社会服务行业：循环经济，万物新生

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 社会服务 循环经济，万物新生 ➢ 全球二手经济市场：行业高速增长 从日本二手市场发展背景看，二手经济具备逆周期性，经济增长放缓时，二手经济迎接蓬勃发展。当前，全球经济发展的不确定性增加、生活成本上升及消费理念的变迁背景下，全球二手交易市场持续升温。GlobalData分析报告显示，2022 年全球二手市场增速达到 28%；2023 年美国二手市场规模增速预计为 26%，并有望在 2024 年延续强劲增长势头。预计到 2027年，全球二手市场将翻一番，达到 3500 亿美元。 ➢ 中国二手电子消费市场：市场大格局散 伴随二手交易便利性和标准化程度的提高、居民消费理念的变迁，中国二手消费电子交易市场快速发展。2018 年至 2022 年间，按流转交易额计的中国二手消费电子市场规模由 1,438 亿元增至 4,248 亿元，CAGR 为31.1%。预计未来 5 年延续强劲增速。中国二手消费电子产品交易及服务市场较为分散，线下小规模商户数量庞大。其中万物新生系行业最大参与者，按二手电子产品销售 GMV 计，2020 年万物新生的市场份额为 6.6%。 ➢ 万物新生：收入增长，利润向上 万物新生成立于 2011 年，是中国领先的二手消费电子产品交易和服务平台，目前已形成“C2B+B2B+B2C”全价值链布局。如同其他线上平台一样，公司的业务模式可分为 1P 和 3P 两种，其中 1P 业务是集团整体增长的战略重心，3P 业务是辅助动力。从财务数据看，公司近年销售规模增速明显，业务占比改变致毛利率略显波动，运营利润率维持稳中向上态势。目前，公司已围绕“场景+供应链”的核心发展逻辑构筑起自身核心竞争力。 ➢ 投资建议：看好行业延续高增长 综合考虑供给端渠道扩张与技术突破、需求端偏向于性价比且政策端鼓励二手经济发展，我们认为二手消费电子市场是一个增速高、政策风险低的赛道。行业发展β下，龙头公司更有望凭借自身积累的竞争优势实现更高的收入增长，取得更优的利润率水平。 风险提示：市场竞争加剧；市场扩张不及预期；收入增长不及预期等。 证券研究报告 2024 年 05 月 31 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：曹晶 执业证书编号：S0590523080001 邮箱：caojing@glsc.com.cn 相关报告 1、《社会服务：政策持续加码，加快建设旅游强国》2024.05.28 2、《社会服务： 从招聘需求回暖看顺周期预期改善》2024.05.24 -40%-23%-7%10%2023/52023/92024/12024/5社会服务沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 全球二手经济市场：行业高速增长 .................................... 4 1.1 发展背景：逆周期而动 ........................................ 4 1.2 市场需求：二手消费市场升温 .................................. 4 1.3 投融资：二手车关注度最高 .................................... 7 2. 二手消费电子市场：市场大格局散 .................................... 8 2.1 中国：二手消费电子市场高增 .................................. 8 2.2 格局：交易市场较为分散 ..................................... 10 2.3 政策：国家政策鼓励循环经济 ................................. 10 3. 万物新生：收入增长，利润向上 ..................................... 11 3.1 公司简介：领先的二手 3C 服务平台 ............................ 11 3.2 商业模式：1P 为主，3P 为辅 .................................. 14 3.3 财务分析：经营利润率稳中向上................................ 15 3.4 竞争优势：“场景+供应链”筑壁垒 ............................... 17 4. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 1990 年来，日本二手商品市场持续增长（亿日元） ................. 4 图表 2： 二手商品在全球范围内越来越受欢迎 .............................. 5 图表 3： 2022 年全球二手市场规模高增 ................................... 5 图表 4： 2023 年美国二手市场延续强劲增速 ............................... 5 图表 5： 日本二手市场规模实现连续 13 年的增长 .......................... 6 图表 6： 2022 年日本二手市场以网络销售 C2C 为主 ........................ 6 图表 7： 2027 年千禧一代+Z 世代有望占到二手市场 2/3 ..................... 6 图表 8： 2027 年新购物者将占据美国二手市场的 60% ...................... 6 图表 9： 年轻的购物者们正推动着二手市场的发展 .......................... 7 图表 10： 在线二手市场有望成为美国二手市场增长最快的部门 ............... 7 图表 11： 2021 年，现有二手市场参与者和新进入者 ........................ 7 图表 12： 近年来全球闲置用品交易行业融资情况 ........................... 8 图表 13： 从融资领域看，二手车投资金额占比最高 ......................... 8 图表 14： 中国二手消费电子交易市场快速发展（十亿元） ................... 9 图表 15： 2018-2027 年，中国手机回收市场的交易额（十亿元） ............. 9 图表 16： 2022 年万物新生为中国第 1 大手机回收服务提供商 ............... 10 图表 17： 2022 年中国线下以旧换新手机回收服务提供商的格局分散 .....