2024Q1财报专题：寻找全球资本开支和毛利率提升的结构机会

证券研究报告寻找全球资本开支和毛利率提升的结构机会——2024Q1财报专题请务必阅读报告末页的重要声明国联证券策略研究团队2024年05月11日1、专题讨论一：全球财报分析，外需capex拉动的机会图1：高外需暴露公司的营收增速拐点在2023Q3资料来源：Wind，国联证券研究所图2：高外需暴露公司的净利润增速拐点在2023Q3资料来源：Wind，国联证券研究所3图3：各一级行业内外需的差距（营收增速）资料来源：Wind，国联证券研究所2023Q32023Q42024Q1底部时间5季度趋势图 2023Q32023Q42024Q1底部时间5季度趋势图有色金属7%1%-1% 2024Q1-1%7%5% 2023Q3外需拐点领先建筑材料-7%-1%-5% 2023Q3-12%-25%-14% 2023Q4内外需均差基础化工-5%-6%-5% 2023Q4-16%-16%-16% 2023Q3内外需均差钢铁-6%-4%-4% 2023Q316%16%37% 2023Q4外需持续较强轻工制造-5%-2%1% 2023Q3-13%-6%3% 2023Q3外需拐点领先建筑装饰7%7%6% 2024Q125%46%32% 2023Q3外需持续较强机械设备3%3%3% 2023Q42%0%3% 2023Q4外需拐点领先电力设备22%8%1% 2024Q129%11%-1% 2024Q1内外需均差医疗医药生物3%1%0% 2024Q1-25%-20%-12% 2023Q3外需拐点领先汽车17%16%17% 2023Q416%16%13% 2024Q1内外需均强美容护理-2%-6%-7% 2024Q115%13%14% 2023Q4外需持续较强家用电器2%7%8% 2023Q33%8%9% 2023Q3内外需均强纺织服饰-2%7%8% 2023Q3-8%-5%0% 2023Q3内需拐点领先通信6%6%5% 2024Q1-5%-1%7% 2023Q3外需拐点领先电子-4%-2%3% 2023Q3-3%1%7% 2023Q3外需拐点领先4%2%2% 2023Q30%2%5% 2023Q3外需拐点领先周期制造可选消费TMT全部行业分类申万一级行业全部公司营收增速行业海外营收占比>50%公司营收增速(高海外-整体)营收增速差状态4图4：哪些行业的外需更强？资料来源：Wind，国联证券研究所产能周期重启美国终端消费补库全球供应链重塑5资料来源：Wind，国联证券研究所需求来自哪里？设备：资本开支商品：消费供应链重塑产能周期商品：消费炼化设备、运输基建：建材、钢材、工程机械等生产：车床、工业母机终端产品：手机、电脑、成衣原材料：集成电路、控制器等家电、家具、电池、光伏(转口)中东、美国新兴市场新兴市场美国美国、日韩、欧洲、新兴市场欧美、新兴市场船舶、新能源车美国、欧洲资本开支下的投资机会商品需求下的机会6数据来源：Wind，国联证券研究所图5：2022年后，全球非金融行业的资本开支周期明显与营收周期、库存周期背离图6：2022年后，全球非金融行业的资本开支增速与全球大宗商品价格也出现背离7数据来源：Wind，国联证券研究所图7：全球营业收入增速基本同步图8：但不同市场的资本开支增速分化，欧洲和日本处于上行周期，美国、中国和新兴市场处于下行周期8数据来源：Wind，国联证券研究所图9：全球GICS一级行业资本开支增速资本品运输链汽车链耐用消费品医药链电力9数据来源：Wind，国联证券研究所图10：全球国家/地区GICS行业的资本开支增速2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024Q12022H1 2022H2 2023H1 2023H22022H1 2022H2 2023H1 2023H22022H1 2022H2 2023H1 2023H22022H1 2022H2 2023H1 2023H2能源3%8%21%15%13%39%52%44%20%22%21%17%14%-17%5%27%7%18%29%38%22%材料25%19%12%5%2%34%23%19%20%19%8%8%9%-3%-8%-6%3%16%20%17%9%资本货物-2%15%14%6%6%22%17%17%12%19%11%15%17%-1%-5%-5%4%25%17%20%20%商业和专业服务-33%-11%11%-1%4%23%22%20%12%15%9%6%7%5%10%-1%2%18%15%0%7%运输-4%-15%4%14%17%46%37%31%2%21%15%23%40%-6%-33%-19%29%41%18%29%49%汽车与汽车零部件62%54%46%13%3%-16%-1%18%14%3%2%10%18%-17%-19%-5%17%43%22%18%40%耐用消费品与服装7%1%-1%2%3%26%21%9%-9%44%34%47%47%-7%-7%14%24%33%32%11%-4%消费者服务-36%-17%8%-8%1%26%20%16%27%47%32%16%17%38%7%15%38%-24%-16%17%14%零售业-16%-34%-27%2%8%28%8%-5%-11%23%10%5%4%-6%-10%-15%-8%37%17%-2%5%食品与主要用品零售-1%-29%-25%-5%6%26%27%21%14%-7%7%8%12%-11%-21%-6%0%26%29%9%17%食品、饮料与烟草-33%-22%-6%-2%0%16%15%15%8%11%1%6%14%-13%-17%-3%9%22%23%15%1%家庭与个人用品-26%-25%-13%-11%0%12%2%29%33%7%-2%-2%7%-8%-31%-24%-11%24%-26%-20%7%医疗保健设备与服务-3%-18%-8%6%11%14%7%8%9%2%-15%-20%-5%-14%-19%-2%7%23%4%-3%10%制药、生物科技与生命科学23%12%-2%-11%-11%5%9%9%33%-6%3%14%32%11%-17%36%69%6%14%-12%4%软件与服务9%1%9%7%11%14%7%9%19%22%-1%-8%-11%0%2%32%56%24%5%-3%-6%技术硬件与设备0%2%-2%-9%-9%18%13%7%-13%13%9%10%3%0%-1%6%4%27%-11%-11%2%半导体与半导体生产设备39%29%28%29%25%40%22%4%-5%64%64%37%33%30%36%22%27%64%6%-18%-14%电信服务11%-3%-5%-1%-1%-36%-36%-3%-15%-12%-10%-5%-12%2%-24%-21%2%11%-2%-4%-5%媒体-10%-18%-9%0%-4%25%35%16%3%15%4%6%3%72%-43%-37%-41%-8%6%12%-1%公用事业-3%16%34%32%29%5%13%19%15%6%-1%8%23%-29%1%-26%-26%28%31%0%1%房地产-29%-19%6%13%-8%-3%65%-35%-47%-16%-6