供给约束下，哪些行业有望涨价？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：张启尧zhangqiyao@xyzq.com.cnS0190521080005张倩婷zhangqianting@xyzq.com.cnS0190521110002陈禹豪chenyuhao@xyzq.com.cnS0190523070004＃assAuthor＃研究助理：夏秋xiaqiu@xyzq.com.cn＃relatedReport＃相关报告20240603《6 月重点行业推荐：家电、电子、化工、电新、生猪养殖》20240602《三大指标看本轮调整的位置——A 股策略展望》20240530《谁改变了风格？—系列一》20240526《出口链提前切入补库周期——库存周期季度跟踪系列》20240526《无招胜有招，咬定真正的主线——A 股策略展望》投资要点＃summary＃前言：今年以来，“涨价”成为一条重要的投资线索，而梳理来看，产能受限、供给约束是推动多数行业和品种价格上涨的重要原因。我们从政策、以及产能、库存、资本开支和需求等角度，全面梳理当前产能受限、供给面临较强约束的行业，寻找还有哪些行业有望涨价。一、 年初以来，行业缘何涨价？今年以来，通胀相对平稳但行业提价信息较多，“涨价”成为一条重要的投资线索，而自 5 月以来，涨价的行业和品种数量进一步增多。而观察年初以来价格上涨较多的行业和品种，产能不足、供给受限是导致涨价的一个重要原因。因此，若要寻找还有哪些行业和品种可能涨价，从供给侧观察哪些存在产能受限、面临较强供给约束，是一个值得重视的思路。二、 哪些行业产能受限、供给约束，有望涨价？我们将从两大维度出发，全面梳理产能受限、供给面临较强约束的行业和品种：一是从政策角度，重点梳理由于环保、更新换新标准提升等强制性政策导致供给面临较强约束的行业和品种。二是从财报角度，观察产能与库存状态，并进一步结合资本开支与需求变化，寻找库存低位、产能受限的潜在涨价行业和品种。1、政策角度：哪些行业的供给面临政策性约束？政策角度，我们将重点梳理近年来高层级政策文件中涉及供给约束的行业和品种，包括《2024-2025年节能降碳行动方案》、《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》、《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》以及《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。总结来看，政策对行业供给的强制性约束主要通过置换落后产能、控产、或提升能耗能效标准和安全标准等方式实现；梳理近年来主要政策文件中明确提出要求的行业和品种，主要集中在石化化工、有色金属、建材、煤炭和钢铁行业。从具体品种看，石化化工中的炼油、乙烯、氯乙烯、电石、合成氨、焦化、磷铵、黄磷等；有色金属中的电解铝、铜、铅、锌等；建材中的水泥、陶瓷、平板玻璃等，以及煤炭、钢铁，政策关注程度高，供给侧或将面临更强的约束。2、财报角度：哪些行业产能受限、库存低位、存在供给约束？财报角度，我们将重点观察一季报中各行业的产能和库存状态、并进一步结合资本开支和需求变化，寻找库存低位、产能受限、具备涨价基础的行业和品种。产能利用率-库存：以固定资产周转率 TTM 的近十年分位数刻画行业产能利用率水平，以存货同比增速的近十年分位数刻画行业的库存水平。当行业产能利用率较高、但库存处于相对低位时，说明行业的供给大概率是偏紧的，具备较强的涨价基础。资本开支-需求：以资本开支 TTM 同比和营收 TTM 同比的边际变化刻画行业资本开支和需求变化。对于这些供给偏紧的行业和品种，当需求端企稳或出现改善时，供需矛盾开始凸显，从而会推动行业涨价；同时，对于其中部分需求还不强或者偏刚性，但随着资本开支下降，供给端存在进一步收缩压力的行业，也将具备涨价的潜力和空间。3、总结综合政策、以及行业库存、产能、资本开支与需求变化，重点关注两类供给偏紧、产能受限、具备较强涨价基础的行业：第一类，具备供给偏紧特征，且政策关注程度较高、产能面临较强约束的行业，主要集中在上游周期及部分中游制造业：石油石化、煤炭、钢铁、有色金属（铝、锂）、基础化工（民爆制品、无机盐），以及火电、火电设备、电机、商用车、造纸等。第二类，政策未明确涉及强制性约束，但供给格局较紧的行业：（1）上游周期：有色金属（小金属及金属新材料）、基础化工（复合肥、钾肥、纯碱）、航运等；（2）制造：电网设备（电工仪器仪表、电网自动化设备）、光伏（电池组件、辅材）、专用设备（能源及重型设备、农用机械）、通用设备、摩托车等；（3）消费医药：纺织（纺织制造、饰品）、文娱用品、家电（家电零部件、照明设备、黑色家电）、农产品加工、体育、中药、白酒等；（4）TMT：面板、消费电子、分立器件、集成电路制造等。风险提示：关注经济超预期变化；政策力度不及预期等。＃title＃供给约束下，哪些行业有望涨价？＃createTime1＃2024 年 6 月 4 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -策略专题报告目录一、年初以来，行业缘何涨价？....................................................................................- 3 -二、哪些行业产能受限、供给约束、有望涨价？........................................................- 5 -1、政策角度：哪些行业的供给面临政策性约束？..................................................- 5 -2、财报角度：哪些行业产能受限、库存低位、存在供给约束？........................- 11 -3、总结........................................................................................................................- 17 -风险提示..........................................................................................................................- 18 -图表目录图表 1、价格同比上涨的细分品种数量占比（截至 2024 年 5 月 31 日）和 PPI 当月同比（截至 2024 年 4 月）..................................................................................................- 3 -图表 2、年初以来价格涨幅排名居前的细分品种（截至 2024 年 5 月 31 日）.........- 4 -图表 3、《2024-2025 年节能降碳行动方案》要点...................................................... - 5 -图表 4、《工业重点领域能效标杆水平和