医药生物行业外资流入对中国医药股的影响：拥抱医药领域“核心资产”

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 恒瑞医药 1.22 1.54 买入 爱尔眼科 0.57 0.77 审慎增持 药明康德 1.87 2.34 审慎增持 迈瑞医疗 3.77 4.56 审慎增持 老百姓 1.88 2.33 审慎增持 益丰药房 1.51 1.99 审慎增持 大参林 1.64 2.00 审慎增持 金域医学 0.66 0.87 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《聚焦医药的两个新变化-“政策趋缓+科创板映射” --医药行业周报（2019.07.15-2019.07.21）》 《理性展望带量采购的未来--医药行业周报（2019.07.08-2019.07.14）》 《寻找预期差与核心资产的平衡点--医药行业周报（2019.07.01-2019.07.07）》 ＃emailAuthor＃分析师： 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn S0190513080003 ＃assAuthor＃投资要点 ＃summary＃⚫外资将成为 A 股市场上边际定价最重要的引领者。回顾历史，从 B 股到 QFII 再到陆股通，中国的资本市场一直处于渐进开放的进程中；展望未来，MSCI 纳入因子提升、纳入富时罗素指数等将使 A 股 2019 年迎来5000 亿元的外资增量，之后更有望迎来万亿级别的外资流入。陆股通的持股数据表明，外资偏好成长性行业中的龙头个股，且外资占比的提升不论是对公司的股价还是估值都起到很好的提振作用。全球资产配置的视野下，中国的优质资产对境外投资者具有巨大吸引力，外资对 A 股的持续加配是大势所趋。 ⚫他山之石：外资青睐优势行业的龙头个股。在台湾、韩国、印度、泰国等开放市场上，外资重仓个股特征明显，均为当地优势行业的龙头企业，这些公司可谓一个地区或国家的“核心资产”，而这个逻辑放在医药行业中同样适用（优势细分领域中的领军者）。股价维度，外资的交易方向与这些“核心资产”的走势表现出较强相关性。 ⚫中国医药行业“核心资产”的特征——先导性领域和龙头公司。复盘外资对医药股的挖掘，不论是境外成熟市场上对优质中概医药股、中资医药股的挖掘，亦或是陆股通开通后外资对恒瑞、爱尔等的持续流入，均体现了外资对中国医药行业“核心资产”的推崇。这些“核心资产”所处的细分领域是未来中国医药行业转型和发展的方向，而他们在行业中的龙头地位将使其取得超过行业的增速。先导性领域和龙头公司两大特征使医药行业的“核心资产”备受外资追捧，而外资的流入则助推公司股价和估值中枢上扬。 ⚫未来外资流向大猜想——新龙头、新对标。外资拥抱医药行业“核心资产”的趋势不会改变，而从增量维度，有两类“核心资产”或许将受到外资更多的关注。1）新龙头：此前在境外上市，有一定口碑和投资者基础，近两年来新近登录 A 股的龙头企业，如药明康德、迈瑞医疗；2）新对标：海外有优质大市值对标，在国内还处于成长阶段，且收入利润增长较快的细分领域龙头，如药店板块、金域医学。 风险提示：全球资本回流美国超预期、政策严厉程度超预期、研发进展低于预期 ＃title＃拥抱医药领域“核心资产” ——外资流入对中国医药股的影响＃createTime1＃2019 年 7 月 27 日 21760098/36139/20190728 09:53 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1. 中国资本市场对外开放的进程 ............................................................................ - 5 - 1.1 B 股→QFII→陆港通 ....................................................................................... - 5 - 1.2 A 股纳入 MSCI 指数带来的外资流入红利 ................................................. - 11 - 1.3 外资配置全解析——龙头企业享受估值提升............................................. - 13 - 2. 他山之石：外资在其他市场重仓优势行业的龙头个股................................... - 16 - 2.1 外资在开放市场的资产配置经验 ................................................................ - 16 - 2.2 外资在医药行业的资产配置经验 ................................................................ - 21 - 3. 外资对中国医药行业的配置逻辑——拥抱“核心资产” ................................... - 24 - 3.1 外资对中概医药股、中资医药股的挖掘 .................................................... - 24 - 3.2 外资对 A 股医药股的加配 ........................................................................... - 34 - 4. 未来外资会买啥？——医药股中的新龙头、新对标....................................... - 40 - 4.1 新龙头——药明康德、迈瑞医疗 ................................................................ - 40 - 4.2 新对标——药店板块、金域医学 ................................................................ - 45 - 5. 风险提示 .............................................................................................................. - 51 - 图 1：上市 A、B 股数量 .......................................................................................... - 6 - 图 2：B 股成交金额 .............................................................