2024年4月快递行业月报：快递量价超预期，竞争重心从成本转向服务

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 快递 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】航运板块 3 月跟踪：需求偏弱，油轮 3 月运价承压》2024-04-15 《【兴证交运】交通运输行业周报（2024.4.8-2024.4.14）：“五一”出境游部分航线涨价超200%，预计 24Q1 快递件量同比+27.4%》2024-04-14 《【兴证交运】交通运输行业周报（2024.4.1-2024.4.7）：清明出行数据维持同比增长，铁路、公路数据亮眼》2024-04-07 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：各快递公司公告 2024 年 4 月运营数据。 1、快递行业：1）业务量：137 亿件，同比+22.7%（前值为 20.1%）、环比-1.1%。社零增速为+2.3%，网购实物商品零售额增速为-0.3%，电商渗透率为 26.1%、同比-0.7pct。2）单票收入：7.99 元/件，同比-11.8%、环比-1.9%；3）收入：1094.4 亿元，同比+15.7%；4）CR8 指数为 85%，环比-0.1pct，同比+0.3pct。看重点城市：2024 年 4 月义乌市单票价格 2.44 元/件，同比-0.37 元，环比-0.09 元；广州市单票价格 6.85 元/件，同比-0.95 元，环比+0.01 元；深圳市单票价格 9.24 元/件，同比-1.14 元，环比+0.38 元；揭阳市单票价格 4.6 元/件，同比-0.2 元，环比-0.22 元；杭州市单票价格 9.13 元/件，同比+0.4 元，环比-0.46 元。 2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 49.48/39.22/35.38 亿元，收入增速分别为+20.3%/+10.9%/+13.1%；2）业务量分别为 21.5/19.17/17.29 亿件，件量增速分 别 为 +23.8%/+31.8%/+29.2% （ 行 业 增 速 为 +22.7% ）； 份 额 分 别 为15.7%/14.0%/12.6%，环比分别持平/+0.1/+0.1pct；3）单价分别为 2.3 元/2.05 元/2.05元，同比分别-2.8%/-15.6%/-12.4%，环比变化分别为-0.06 元/-0.03 元/-0.05 元 圆通：24 年以来价格降幅明显低于同行，4 月市场份额同比提升、环比稳定，验证公司定价能力提升；韵达：公司经营改善效果显现，24 年以来件量同比保持高增速，24 年 4 月份额同比+1pct；申通：23 年公司份额提升明显，24 年 4 月件量仍保持较高增长。 3、顺丰：1）总收入：212.73 亿元，同比+9.92%（不含丰网+11.25%）；2、速运物流：收入 160.96 亿元，同比+9.90%（不含丰网+11.66%）；件量 10.27 亿件，日均约 3423 万件，同比+6.10%（不含丰网+17.37%）；单票收入 15.67 元，同比+3.57%（不含丰网-4.86%）； 3）供应链及国际：收入 51.77 亿元，同比+9.99%。 ⚫ 投资建议： 1、电商快递：前途光明过程曲折，曙光临近：1）短期看点:行业量、价均强于预期，行业供需错配改善、竞争重心从成本转向服务使得行业价格竞争趋缓，公司业绩有望上修。2）中期看点:尾部承压与产能缺口，若尾部出现问题头部企业能否具备足够产能承接溢出单量。3）长期看点:行业终局价值被低估、行业通往终局的路径逐渐清晰，快递商业属性为服务行业，出清后具备提价能力，随着资本、政策、电商平台等扰动因素消退当前行业回归 17-19 年类似局面：竞争由龙头主导、公司间的差距拉得足够开。建议重视韵达、中通、圆通当下配置价值，短期享受业绩和估值上修弹性，长期享受规模性服务业出清和提价的大空间。 2、顺丰： 目前可能是顺丰业绩展望阶段性较谨慎阶段，一方面略增加了成本投入，有助于提另一方面这部分投入对应的收入拉动预计略有时间差。预计全年来看，这部分产品力提升仍将推动收入增加，毛利率仍然为同比上升趋势。 ＃title＃ 2024 年 4 月快递月报 快递量价超预期，竞争重心从成本转向服务 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 升产品竞争力，另一方面这部分投入对应的收入拉动预计略有时间差。预计全年来看，这部分产品力提升仍将推动收入增加，毛利率仍然为同比上升趋势。建议淡化短期消费曲线和需求信心波动影响，关注网络存量价值和运营变革进化带来的能力提升空间。顺丰在国内持续进行底盘创新（空运干线轴辐式网络、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化），产品创新延续（同城半日达、次晨达产品），有望以供给引领需求，实现收入端破局带动网络产能利用率提升。国际业务公司布局较为完备，如地缘因素温和，第二增长曲线有望启动。 ⚫ 风险提示：行业件量增速不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响等。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 附录 ⚫ 4 月快递行业数据 图表 1、4 月快递行业数据 社零与网购零售额（亿元） 本月值 同比变化 上月同比变化 累计值 累计同比 社零总额 35699.0 2.3% 3.1% 156026.0 4.1% 网购实物零售额 9303.0 -0.3% -4.9% 37356.0 11.1% 电商渗透率 26.1% -0.7pct -2.1pct 23.9% -0.9pct 行业数据 当月值 同比增速 上月增速 累计值 累计同比 业务量（亿件） 137.0 22.7% 20.1% 508.1 24.5% 同城 12.4 17.9% 18.4% 47.5 22.6% 异地 122.0 23.4% 20.2% 449.9 24.7% 国际/港澳台 2.6 15.7% 22.7% 10.8 25.2% 收入（亿元） 1094.4 15.7% 13.2% 4211.3 16.9% 单价（元/件） 7.99 -11.8% -5.7% 8.29 -12.5% 行业集中度 当月值 同比(pct) 环比(pct) CR8 85.0% 0.3 -0.1 重点城市单价（元/件） 业务量占比 本月单价 上月单价 环比变化值 同比变化值 义乌 9.9% 2.44 2.53 -0.09 -0.37 广州 8.6% 6.85 6.84 0.01 -0.95