盐湖提锂收获期，吸附材料业务持续增长

-基础化工 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 5 月 29 日 300487.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 47.01 板块评级:强于大市 本报告要点 ◼ 2023 年公司业绩创历史新高，盈利能力进一步提升。看好公司盐湖提锂订单高质量交付，吸附材料业务稳健增长，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (9.2) (2.0) (6.5) (50.2) 相对深圳成指 (9.4) 0.7 (7.4) (37.2) 发行股数 (百万) 505.01 流通股 (百万) 304.13 总市值 (人民币 百万) 23,740.60 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 172.44 主要股东 寇晓康 24.5 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 5 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《蓝晓科技》20240205 《蓝晓科技》20230922 《蓝晓科技》20230505 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：塑料 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 蓝晓科技 盐湖提锂收获期，吸附材料业务持续增长 公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营收 24.89 亿元，同比增长 29.62%；实现归母净利润7.17 亿元，同比增长 33.35%；其中 23Q4 实现营收 9.12 亿元，同比增长 22.82%，环比增长60.26%。公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营收 6.31 亿元，同比增长 25.99%，环比下降30.84%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 26.35%，环比下降 14.94%。公司拟向全体股东每 10 股派送现金股利 5.68 元（含税）。看好公司盐湖提锂订单高质量交付，吸附材料业务稳健增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 ◼ 2023年公司业绩创历史新高，盈利能力进一步提升。2023年公司营收及归母净利润创历史新高，主要原因为盐湖提锂大项目陆续交付验收、基本仓业务稳健增长。营收结构中，盐湖提锂大项目收入 5.2 亿元（同比+85.16%），占比 20.9%；扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入 19.69 亿元（同比+20.12%），占比 79.1%；在基础业务中，吸附材料营收 15.56亿元，占比 62.54%，装置营收 8.25 亿元，占比 33.14%。2023 年公司毛利率为 48.67%（同比+4.68 pct），净利率为 28.99%（同比+1.15 pct），主要原因为高毛利品种维持较高增速、占比增加以及生产精细化管理和成本控制加强。2023年公司期间费用率为13.03%（同比+0.10 pct），其中管理费用率 4.34%（同比-1.37 pct），销售费用率 3.57%（同比+0.06 pct）；财务费用率-0.81%（同比+1.80 pct，主要系汇兑收益减少所致）。24Q1 公司营收及归母净利润同比增长、环比下降，毛利率为 45.42%（同比-2.23 pct，环比-3.61 pct），净利率为 27.11%（同比+0.06 pct，环比+5.14 pct）。 ◼ 盐湖提锂处于收获期，金属板块业务持续增长；生科板块建成新产能，水处理与超纯化等长赛道板块竞争力持续提升。2023 年公司金属资源板块营收 1.97 亿元（同比-9%）。根据2023 年年报，2023 年公司获取盐湖提锂大型产业化项目订单 4 个，新增合同额近 5 亿元。新增订单包括国投罗钾 5,000 吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克 3,000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等；公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6 万吨，其中 5 个已经成功投产运营；中试项目累计约 120 个；年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在安装，预计 I 期项目 2024 年投产；重点项目哈纳克部分设备已完成制造等待发货，并新增系统配套合同；此外公司围绕新能源金属持续拓展，涵盖提镍、提钴、提镓、提铀等方向。2023 年公司生命科学板块营收 4.44 亿元（同比+40%），保持高速增长态势，主要原因为受到 GLP-1 市场高景气拉动，固相载体需求增长明显。根据 2023 年年报，公司新建成固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间，产能分别达到 120t 和 70,000L；固相合成载体 seplife2-CTC 和 sieber 树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。长赛道方面，2023 年公司水处理与超纯化板块营收 5.13 亿元（同比+22%），节能环保板块营收 1.85 亿元（同比+37%），食品加工板块营收 0.43 亿元（同比持平），化工与催化板块营收 1.41 亿元（同比-6%）。根据 2023 年年报，水处理与超纯化板块，公司高端饮用水已形成稳定长单客户群，价格维持稳定；均粒系列产品从材料到 UPW 制水指标均已日趋成熟，在电子、核电领域大客户推广率近 70%；面板领域实现多家大型面板企业的商业销售；半导体领域在多个芯片制造企业进行全线测试或开始商业化应用。环保板块，CO2捕捉吸附剂、VOCs 治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污染工业废水资源化治理等产品和技术的销售趋势和营收贡献稳定。化工与催化板块，双氧水精制、电子化学品、BDO精制，MTBE、叠合等多个化工催化领域维持良好销售。 ◼ 加大研发投入提升产品竞争力，海外布局稳步推进。2023 年公司研发费用支出 1.47 亿元（同比+21.53%）。根据 2023 年年报，公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级，“第三代”盐湖提锂吸附剂产品性能领先、技术优势明显；在生命科学领域，公司开发出新一代耐碱蛋白，耐碱 1.0M，极大提升了产品竞争力，此外聚合物色谱填料 LXPM50HQ/50HS 等产品完成实验室开发，并获得客户中试订单，进一步提升抗体应用领域的产品组合竞争力。根据 2023 年年报，公司在阿根廷设立子公司及南美研发中心，为南美“锂三角”区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务；细化子公司管理，Puritech 已实现稳定盈利，品牌知名度持续提高，形成稳定客户群。 估值 ◼ 公司吸附材料业务稳健增长，多个项目及新产品放量在即。考虑到 24Q1 毛利率同环比略有下降，调整盈利预测，预计 2024-2026年公司每股收益分别为 1.95元、2.47元、3.05元，对应 PE 分别为 24.1 倍、19.0 倍、15.4 倍。看好公司盐湖提锂订单高质量交付，吸附材料业务稳健增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 ◼ 项目投产不及预期；吸附材料需求不及预期；行业竞争格局恶化 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月