建筑材料行业周报：重磅政策落地，地产链估值修复迎重要窗口期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ®®、 重磅政策落地，地产链估值修复迎重要窗口期 建筑材料 2024 年 5 月 20 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 研究助理：刘铭政 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 9020 行业流通市值(亿元) 7307 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《玻纤曙光已现；地产链共盼春来》（20240517） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 北新建材 36.03 35.2 42.6 50.7 55.6 17.2 14.3 12.0 11.0 2.5 买入 东方雨虹 17.85 22.7 29.9 36.1 43.0 19.8 15.0 12.5 10.4 1.6 买入 伟星新材 18.82 14.3 14.6 15.8 17.9 20.9 20.5 19.0 16.7 5.3 买入 中国巨石 12.58 30.4 26.4 33.7 41.6 16.6 19.1 15.0 12.1 1.7 买入 海螺水泥 25.40 104.3 150.4 173.4 0.0 12.9 8.9 7.8 / 0.7 买入 华新水泥 15.59 27.6 32.3 37.7 / 11.7 10.1 8.6 / 1.1 买入 旗滨集团 8.40 17.5 20.5 23.9 26.6 12.9 11.1 9.4 8.5 1.6 增持 三棵树 49.49 1.7 6.5 8.6 11.0 150.0 40.2 30.2 23.7 10.5 增持 坚朗五金 41.47 3.2 5.4 7.4 / 41.1 24.8 18.0 / 2.7 买入 备注：股价取自 2024 年 5 月 17 日收盘价 投资要点 ◼ 本周重点事件及观点：1）本周地产利好政策持续催化。5 月 17 日，地产再迎一系列利好政策，旨在促进房地产高质量发展。供给侧，全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，政策重点落在去库存，有助缓解房地产市场的压力的同时，将收购部分商品房用作保障性住房，更好地满足工薪收入群体刚性住房需求。需求侧，央行调整个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、调整商业性个人住房贷款利率，上述政策有助降低居民购房门槛，提高购房者购买力。此外，央行将设立 3000 亿元保障性住房再贷款，有利于通过市场化方式实现多重目标。2）龙头发布复价函，看好 Q2 玻纤价格持续修复。中国巨石通知自 5 月 17 日起对公司各规格型号短切毡产品价格恢复性调整，全系列规格型号根据不同品种按照 300-600 元/吨进行复价。据卓创资讯，4 月末玻纤行业库存 60.0 万吨，环比-24.4%（3 月末环比-12.4%），同比-2.2%（3 月末同比-0.8%），行业加速去库。当前玻纤内外需共振修复，各细分应用领域中热塑、电子、风电、汽车等增长较好，Q1 外需强于内需，1-3 月玻纤出口 52.6 万吨，同比+12.07%。玻纤行业格局好，龙头底部复价意愿强，Q2 粗纱和电子纱价格望同步修复。 ◼ 玻纤：拐点已至，行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3900 元/吨（环比持平，同比-340）；电子纱 G75 均价 8800 元/吨（环比持平，同比+800）；电子布主流报价 3.6-3.8 元/米。展望全年，我们预计 24 年粗纱供给增速约 4.5%，电子纱新增供给约-1.0%，需求稳健增长，预计 24 行业供需有所改善。季度边际看，我们预计 23Q3-24Q4 粗纱新增供给可控，分别为+2.4/-3.4/+2.6/+1.5/+7.4/+8.4 万吨/季，23Q3-24Q4 电子纱新增供给有限，分别为+1.1/+0/-0.4/-1.8/+0.8/+0.4 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计 24 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，5 月末行业库存 60.0 万吨，环比-24.4%。24Q1 各玻纤企业盈利同比仍有较大压力，中国巨石粗纱吨净利环比下行至 200 元左右，山东玻纤、国际复材同比转亏。3 月末、4 月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，行业底部夯实，价格恢复望引领季度业绩逐步修复。当前处周期底部，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 ◼ 品牌建材：看好计提充分的 B 端品牌建材龙头企业相对跑赢。需求压力下 23 年行业收入增速有所承压，C 端具备优势或转型更快的龙头企业收入表现更佳，23 年东鹏/北新/三棵树/雨虹收入分别同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23 年各企业虽毛利率有所修复，但减值拖累板块盈利表现，我们统计的 16 家板块企业 23 年合计信用减值规模达36.6 亿，占板块企业合计归母净利润的 40.7%。原材料降价幅度收窄的背景下，盈利修复更要看企业自身经营管理、渠道策略和多元化扩展落地情况；C 端企业在下游客户信用恶化的环境下，有经销商群体作为信用缓冲，同时自身也保持着严苛的信用风险控制政策，受减值的拖累明显较小。B 端市场面临信用风险和需求下滑压力下，各企业普遍积极向经销渠道进行拓展。23 年各企业非直销的经销渠道收入占比普遍达到 60%以上。政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，地产政策空间继续打开，将提振板块情绪，特别是短期内 B 端龙头估值压制因素缓解，考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐【北新建材】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【三棵树】、【坚朗五金】、【蒙娜丽莎】、【科顺股份】等，建议关注【东鹏控股】、【亚士创能】、【箭牌家居】。 ◼ 水泥盈利磨底，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至 5 月 17 日水泥（申万）及海螺水-20%-15%-10%-5%0%5%10%24/124/224/324/424/5建筑材料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 泥 PB 分别为 0.76X、0.72X，分别处历史 3.14%、22.6%分位