每周研报

每週研報 27/05/2024 全球 AI 龍頭公司英偉達發佈第一季度業績報告，其 Q1 多項財務數據超過市場預期，也令市場確信 AI 浪潮仍在激烈奔湧。本季度財報英偉達透露出哪些重要關注點，市場怎麼看？ 英偉達漲勢強勁，財報多項數據亮眼，公司有望繼續下一波增長？ 英偉達發佈一季報顯示，英偉達在第一財季實現營收 260 億美元，較去年同期增長 262%，環比增長18%，超過分析師事前預期的 246 億美元，以及公司此前官方指引的 240 億美元；Q1 淨利潤 148.1億美元，同比上升 628%，環比增長 21%，對應每股淨利 5.98 美元，高於市場預期的每股 5.59 美元。 圖一：英偉達單季度營收表現情況 資料來源：Wind 從盈利能力來看，市場此前頗為擔心的公司毛利率也在繼續上升。英偉達 Q1 毛利率達到 78.9%，高於市場預期，其毛利率較上一季度也大幅提升，上個季度公司毛利率為 76%，去年同期為 64.6%。另外，公司將下季度毛利率指引小幅下滑到 75.5%（浮動 0.5%），全年毛利率有望穩定在 70%上下。 每週研報 27/05/2024 圖二：英偉達單季度毛利率與淨利率表現情況 資料來源：Wind *二季度英偉達營收指引繼續超市場預期 英偉達第二財季的營收指引為 280 億美元（±2%），好於分析師事前預期的 268 億美元，但調整後的毛利率預期為 75.5%（±0.5%），全年毛利率收窄至約 70%，也基本符合市場展望。 圖三：英偉達 Q2 業績預測情況 資料來源：公司公告 每週研報 27/05/2024 ➢ 數據中心核心驅動，公司有望繼續下一波增長？ 從數據上不難看出，英偉達的核心增長完全由數據中心業務驅動，目前公司數據中心收入早已超越遊戲 GPU 業務成為英偉達高速增長的關鍵領域：在 260 億美元的營收中，數據中心業務收入業務占比達到 82%達到歷史新高的 226 億美元，同比增長 427%，環比增長 23%，高於市場預期的 221 億美元。在其他業務中，英偉達的遊戲業務 Q1 實現營收 26 億美元，環比下降 8%，同比上升 18%，持平市場預期；而圖形工作站晶片和汽車晶片業務的影響相對有限，兩者在第一季度分別實現 4.27 億美元和 3.29 億美元的銷售額。 圖四：英偉達 Q1 各部分業務業績情況 資料來源：公司公告 *公司數據中心業務預計將進一步擴大 從管理層表述來看，數據中心業務占比預計還將進一步擴大：公司管理層稱數據中心的收入多個季度強勁增長，是由以企業和消費互聯網公司為首的所有客戶類型推動的，得益於用於大語言模型、推薦引擎和生成式 AI 來訓練和推理的英偉達 Hopper GPU 計算平台出貨量增加。另外，英偉達 CFO Colette Kress 在電話會議仲介紹，數據中心業務的強勁增長得益於來自企業和互聯網公司的需求激增。她著重強調了雲計算租賃市場的重要性，認為雲服務可助力客戶收回採購英偉達晶片的部分成本。她預計，每花費 1 美元採購英偉達人工智慧基礎設施，雲提供商在未來四年內就有機會通過提供算力服務（GAAS）賺取 5 美元收入。英偉達為雲端客戶提供“最快的模型訓練速度、最低的訓練成本和最低的大型語言模型推理成本”。她透露，目前公司的客戶包括 OpenAI、Anthropic、DeepMind、Elon Musk 的 xAI、Cohere、Meta 和 Mistral 等知名人工智能公司，其中大部分下游客戶近期均上調了對 AI 基礎設施需求的資本開支，屆時英偉達將充分受益於全球巨頭對 AI 算力需求繼續大幅提升的浪潮。 每週研報 27/05/2024 *關於新產品：預計新一代 GPU 今年將創造大量收入 在對於新產品的預計上，黃仁勳表示伴隨著下一代 Blackwell 架構晶片的上市，公司正準備迎接“下一波的增長”。此次在英偉達的財報披露中，Blackwell 平台已經進入“全面生產”，Blackwell 系列晶片已經於 2024 年第二季度量產出貨（超出市場預期）。黃仁勳稱下半年上市的 Blackwell 超強 AI晶片將帶來更多增長：Blackwell 下一代超強晶片正“滿負荷生產”，今年就會看到“大量的Blackwell 晶片收入”，Blackwell 晶片產品將在今年二季度發貨、三季度增產、四季度投放到數據中心。目前有分析預計 Blackwell 系列晶片 GB200 從 2Q24 開始出貨，3Q 加速生產，預計全年 GB200 出貨量有希望達到 45 萬片，25 年有希望達到 150~200 萬片，有望開啟公司第二波增長曲線。 ➢ 英偉達已成 AI 行業的“風向標”？分析師怎麼看？ 從目前下游各大科技企業對 AI 算力的資本支出角度來看，目前各家科技企業對 AI 基建需求非常旺盛，雖然 AI 商業化的回報節點各有不同，但科技巨頭們在算力的投入仍在增加，AI 相關開支均超出市場預期。例如：META 全年資本開支從 300-370 億美金上調到 350-400 億美金，以建設數據中心來支持 AI 業務；Google 預計 2024 年每個季度的資本支出都在 120 億美金以上，全年同比至少49%增長，以保持在 AI 基礎設施方面的領先地位；微軟表示算力卡需大於供，決定擴大 AI 投資規模，本季度資本支出 140 億美金（預期 131.4 億美金），預計下個季度資本支出環比大幅增長。 而在當下 AI 晶片的競爭中，英偉達佔據大部分訂單，競爭者相對只有 AMD 與 Intel。根據 Lot Analysis 最新數據顯示，英偉達在 2023 年全球 AI 晶片市場的市占率達到 92%，創下新高。英偉達2024 年的 AI GPU 銷量預計將達到 150 萬至 200 萬個，相比 2023 年增長近三倍，進一步鞏固了其市場主導地位。 圖五：2023 年全球數據中心 GPU 市場份額 資料來源：Lot Analysis 92%3%5%英伟达AMDOthers 每週研報 27/05/2024 美國盈透證券 Interactive Brokers 的首席策略師 Steve Sosnick 指出，英偉達持續的強勁業績和樂觀指引將是 AI 領域快速發展的積極信號，但任何微弱的疲態都會波及其他相關股票。今年以來，英偉達的股價表現大幅優於標普 500 指數和納斯達克 100 指數，在標普 500 指數和納斯達克指數上漲約10%的同時，英偉達的股價漲幅翻了一倍。 美國電子商務市場研究公司 eMarketer 的分析師雅各布·伯恩（Jacob Bourne）表示:“隨著全球人工智慧公司繼續依賴英偉達的晶片、網路硬體和軟體生態系統，英偉達能夠再次逆勢而上。”Bourne認為，各大科技巨頭對英偉達的公開讚揚明顯標誌了該公司的主導地位。 韋德布希證券公司分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）表示：“人工智慧革命始於英偉達，在我們看來，人工智慧派對才剛剛開始，爆米花已經準備好了。” Futurum Group 首席執行官丹尼爾·紐曼 （Daniel Newman）