电力设备行业专题研究：当前如何看待核电设备投资机会？

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备 当前如何看待核电设备投资机会？ 当前世界多国均大力发展核电，核电作为唯一同时具备基荷电源和清洁能源属性的发电方式，发电量同比稳定增长。经过 2020-2023 年核电机组开工提速后，我们认为 2024 年核电设备商有望迎来业绩高兑现。  美欧重启核电、装机节奏加速 目前世界各国纷纷重启核电，2024 年 3 月美国能源部宣布将为密歇根核电站提供 15.2 亿美元贷款担保，作为该核电站重启资金；2023 年 12 月 COP28上 22 个国家达成《三倍核能宣言》，到 2050 年核电装机需实现 3 倍增长；2023 年 4 月日本加入核燃料战略联盟，计划于 2024 年重启岛根核电站 2号机组、女川核电站 2 号机组、柏崎刈羽核电站 7 号机组。  国内核电开工投产进度加快 2024 年 4 月我国核电发电量 366 亿千瓦时，同比增长 6.1%。2022/2023 年我国均核准 10 台核电机组，预计 2024 年核准 10-12 台机组；从开工情况来看，2022/2023 年我国均开工 5 台核电机组，2022H2 核准机组及 2023 年核准部分机组，2024 年内有望开工，预计 2024 年开工机组有望接近12.02GW；从投产情况来看，我们预计 2024-2026 年核电投产机组容量分别为 4.31/6.50/6.20GW，预计到 2030 年，年投产机组容量将达到 12GW。  重视产业链国产化率提升机会 在核电站总投资的分项费用结构中，核电设备具有投资比重大、利润率高的特点，设备费用占总投资 50.5%，其中核岛设备在总设备投资中占比较高，占总投资 26.2%。凭借核电核准开工进度加快，核电设备有望迎来业绩兑现加速。目前我国核电综合国产化率达到 90%以上，其中太平岭 3/4 号机组及田湾 5/6 号机组国产化率达 95%，石岛湾四代高温气冷堆核电站国产化率达 93.4%，我们预计今年新核准项目国产化率可达 95%以上。  四代核电实现突破，核心设备值得关注 近年来，国内加快高温气冷堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、铅冷快堆和熔盐堆五种四代堆的研发。23 年 12 月，石岛湾高温气冷堆核电站示范工程正式商运投产。主氦风机是高温气冷堆最核心设备，被喻为高温气冷堆“心脏”。目前国内已具备主氦风机设计、制造能力，佳木斯电机股份有限公司主氦风机目前已供应石岛湾项目、并获得 CX、江苏绿能、XX 绿能等核电项目订单。  投资建议：设备、运营商有望受益于核电高速发展 1）核电产业链设备商：核电设备交付期一般为 FCD 两年后，2022-2023 年我国分别核准 10/10 台核电机组，开工 5/5 台核电机组，有望推动行业进入设备订单兑现期，建议关注核电产业链设备商，如东方电气、江苏神通等；2）核电产业链电力运营商：核电装机持续，运营商利润提升，建议关注有装机增量的运营商如中国核电、中国广核等。 风险提示：审批核准进度不及预期，建设进度不及预期，核电安全事故风险 证券研究报告 2024 年 06 月 09 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：通威大产能 HJT 首片流片，大厂扩产有望提速》2024.06.07 2、《电力设备：新能源配套电网建设提速，行业景气度延续》2024.06.04 -40%-23%-7%10%2023/62023/102024/22024/6电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 全球核电发展景气度持续向好 ........................................ 3 1.1 美、欧重启核电，装机节奏加速 ................................ 3 1.2 国内高核准量提振成长、开工投产进度加快 ....................... 5 2. 设备、运营商有望受益于核电高速发展 ................................ 7 2.1 重视产业链国产化率提升机会 .................................. 7 2.2 四代核电实现突破，核心设备值得关注.......................... 11 3. 投资建议：关注产业链受益优质龙头公司 ............................. 13 4. 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图表 1： 美国重启核电文件概况 ......................................... 3 图表 2： 美国 2023 年发电量结构 ........................................ 4 图表 3： 美国重启密歇根核电 ........................................... 4 图表 4： 欧洲核电重启时间线 ........................................... 4 图表 5： 日本核电重启时间线 ........................................... 5 图表 6： 核电发电量情况 ............................................... 5 图表 7： 2022、2023 年核电审批 10 台机组 ................................ 5 图表 8： 核电开工（在建）情况统计（GW） ............................... 6 图表 9： 2024-2029 核电项目投产预测（GW） .............................. 6 图表 10： 核电投资分项费用占比及设备费比例（%） ....................... 6 图表 11： 核电产业链各环节受益时序 .................................... 7 图表 12： 核电产业链图 ................................................ 8 图表 13： 核燃料分类 .................................................. 8 图表 14： 轻水堆电站核燃料循环示意图 .................................. 9 图表 15： 铀矿需求和供应量(单位：tU) .................................. 9 图表 16： 核电主设备运行示意图 ...