海外TMT行业：数字货币%26Web3培训框架，乘ETF之风，以生态创新为翼

证券研究报告 乘ETF之风，以生态创新为翼 2024年5月24日 【光大海外TMT】 ——数字货币&Web3培训框架 付天姿 执业证书编号：S0930517040002，CFA，FRM 王贇 执业证书编号： S0930522120001 请务必参阅正文之后的重要声明 1、比特币概述 3、Web3.0 2 4、产业链公司梳理 1.1 比特币历史回溯 1.2 比特币转账和生成的基本原理 1.3 比特币产业链趋势分析 1.4 比特币价格走势影响因子复盘 2.1 美国比特币现货ETF获批 2.2 美国非现货比特币ETF和其他地区比特币ETF盘点 2.3 中国香港批准数字货币现货ETF，积极拥抱Web3.0 3.1 Web3.0相关公链：以太坊、Solana、比特币Layer2 3.2 Web3.0和现实世界联系的桥梁——稳定币 5、风险提示 2、数字货币现货ETF 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1 比特币历史回溯 1.3 比特币产业链趋势分析 3 1.4 比特币价格复盘 1.1.1 去中心化思潮和比特币的诞生 1.1.2 比特币现货ETF，提出十余年，在美国终获批 1.2.1 比特币转账和生成的基本原理：去中心化和分布式账本 1.2.2 比特币转账和生成的基本原理：密钥验证交易合法性+不可超支原则 1.2.3 比特币转账和生成的基本原理：工作量证明机制、最长链机制和区块奖励 1.2.4 比特币转账和生成的基本原理：创建区块平均时间、区块奖励减半机制 1.2.5 比特币的“类黄金”属性 1.3.1 比特币“挖矿矿机”的演变：从 CPU 到 ASIC 1.3.2 比特币“挖矿形式”的演变：从“独立矿工”到“矿池” 1.3.3 比特币“矿机”和“矿池”未来路在何方？ 1.3.4 加密货币交易所：合规问题面临挑战，以Coinbase为例 1.2 比特币转账和生成的基本原理 1.4.1 区块奖励的历次减半重塑挖矿格局，稀缺性促使币价屡创新高 1.4.2 区块奖励第四次减半 1.4.3 比特币价格复盘：黑客攻击和盗窃的负面影响 1.4.4 比特币价格复盘：比特币“硬分叉（Hard Fork）”的影响 1.4.5 比特币价格复盘：外部宏观事件的影响 1.4.6 比特币价格复盘：宏观流动性和美股 请务必参阅正文之后的重要声明 4 以比特币为代表的具备“去中心化”特征的加密数字货币诞生于去中心化思潮。去中心化思潮产生的背景与现代社会的中心化趋势以及对这种趋势的反思和批判有关。 在20世纪末至21世纪初，随着互联网技术的发展和全球化的加速，社会、经济和政治权力逐渐集中在少数大公司、金融机构和政府手中。这种中心化导致了权力滥用、隐私侵犯、系统脆弱性等问题，引发了对替代性治理模式和社会结构的探索。去中心化思潮的核心思想是将权力和控制从中心化的实体转移到分布式网络中的个体参与者手中。这种思想在多个领域得到了体现，包括开源软件运动、P2P文件共享、社交媒体平台，以及后来的加密数字货币。 表1：去中心化思潮和比特币诞生 资料来源：光大证券研究所整理 1.1.1“去“去中心化中心化”思潮”思潮和比特和比特币的诞币的诞生 各领域的中心化趋势 金融领域的去中心化思潮 加密数字货币的诞生 互联网技术的发展和全球化的加速 去中心化治理：决策权分散在社区成员之间，而不是集中在单一实体手中 社会、经济和政治权力逐渐集中在少数大公司、金融机构和政府手中 第三方信任最小化：通过算法和加密技术减少对第三方信任的需求，使得用户可以直接进行交易，而不需要通过银行或其他金融机构 权力滥用、隐私侵犯、系统脆弱性等问题 透明度和可审计性：加密货币的交易记录在公开的区块链上，任何人都可以验证交易的真实性和账本的状态，这增加了系统的透明度。 引发了对替代性治理模式和社会结构的探索 抗审查性：不依赖于传统的金融系统，它们在一定程度上提供了抗审查性，使得用户可以在不受某些政府控制的情况下进行交易和资金转移。 比特币（2009） 以太坊（2014） 瑞波币（2013） 莱特币（2011） 泰达币（2014） …… 请务必参阅正文之后的重要声明 5 图1：比特币价格和历史事件回溯（折线为比特币历史价格） 资料来源：Investing.com，维基百科，21财经，光大证券研究所整理 1.1.2 2 比特币历史回币历史回溯：现溯：现货ETFETF提出十余出十余年，在年，在美终获美终获批 $0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000$70,000$80,000Laszlo Hanyecz花了10000枚比特币买了2个披萨 请务必参阅正文之后的重要声明 6 去中心化：比特币网络是由全球范围内的计算机（节点）组成的，这些节点共同维护网络的健康运行，而不依赖于任何单一实体。 比特币的分布式记账技术被称为“区块链”。区块链是一个公开的、分布式的账本，记录了所有比特币交易的历史。区块链的特点包括去中心化、不可篡改、透明、安全和可编程性。每个数据块都链接到前一个块，形成连续的链，保障了交易历史的完整性。智能合约技术使区块链可编程，进而支持更广泛的应用。 工作流程为：比特币交易发生——通过网络传播到比特币节点——验证交易的合法性——打包成一个新的“区块”——广播给网络中的其他节点——验证新区块——新区块被添加到区块链的末端永久记录。 图2：去中心化和分布式账本原理图示 资料来源：国际清算银行，光大证券研究所整理 1.2.1 1 比特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：去理：去中心化中心化和分布和分布式账本式账本 Ledger – Trust + Cryptography = Cryptocurrency 公共账本 – 信任 + 密码学 = 加密货币 请务必参阅正文之后的重要声明 7 图3：密钥和不可超支原则图示 资料来源：光大证券研究所整理 1.2.2 2 比特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：密理：密钥验证钥验证交易合交易合法性法性+不可超不可超支原则支原则 无现金交易 Sign (Message, Private Key) = 256 bit Signature 生成签名：256位签名取决于交易信息本身和私钥 非对称加密技术 不可超支原则 支出超过账上余额则被认定无效 查询所有交易的历史 货币实质上就是“交易的历史” Verify (Message, 256 bit Signature, Public Key) = True 公钥验证签名真伪 （256位签名） 0000010001011100 0000110000000000 0000000010010100 …… 0100100100001000 签名被伪造成功的可能性极小 因此可以信任该笔交易的真实性 PK：01000001 SK：10010110 请务必参阅正文之后的重要声明 8 图4：比特币工作量证明机制、最长链机制和区块奖励图示 资料来源：光大证券研究所整理 1.2.3 3 比特币转账和币转账和生成的生成的基本原基本原理：工理：工作量证作量证明机制明机制、最长、最长链机制链机制和区块和区块奖励奖励 某“矿工”通过竞争式记