金融工程专题：基金画像之华商300智选A，聚焦沪深300，AI赋能

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 基金画像之华商 300 智选 A ——聚焦沪深 300，AI 赋能 ➢ 艾定飞：AI 算法赋能，深耕 TMT、宽基 基金经理艾定飞是应用物理博士，曾就职于高盛集团金融部，任副总裁；2017 年 7 月加入华商基金管理有限公司，曾任量化研究员，现任量化投资部总助，投研经验超 10 年。旗下目前共管理 5 只量化产品，最新管理规模为 10.36 亿元。截止 2024 年 5 月 21 日，代表产品华商 300 智选 A 任职期间较沪深 300 累计超额收益为 5.2%。 ➢ 投资策略：多因子选股与机器学习结合 艾定飞管理的量化基金的主要策略是以量化多因子选股模型为核心并叠加机器学习模型。叠加多策略可解决因子共线性和因子非线性等问题，同时能通过统计套利、时间序列预测打新定增、量价中高频策略来增厚超额收益，降低组合波动和回撤。本文主要分析华商 300 智选 A。 ➢ 业绩：低波稳健，弹性较弱 基金投资于沪深 300 指数成分股以及备选成分股的比例不低于非现金基金资产的 80%,投资于港股通标的股票的比例占股票资产的 0-20%。基金业绩表现低波稳健，单年度收益同类排名稳定在前 40%，各类市场中回撤均低于同类平均。下跌市中基金年化波动率排名保持前 5%，同时凭借低波、低回撤的特点收益排名前 7%。但基金在反弹市中相对缺乏弹性，收益排名靠后。 ➢ 投资特点：高仓位高换手，分散持仓 基金持仓集中度较低，维持高仓位、高换手。基金前十大重仓股占股票投资市值比不超过 33%，分散化配置；仓位保持在 94%左右，基本不择时。换手率高于同类平均，2023H2 持仓换手率为 341%。 ➢ 配置风格：大盘价值风格下的均衡轮动 基金近 3 个季报期内基金持股风格主要为大盘价值风格。风格方面在 Beta和市值因子上较沪深 300 有较高的负暴露，动量、市值、流动性、行业因子均为基金贡献正收益。行业方面配置均衡，轮动较快，每期前五大行业留存率不超过 40%。 ➢ 持股风格：低估值分散化投资，频繁调仓 基金持仓个股较为分散，且偏好低估值个股，2023H2 加权平均市盈率为12.5 倍，远低于同类平均。基金对重仓股的调整较为频繁，季度调仓比例均超过 70%；对基金业绩贡献前二十的个股持股周期多数在 125 天，个股快速轮动以获取波段收益。根据 Brinson 归因模型，基金行业选择收益稳定，选股收益相对落后。计算机、家电行业为基金贡献了最多的正收益。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基金推荐。 2024 年 05 月 23 日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《纯债基金收益拆解模型》2024.05.18 2、《主动+量化为 AI 智造赛道投资注入新动能》2024.05.14 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程金融工程│金融工程金融工程专题专题 正文目录 1. 艾定飞：AI 算法赋能，深耕 TMT、宽基 ................................ 3 2. 投资策略：多因子选股与机器学习结合 ................................ 3 3. 代表产品：华商 300 智选 A（015094.OF） ............................. 4 3.1 业绩：低波稳健，弹性较弱 .................................... 4 3.2 投资特点：高仓位高换手，分散持仓 ............................ 5 3.3 配置风格：大盘价值风格下的均衡轮动........................... 6 3.4 持股风格：低估值分散化投资，频繁调仓......................... 8 3.5 业绩归因：行业选择收益稳定 ................................. 11 4. 风险提示 ........................................................ 12 图表目录 图表 1： 基金经理代表基金概览 ......................................... 3 图表 2： 华商 300 智选 A 较沪深 300 超额情况 ............................. 3 图表 3： 量化产品策略框架 ............................................. 4 图表 4： 华商 300 智选 A 单年度业绩排名前 40% ............................ 5 图表 5： 华商 300 智选 A 在各类市场中的表现 ............................. 5 图表 6： 华商 300 智选 A 高仓位、分散持仓 ............................... 6 图表 7： 华商 300 智选 A 换手率偏高 ..................................... 6 图表 8： 华商 300 智选 A 在大盘价值、成长中切换 ......................... 6 图表 9： 华商 300 智选 A 风格暴露 ....................................... 7 图表 10： 华商 300 智选 A 风格收益分解 .................................. 7 图表 11： 华商 300 智选 A 申万一级行业配置情况 .......................... 7 图表 12： 基金前十大重仓股占比% ....................................... 8 图表 13： 华商 300 智选 A 偏好低估值个股 ................................ 9 图表 14： 十大重仓换仓率情况 .......................................... 9 图表 15： 收益贡献排名前列个股持有天数较短 ........................... 10 图表 16： 重仓股平均超额收益 2.57%（向前计算 1 个季度） ................ 10 图表 17： 重仓股未来 1 季度平均超额 0.29% .............................. 11 图表 18： Brinson 业绩归因 ........................................... 12 图表 19： 行业贡献度 .