医药：石药集团“市值管理”4个月，市值飙升400亿！昔日咖啡因龙头转身Biotech，更是钦点的创新药平台

标题：石药集团“市值管理”4 个月，市值飙升 400 亿！昔日咖啡因龙头转身Biotech，更是钦点的创新药平台导语：低估值的港股资产转移到更具估值潜力的 A 股。作者：市值风云 APP：贝壳 XY医药行业有个别称，叫做“永不衰落的朝阳行业”。在人口老龄化及医疗需求加大的影响下，兼具科技与消费属性的医药行业，无疑是一个标准的“长坡厚雪”投资赛道。在 A 股中，医药也是上市公司数量最多的赛道之一，目前相关股票数量接近 500只。在这么多家公司中，2023 年股价涨幅 NO.1 花落百利天恒（688506.SH）这只新股黑马身上，全年涨幅高达 466%。而今天的主人公，是紧随其后的第二名，全年股价暴涨超 3 倍，市值一度突破500 亿大关，吸引了浦银安盛、汇添富、高盛、北向资金等多个顶流内外资机构投资者入局加码。——————分隔线——————（来源：市值风云 APP）这家公司名叫新诺威（300765.SZ）。风云君不禁好奇，新诺威在过去短短一年究竟发生了什么颠覆性改变？又是什么吸引了如此多的资金瞩目？（动图）一、功能食品起家，多年业绩稳健在回答这个问题之前，我们不妨先来了解一下新诺威本来的模样。新诺威成立于 2006 年，由资深传统药企石药集团（01093.HK）发起设立，但主营业务与医药医疗关系不大。（来源：市值风云 APP）起家靠的是生产与销售合成咖啡因，而后将业务逐渐拓展至阿卡波糖、维生素 B、维生素 C 等大健康领域功能食品，其中阿卡波糖业务是 2022 年 11 月，通过发行股份收购石药圣雪 100%股权（控股股东手中资产）而来。经过业务整合，咖啡因、阿卡波糖被划分进功能性原料板块，维生素 B、维生素C 则被划分进保健食品板块。这些年，前者一直是新诺威的营收主力，贡献了85%左右的营收，后者占比则在 10%-15%范围。（来源：新诺威 2023 年报）在两大业务的共同支撑下，新诺威在过去十年间交出了不错的成绩单，并在 2019年登陆创业板。营收方面，2014-2022 年呈现连续正增长，复合增速达 19.05%，2022 年达到最高点 26.26 亿。但自 2023 年起，营收走下坡路，下滑 4.75%至 25.02 亿，其中功能性原料板块下滑超 5%。2024 年一季度，下跌幅度进一步加大至 27%，为 5.24 亿。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）利润则是从今年一季度开始下滑。归母净利润自 2014 年的 1.08 亿一路增至 2023 年的 7.56 亿，复合增长 24.14%；但 2024 年一季度仅有 7,906 万，同比下跌 56.55%。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）现金流表现一直不错，过去十年间共带来经营性现金净流入 30.27 亿元，与同期利润总额大差不差。即使扣除掉资本开支，余下的自由现金流合计也有 20.92亿元。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）所以说，新诺威在过去的一年多里发生了什么？业绩下滑又为何股价暴涨？二、“四两拨千斤”，摇身一变 Biotech，市值暴涨超 400 亿时间回到 2023 年 8 月 31 日，新诺威股价喜提 20 厘米涨停，命运的齿轮开始转动。随后股价一路飙涨、屡创新高，在当年 12 月 6 月实现历史最高 40.29 元/股（前复权）。（来源：市值风云 APP）以 8 月 30 日收盘价 10.56 元/股计算，不到 4 个月时间，新诺威股价暴涨超 273%。以市值来说，从不到 150 亿元到年底前的最高点 556 亿元，市值大涨超 400 亿元。而撬动这一切的动作，源自一笔对巨石生物 18.71 亿元的增资。还是 2023 年 8 月 30 日盘后，新诺威发布公告，计划以 18.71 亿元对控股股东石药集团孵化的一家创新药子公司巨石生物进行现金增资，以获得其 51%股权。同时根据评估结果，巨石生物的评估价值为 17.98 亿元，增值率为 161.11%。（来源：新诺威公告）显然，炒作资金相当看好巨石生物的价值。1、巨石生物：近看单抗，远观 ADC巨石生物过往最耀眼的成绩，莫过于弯道超车沃森生物（300142.SZ）、艾博生物、蓝鹊生物等一众药企，历时 11 个月成功斩获国内首款新冠 mRNA 疫苗。虽然随着疫情离去，当下很难再言其市场价值，但技术实力得以获得验证。目前，巨石生物手握 20 多条研发管线，其中有 2 款处于申报上市阶段、3 款处于临床 II/III 期阶段、3 款处于临床 I 期阶段，主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。一览其管线布局，离不开单抗和 ADC 两个关键词，这也是当前主流的两条生物创新药赛道。从研发进度来说，单抗显然要更快一些，产品多处在临床 II/III 期或申报上市阶段；而 ADC 管线均处在临床 I 期，距离商业化还有很长的路要走。（来源：新诺威公告）2、管线研发进度国内靠前，商业化上市可期展开聊聊正处于申报上市阶段的两款管线：SYSA1802（PD-1 恩朗苏拜单抗）和 SYSA1903（奥马珠单抗）。SYSA1802 主要用于治疗宫颈癌，这也是最常见的妇科恶性肿瘤之一，在全球女性癌症中的发病率和死亡率均位列第四名。据统计，我国每年有 10.97 万名妇女被诊断出患有宫颈癌，并且有 5.9 万人死于该病，这意味着背后是个空间很广的市场。传统的临床治疗方案多以放化疗为主，随着 PD-1/PD-L1 抗体在多种癌症治疗中展示的优异疗效，近几年也被逐渐应用至宫颈癌的治疗中。目前国内获批宫颈癌的 PD-1 单抗仅有誉衡生物的赛帕利单抗注射液，于 23 年下半年上市。紧随其后的便是 SYSA1802，预计 24 年获批上市。而复宏汉霖的 HLX10、默沙东的帕博利珠单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、上药博康的 BCD-100 仍处于临床 III 期阶段，进度要更慢一些。（来源：各公司公告、华福证券）SYSA1903 则是一款治疗哮喘的生物类似药，原研药是由诺华和罗氏合作开发的茁乐，自上市以来累计销售额超过 300 亿美元，可谓是一款“超级重磅炸弹”。为此，不少国内药企也加入到奥马珠单抗的研制中。其中迈博药业（02181.HK）的奥迈舒于 23 年 5 月获批上市，这也是国内首款奥马珠单抗生物类似药。SYSA1903 的进度次之，预计于 2024 年获批上市。除此之外，远大蜀阳处于 III 期临床进行中，海正药业、张江生物则均处于 I 期临床阶段。（来源：各公司公告、华福证券）另外，根据石药集团公告，巨石生物的两款处于 I 期临床阶段的 ADC 药物（SYSA1801 和 SYS6002）已经实现“出海”。前者为其带来 2,700 万美元首付款，最多 11.68 亿美元的潜在销售、开发及监管里程碑付款；后者则为其带来 750 万美元首付款，最多 6.85 亿美元的潜在销售、开发及监管里程碑付款。（来源：石药集团公告）总得来说，巨石生物的管线布局兼具长短期，特别是申报上市的两款研发进度均处于国内靠前位置，商业化变现值得期待，成为新诺威市值高涨的关键。3、石药集团新平台事实上，增资巨石生物并不是结束，而是开始。2023 年 11 月，即增资巨石