产业面面观第21期：设备更新持续推进，拉动设备制造环节需求

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 设备更新持续推进，拉动设备制造环节需求 ——产业面面观第 21 期 专题内容摘要 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台后，近期各部门及地方密集出台详细方案，持续催化相应主题。在上一篇专题中，我们从设备更新周期的角度，推算了设备环节可能的更新规模，偏供给端视角。本次专题我们对比 2016 年，从产能利用、景气需求、存货水平等角度，进一步分析各行业更新设备的意愿，以及对上游设备制造环节的需求拉动。  设备更新政策密集出台，主题行情得到持续催化 各领域政策频出，对设备更新主题持续催化。在 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，各部门先后出台相应方案，加速推动设备更新和消费品以旧换新行动，但财政支持的具体政策较少。其中，《推动工业领域设备更新实施方案》率先出台，重点任务包括先进设备更新、数字化转型、绿色装备推广、本质安全水平提升四个主要方面，将相关行业和设备环节一一列明，对于拆解设备更新需求有更强指引。  制造业投资或迎来上行，有望拉动设备更新空间 当前或处于新一轮制造业投资上行阶段，将显著拉动设备更新空间。从重要政策出台节点和制造业投资增速拐点看，当前或处于新一轮设备更新上行周期。2009 年中、2016 年中、2022 年下半年分别出台了汽车、家电“以旧换新”政策，制造业升级改造重大工程包政策，设立设备更新专项再贷款，时间节点均与设备能力利用水平底部相契合。此后 2-4 个季度，制造业投资增速企稳回升，向上拐点时间间隔均在 7 年左右。  三视角综合对比2016年，看当前企业的更新意愿 产能利用、景气需求、库存水平三个视角看企业更新意愿。1）产能利用率：对比 2016 年，当前同样存在产能过剩问题，但主要是汽车制造、非金属矿物制品等部分行业拖累导致，其他行业产能利用率在近几年并未明显下降。2）景气需求：本轮经济景气已逐步企稳回升，整体需求端的改善或将带动企业设备更新，但 PPI 预期弹性不足可能限制更新意愿。3）库存水平：当前整体库存处于周期低点，部分行业高于 2016 年水平，但难形成拖累。  下游更新拉动上游设备，关注石化、纺服、火电等设备制造 高周转、低库存、营收改善的行业或率先更新设备，关注能源及重型设备、纺织服装设备、火电设备等设备制造环节。短期来看，不同行业进行设备更新将拉动上游设备制造环节的需求，而产能利用率高、需求相对较好、且没有高库存限制的行业，进行设备更新的动力相对更强。对比来看，这些行业包括石化、纺服、计算机（一级行业），以及火电、空调、半导体、环境治理（细分行业）。建议关注上述行业对应的设备制造行业。 风险提示：1）政策出现重大转向。2）宏观经济出现重大变动。 证券研究报告 2024 年 05 月 27 日 相对市场表现 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn 分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 联系人：肖辉煌 邮箱：xiaohh@glsc.com.cn 相关报告 1、《再探产业主题投资：从“0”到“1”的规律：——产业面面观第 20 期》2024.05.11 2、《【国联研究】2024 年 5 月金股组合》2024.04.30 -20%-10%0%10%2023/52023/92024/12024/5上证指数沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 设备更新持续推进，拉动设备制造环节需求 ............................ 3 1.1 政策持续出台，助力设备更新周期上行........................... 3 1.2 对比 2016 年，设备更新环境有何异同？ ......................... 5 1.3 更新拉动需求，重点关注哪些设备环节？......................... 7 2. 前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览 .................... 9 2.1 近期国内新兴产业重要政策及事件 .............................. 9 2.2 近期海外新兴产业重要政策及事件 .............................. 9 3. 风险提示 ........................................................ 10 图表目录 图表 1： 自顶层文件出台后，其他部门关于设备更新政策也接连出台 .......... 4 图表 2： 《推动工业领域设备更新实施方案》中，涉及先进设备更新的内容总结 4 图表 3： 上两轮制造业投资增速见底分别发生于 2010、2016 年，本轮在 2023 年看到见底，当前或在新一轮制造业投资上行阶段（%） ...................... 5 图表 4： 上一轮产能过剩在供改后缓解，本轮产能利用率自 2022 年下滑，当前接近上一轮低点 ......................................................... 6 图表 5： 截至一季度，多数行业产能利用率高于 2014-2016 年均值线 ......... 6 图表 6： 对比 2016 年底，除汽车制造、非金属矿物制品等五个行业，多数行业产能利用率更高 ......................................................... 6 图表 7： 剔除汽车制造等三个拖累行业，其他行业产能利用率均值未明显下滑 .. 6 图表 8： 2016 年下半年宏观景气开始改善，当前已看到景气先行指数的回升以及制造业 PMI 回归枯荣线以上 ............................................... 7 图表 9： 当前 PPI 增速与 2016 年接近，但一致预期看，后续弹性或不足（%） . 7 图表 10： 当前工业企业存货同比也降至底部位置，接近 2016 年底部水平 ..... 7 图表 11： 但在上述行业中，多数行业当前存货同比历史分位高于 2016 年底部位置 ..................................................................... 7 图表 12： 相对能匹配的下游行业与上游设备 .............................. 8 图表 13： 高周转、低库存、营收改善的行业：一级行业包括石化、纺服、计算机，细分行业包括火电、空调、半导体、环境治理 ......