北方铜业(000737)2023年报及2024一季报点评：Q1业绩超预期，铜价上涨将进一步催化业绩释放

公司研究公司财报点评证券研究报告铜2024 年 05 月 18 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明北方铜业（000737.SZ）2023 年报及 2024 一季报点评：Q1 业绩超预期，铜价上涨将进一步催化业绩释放投资要点：事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，全年实现营业收入 93.2亿元，同比-12.7%；归母净利润 6.2 亿元，同比+11.6%。2024Q1 实现营业收入 55.1 亿元，同比+112.8%，环比+135.0%；归母净利润 2.4 亿元，同比+23.0%，环比+138.4%。2024Q1：量价齐升，业绩同环比增长。价：24Q1 铜均价 6.94 万元/吨，同比+1.1%，环比+1.9%；铜精矿现货 TC 均价 25.4 美元/吨，同比-67.9%，环比-67.2%；硫酸均价 267.5 元/吨，同比+11.8%，环比-6.9%。利：侯马北铜阴极铜产量增加+铜价提升，24Q1 实现毛利 4.7 亿元，同比+23.1%，环比+59.8%。同时，由于侯马北铜的投产带动四费提升，Q4 四费为 1.3 亿元，同比+86.9%，环比-3.9%。2023 年：矿产铜产量及 TC 提升，业绩稳定释放。量：23 年矿产铜产量 4.32 万吨，同比+6.1%；阴极铜产量 13.44 万吨，同比-5.7%；硫酸产量55 万吨，同比+4.5%；金锭 2.2 吨，同比+7.7%；银锭 26.3 吨，同比-13.0%。价：23 年全年铜均价 6.84 万元/吨，同比+1.3%；铜精矿现货 TC 均价 84.5美元/吨，同比+8.4%；硫酸均价 237.0 元/吨，同比-58.0%。利：23 年全年实现毛利 13.5 亿元，同比+0.8 亿元；侯马北铜的收购及投产带动四费同比+1.1 亿元；资产减值损失同比-0.5 亿元。加速推进铜矿资源勘探开发。截止 23 年底，铜矿峪矿保有铜矿石资源量 2.2 亿吨，铜金属 133.1 万吨，地质平均品位 0.608%。公司正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部 80 米标高以下深部资源勘探，有望增加 3 亿吨铜矿石储备，进一步延长服务年限。盈利预测与投资建议：根据最新市场价格，我们上调了铜金价同时下调 TC，预计 24-26 年归母净利润为 11.5/12.9/13.7 亿元（24-25 年前值为9.7/14.7 亿元），对应的 EPS 分别为 0.65/0.73/0.77 元，对应最新股价，PE为 17.1/15.3/14.4 倍，维持“买入”评级。风险提示产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险买入（维持评级）当前价格：11.80 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,772.46/726.28流通 A 股市值(百万元)8,570.06每股净资产(元)2.91资产负债率(%)68.01一年内最高/最低价(元)11.99/3.98一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、侯马北铜项目建成投产，公司业绩放量可期——2023.11.202、北方铜业（000737.SZ）2023 年中报点评：侯马北铜收购完毕，产能即将落地催化公司业绩增长——2023.09.043、北方铜业(000737.SZ)：2023 年一季报点评：业绩环比修复，铜价护航盈利释放——2023.04.26财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10,6809,32325,41232,74433,648增长率7%-13%173%29%3%净利润（百万元）6106191,1531,2871,372增长率-27%1%86%10%7%EPS（元/股）0.340.350.650.730.77市盈率（P/E）32.331.917.115.314.4市净率（P/B）4.64.03.42.82.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 北方铜业图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9102,6273,2763,415营业收入9,32325,41232,74433,648应收票据及账款1455营业成本7,97223,22230,24931,029预付账款5611,4301,9951,979税金及附加115128165169存货4,7889,00714,93813,676销售费用30648385合同资产0000管理费用195173223229其他流动资产5221,2861,7371,740研发费用23344流动资产合计6,78214,36021,89020,759财务费用171329350350长期股权投资0000信用减值损失0000固定资产5,7826,2307,2827,841资产减值损失-31-15-15-15在建工程2,1052,4762,3152,676公允价值变动收益0000无形资产427430431432投资收益10101010商誉0000其他收益20202020其他非流动资产163163163163营业利润8161,5101,6861,798非流动资产合计8,4779,29910,19111,112营业外收入11111211资产合计15,25923,65832,08131,871营业外支出4444短期借款1,7107,17711,3809,898利润总额8231,5171,6941,805应付票据及账款1,8973,3145,7565,166所得税204364407433预收款项0000净利润6191,1531,2871,372合同负债15405253少数股东损益0000其他应付款99999999归属母公司净利润6191,1531,2871,372其他流动负债1,2401,2481,2661,268EPS（按最新股本摊薄） 0.350.650.730.77流动负债合计4,95911,87918,53116,465长期借款5,1315,6316,1316,631主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债294294294294成长能力非流动负债合计5,4255,9256,4256,925营业收入增长率-12.7%172.6%28.9%2.8%负债合计10,38517,80524,95623,390EBIT 增长率10.5%85.7%9.5%5.4%归属母公司所有者权益4,8745,8547,1258,481归母公司净利润增长率1.4%86.3%10.3%6.6%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计4,8745,8547,1258,481毛利率14.5%8.6%7.6%7.8%负债和股东权益15,25923,65832,08131,871净利率6.6%4.5%3.9%4.1%ROE12.7%19.7%17.8%16.0%现金流量表ROIC7.7%9.3%7.8%8.1%单位:百万元2023A20