公司动态报告：软硬一体全栈化布局的AI PC稀缺龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 软通动力（301236.SZ）公司动态报告 软硬一体全栈化布局的 AI PC 稀缺龙头 2024 年 06 月 05 日 ➢ 基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件。1）以 SwanLinkOS 为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力。公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS。目前鸿湖万联已经与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，在电力等多个行业应用。2）“纯血鸿蒙”+PC 端布局，持续完善鸿蒙生态。“纯血鸿蒙”进入新的发展阶段，原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣。同时，PC 市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势，鸿蒙有望打开发展新空间，软通动力子公司鸿湖万联率先完成 OpenHarmony操作系统适配 PC 端，示范效应凸显。 ➢ 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力。1）公司对同方计算机进行收购，打造“软硬一体”全栈化能力。同方计算机专注于计算机相关硬件产品及外围设备的研发和生产、方案设计及实施服务，有望推出更多、更好的国产 IT 基础设施整体方案及产品；同方国际面向消费市场，积极推进智能电子产品相关业务发展。2）同方计算机、同方国际 2023 年收入实现较好增长。同方计算机 2022 年收入 40.2 亿元，2023 年达到 44.1 亿元；同方国际 2022 年收入达到 54.5 亿元，2023 年达到 95.9 亿元。将同方计算机和同方国际收入加总，2023 年总收入达到约 140 亿元，同比增长约 50%。3）同方计算机旗下重要品牌“机械革命”具有较高市场地位。根据鲸参谋电商大数据官方公众号发布的《2023 全年度游戏本十大热门品牌销量（销额）榜单》，机械革命在 2023 年度游戏本市场的热销 TOP10 品牌榜单中排名第二。实际上，在 2023 年 11 月，机械革命销量就再破新高，2023 年年初到 2023 年“双十一”期间机械革命的销量已经突破 100 万台。 ➢ 向 AI PC 进发，软硬件+AI 全栈布局具有重要潜力。公司依托机械革命高性能终端形成的 CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇 2.0MaaS 端侧 AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发 AI 智能体助理等产品，并进一步针对 AI PC 细分领域的主题场景打造覆盖众多场景的高性能移动终端，具有重要发展潜力。 ➢ 投资建议：公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，作为既有底层硬件能力、又有核心软件能力同时在 AI 领域具有平台化布局的公司，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展，2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.70、10.58、14.17 亿元，当前股价对应 PE 分别为 48X、35X、26X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术变革风险；政策落地不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17,581 30,766 36,996 44,525 增长率（%） -8.0 75.0 20.3 20.4 归属母公司股东净利润（百万元） 534 770 1,058 1,417 增长率（%） -45.1 44.3 37.3 34.0 每股收益（元） 0.56 0.81 1.11 1.49 PE 70 48 35 26 PB 3.5 3.3 3.1 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 6 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 38.97 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.软通动力（301236.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：全面发力国产基础软硬件，布局长远潜力可期-2024/04/30 2.软通动力（301236.SZ）事件点评：华为核心合作伙伴，“软+硬”结合铸就龙头成长之路-2023/11/13 3.软通动力（301236.SZ）2023 年三季报点评：立足华为深度融合生态，价值逐步凸显-2023/10/27 4.软通动力（301236.SZ）2023 年半年报点评：战略布局持续推进，信创、AI 等多点发力着眼长期成长-2023/08/25 5.软通动力（301236.SZ）公司事件点评：发布欧拉发行版，打造国产操作系统“新旗帜”-2022/12/06 软通动力(301236)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件 .......................................................................................................... 3 1.1 以 SwanLinkOS 为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力 ..................................................................................................... 3 1.2 开源欧拉、高斯不断取得成果，核心软件业务逐步走向成熟 .................................................................................................. 4 2 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力 ................................................................................................... 6 2.1 收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力 ............................................................................................................................ 6 2.2 机械革命是同方旗下核心品牌，有望成为 AI PC 发展重要基础 ......................................................................................