食品饮料行业河北白酒市场专题：大众消费表现良好，老白干酒盈利改善

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 河北白酒市场专题：大众消费表现良好，老白干酒盈利改善 ➢ 2023 年河北规上白酒营业收入同比增长 25% 河北白酒市场规模较大，长江酒道数据显示 2023 年河北白酒市场规模已超300 亿。香型来看，以浓香为主，占比约 50%-60%。增速来看，河北名品数据显示 2023 年河北规上白酒企业实现营业收入 72.75 亿元，同比增长24.90%，预计河北地产酒份额 2023 年有所提升。随着河北人均 GDP 与居民消费稳步增长，白酒市场规模有望进一步提升。 ➢ 省外品牌占比领先，省内品牌积极改革增强市场地位 河北省内外品牌分层较明显，分布上呈南北强、中间弱；省外名酒主要在人口多且消费强的中部区域发力。省内品牌近年加速改革，巩固地产酒市场地位，如老白干 2019 年起集中发力高端市场，2020 年 7 月表示战略产品保持高增，1915/十八酒坊 20 年/十八酒坊 15 年出库分别同比增长81%/43%/21%，高端产品的亮眼表现打开了省内品牌价格天花板；公司持续推进全方位改革，2023 年公司升级大单品甲等 15，迎合市场需求的同时焕新渠道打法、提升经销商与终端的积极性，有望加速追赶省外品牌份额。 ➢ 价格带有升级空间，老白干有望引领河北地产酒实现价格突围 长江酒道数据显示 100-200 元是河北白酒主流消费价格带，较过去 50-180元有提升，但与安徽、江苏相比仍有较大提升空间。2019 年以来，老白干强化高端次高端价位段地位，引领河北地产白酒价格带提升，老白干在 300元以上价位段有一定声量，而板城、丛台、山庄品牌在 100 元价位形成一定规模，2022 年老白干加速改革，从市场出发，高档酒库存消化模式更迭重回良性增长，中档酒精简产品，同时向内要效率、促增长，2023Q4 及2024Q1 的报表端也有一定反映，河北基地市场收入提速、公司整体盈利加速改善。未来伴随着河北整体白酒规模的扩张，老白干有望率先受益。 ➢ 公司跟踪：老白干酒拔高品牌，提质增效、改善盈利 竞争来看，白酒行业集中度持续提升，一线名优酒企渠道下沉，对区域酒企造成了一定的挤压，老白干酒作为河北省酒龙头，瞄准全国性品牌，聚焦产品、区域、资源，提升份额。发展战略上，公司坚守次高端发展战略、兼顾大众消费需求，引领河北省酒次高端酒有助于公司长期发展、大众价位段设置创新业务部并聚焦产品。重点市场来看，公司聚焦突破，石家庄市场人员优化、资源倾斜后重回增长。产品来看，公司聚焦大单品、精简SKU，高端次高端价位聚焦甲等 15、甲等 20、老白干 1915 等。盈利方面，公司加大对费效比的考核，有信心提升产品结构与利润率。武陵酒方面，聚焦重点市场的同时有序扩展省外市场、省外重点市场重点突破。 ➢ 投资建议：宏观再迎催化，白酒板块估值有望先行 宏观催化不断，有望带动板块的估值回升，建议重视两方面的催化：（1）社融/M2 有望低点向上，历史经验来看有望成为白酒估值提升起点；（2）促经济政策强化，地产政策频出。围绕宏观预期改善+报表兑现度高推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等，困境改善推荐老白干酒。 风险提示：宏观经济不达预期、行业竞争加剧、食品安全问题 证券研究报告 2024 年 05 月 29 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓周贵 执业证书编号：S0590524040005 邮箱：dzhg@glsc.com.cn 分析师：徐锡联 执业证书编号：S0590524040004 邮箱：xuxl@glsc.com.cn 分析师：刘景瑜 执业证书编号：S0590524030005 邮箱：jyl@glsc.com.cn 联系人：吴雪枫 邮箱：wxuef@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：宏观催化渐起，重视白酒板块估值修复 》2024.05.19 2、《食品饮料：大众品 2023 年报及 2024Q1 季报综述：需求平稳，个股分化》2024.05.10 -20%-10%0%10%2023/52023/92024/12024/5食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 河北白酒市场：省内品牌逐步崛起，消费升级仍有空间 .................. 3 1.1 河北规上白酒收入增长较快 .................................... 3 1.2 省外品牌占比领先，省内品牌逐步崛起........................... 4 1.3 省内龙头吨价提升，主流价格带存在升级空间 ..................... 8 1.4 公司跟踪：大众消费表现良好，老白干酒盈利改善 ................. 9 2. 投资建议：宏观再迎催化，白酒板块估值有望先行 ..................... 10 3. 风险提示 ........................................................ 10 图表目录 图表 1： 2023 年河北规上白酒规模与增速领先其他酒 ....................... 3 图表 2： 河北浓香型白酒占比较高 ....................................... 3 图表 3： 河北人均 GDP 与城镇化率稳步提升 ............................... 4 图表 4： 2021-2023 年河北城镇与农村居民消费支出均同比增长 .............. 4 图表 5： 河北白酒市场中部省外品牌、高端酒较多，南北两端本土品牌竞争较激烈 ..................................................................... 5 图表 6： 河北省北部区域人口密度较小、中部区域人均 GDP 较高 .............. 5 图表 7： 河北白酒高端与次高端主要品牌为全国品牌、中档市场主要品牌为省内四家酒企、光瓶酒竞争较激烈 .............................................. 5 图表 8： 老白干酒近年推进全方位改革 ................................... 6 图表 9： 第七代甲等 15 包装升级 ........................................ 7 图表 10： 2023 年老白干河北收入同比增长 8.89% .......................... 7 图表 11： 丛台 2020-2022 年高速增长 .................................... 7 图表 12： 2020 年丛台各价格带产品增速均亮眼 ............................ 7 图表 13： 30