酸锂方案有望给新的企业带来破局机会。  投资建议 全球 AI 算力投入加速高速光模块出货量增长，加快光模块更新迭代速度，建议关注光模块头部公司：中际旭创、天孚通信、新易盛。布局光芯片的国内厂商：源杰科技、仕佳光子。 风险提示：AI 产业发展不及预期的风险，资本开支下滑的风险，产品技术迭代不及预期的风险。 证券研究报告 2024 年 06 月 10 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 分析师：张建宇 执业证书编号：S0590524050003 邮箱：jyzhang@glsc.com.cn 相关报告 1、《通信：产品迭代速度超越摩尔定律，加速构建以太网架构》2024.06.03 2、《通信：英伟达业绩超预期，光模块与液冷有望受益 》2024.05.23 -30%-13%3%20%2023/62023/102024/22024/6通信沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. AI 拉动算力加速迭代，持续聚集光通信投资机会 ........................ 3 1.1 英伟达持续保持 GPU 领先优势 .................................. 3 1.2 英伟达发力 AI 以太网，超大规模组网趋势明确 .................... 4 1.3 研发和交付能力继续主导光模块竞争 ............................ 5 2. 投资建议 ......................................................... 8 2.1 关注光模块产业投资机会 ...................................... 8 2.2 关注光芯片产业投资机会 ...................................... 8 3. 风险提示 ......................................................... 8 图表目录 图表 1： 英伟达产品路线图 ............................................. 3 图表 2： 英伟达 GPU 算力发展进程 ....................................... 4 图表 3： 英伟达 GPU 功耗发展进程 ....................................... 4 图表 4： 英伟达 GPU 产品与竞争对手的对比 ............................... 4 图表 5： 英伟达 Spectrum X800 交换机 ................................... 5 图表 6： 英伟达以太网交换机发展路线图 ................................. 5 图表 7： 国内光模块上市公司 2023 年营业收入 ............................ 5 图表 8： 国内光模块上市公司 2024Q1 营业收入 ............................ 5 图表 9： 博通基于单通道 200G 技术的网络架构 ............................ 6 图表 10： 800G/1.6T CPO 渗透率提升 ..................................... 6 图表 11： 数据中心 LPO/LRO 光模块路线图 ................................ 6 图表 12： 2022-2028 年全球硅光子学市场统计预测 ......................... 7 图表 13： 2018-2028 年光收发器材料销售额 ............................... 7 图表 14： 2023 和 2029 年用于光模块的激光器和光子集成电路（PIC）销售数据 7 图表 15： 英伟达光模块主要供应商 ...................................... 8 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. AI 拉动算力加速迭代，持续聚集光通信投资机会 1.