有色金属行业2023年报及2024一季报铜板块总结与展望：铜价加速上移，重视矿端资源股向上弹性

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃有色金属＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）重点公司重点公司EPS(元/股)23A24E洛阳钼业0.380.49金诚信1.613.03铜陵有色0.210.33海亮股份0.510.92博威合金1.431.87来源：ifind，兴业证券经济与金融研究院注：海亮股份、西部矿业、铜陵有色的数据来自于ifind一致预期＃relatedReport＃相关报告《【兴证金属】黄金行业 2023年报及 2024 一季报总结及展望：继续看好金价，板块步入主升浪》2024-05-17《【兴证金属】锂行业 2023 年报及 2024 一季报总结及展望：下行趋势趋缓，板块进入左侧配置窗口期》2024-05-15《【兴证金属】铝行业 2023 年报及 2024 一季报总结及展望：趋势上行，持续关注电解铝估值修复机会》2024-05-13＃emailAuthor＃分析师：赖福洋laifuyang@xyzq.com.cnS0190522050001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃2023 年铜板块盈利整体保持稳健增长，2024Q1 板块利润同环比均表现较强。2023 年铜价高位运行，板块整体表现虽较好，但内部分化明显，矿企利润普遍较好，冶炼表现偏弱，加工企业利润受基数影响下修复明显。2023 年铜板块营收和归母净利润同比变动分别为+7.88%和 5.52%。2024Q1，铜价快速攀升下，铜板块利润进一步扩张，营收和归母净利润同比变动分别为+0.6%和12.37%。分红方面，铜板块 2023 年现金分红比例为 24%，同比-4.58pct。铜矿环节利润表现亮眼，量价齐升推动头部企业表现更优。2023 年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色/西部矿业销量分别为 81.1/42.0/17.5/13.5 万吨，对应同比变化分别为+10%/+64%/+168%/-5%，金诚信销量为 1 吨，紫金矿业、洛阳钼业和金诚信铜矿增量较为明显；2023 年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色和金诚信的吨毛利分别为 27886/29562/16372/23962 元；成本端看，矿企成本上涨已成为全球性问题的背景下，国内铜矿企业成本普遍上涨，但头部企业成本管控能力相对更强，2023 年紫金矿业铜矿板块吨成本同比+17%，由于折旧、能源及人力等成本分项贡献，洛阳钼业铜钴板块吨成本同比-7%，主要系铜矿项目放量导致单吨成本下降。2023 年冶炼和加工环节的企业业绩改善明显，2024Q1 部分企业利润环比改善。冶炼方面，2023 年 TC 加工费维持在 80-90 美金的高位，对冶炼企业利润贡献较大，但硫酸价格的大幅回落又对利润产生负贡献。矿料有自供能力和综合性冶炼企业的利润表现相对较好，如北方铜业和江西铜业。2024Q1 冶炼企业业绩普遍改善，但更多因自身 23Q4 资产减值或并入子公司导致业绩大幅改善。加工方面，2023 年铜加工企业利润表现分化，2022 年行业经营业绩普遍欠佳，2023 年更多是修复行情，如楚江新材、金田股份等。2024Q1 行业利润普遍季节性回落，头部企业环比改善明显，如海亮股份。投资建议：2024 年铜价中枢加速上移，重视矿端资源股向上弹性。宏观上，2024 年以来在美国经济软着陆预期持续强化的宏观环境下，降息周期开启导致再通胀预期盛行，金融属性提升铜价表现；基本面上，供给短缺故事逐步兑现，需求表现韧性。未来供给短缺故事或将持续兑现，而全球通胀和电力能源成本抬升的问题短期内难以有效解决，供给短缺+矿企成本抬升也将托举铜价易涨难跌。需求端，国内需求维持平稳，边际需求更多来自东南亚等新兴经济体和美国制造业的增长，有望成为支撑高铜价下的需求动能，建议关注铜矿标的弹性机会：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。风险提示：终端需求不及预期、美国经济意外走弱、供给扰动不及预期等。＃title＃2023 年报及 2024 一季报铜板块总结与展望：铜价加速上移，重视矿端资源股向上弹性＃createTime1＃2024 年 05 月 19 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告目录1、2023&2024Q1 铜板块回顾：需求韧性、供给短缺，铜价上涨驱动板块景气度提升..............................................................................................................................- 4 -1.1、铜矿：量价齐升，业绩表现整体亮眼........................................................- 9 -1.2、冶炼：冶炼企业盈利整体较好，24Q1 压力渐显....................................- 13 -1.3、加工：加工企业盈利逐步改善，24Q1 需求依旧偏弱............................- 14 -2、2024 年展望：铜价加速上移，重视矿端资源股向上弹性............................- 14 -3、风险提示..............................................................................................................- 15 -图目录图 1、2023 年铜价高位震荡，24Q1 强势上行....................................................... - 4 -图 2、23 年铜加工表现较弱，24Q1 开工率平稳恢复...........................................- 4 -图 3、COME、LME 铜库存水位持续维持低位.....................................................- 5 -图 4、2024Q1 沪铜库存累库较快............................................................................ - 5 -图 5、2023 年及 2024Q1 铜板块营收同比变化...................................................... - 5 -图 6、2023 年及 2024Q1 铜板块归母净利润同比变化..........................................- 5 -图 7、2023 年铜矿企业营收同比变化（亿元）.....................................................- 6 -图 8、2023 年铜矿企业归母净利润同比变化........................